廣藥白云山，靠什么沖刺千億市值？

全球醫藥巨頭的成長密碼究竟是什么？

這一問題曾引發行業研究者的深入探討。不過，回顧眾多巨頭的發展歷程，核心答案僅有一個：科研創新。

被稱作“宇宙第一大藥廠”的輝瑞，從一間磚房里的小作坊，成長為全球首個年營收突破千億美元的制藥巨頭，創新正是其背后的關鍵支撐。輝瑞的第一筆重要收入，來自一款改良后的腸道驅蟲藥，之后又成功研發出擁有自主專利的廣譜抗生素——土霉素，由此開啟了制藥行業的新紀元。

憑借科研創新，輝瑞鮮活地展現了“巨頭的成長路徑”。將目光轉回國內，類似的案例也在不斷涌現，一批醫藥龍頭企業正加快科技轉型的腳步。

近期，筆者實地走訪了廣藥白云山（600332.SH，00874.HK）及其子公司，近距離觀察這家中國醫藥龍頭的科技轉型進程。

01

財報中的發展信號

在走訪廣藥白云山之前，筆者先查閱了該公司的財報。

不久前，廣藥白云山正式公布2025年半年度報告。其中幾個數據格外引人注目：

第一，2025年第二季度，公司實現營業收入193.61億元，同比增長6.99%；第二季度歸母凈利潤6.95億元，同比增長17.48%。

國家統計局數據顯示，2025年1-6月，規模以上醫藥制造業營業收入同比下降1.2%。第二季度，昆藥集團、華潤三九等多家醫藥企業歸母凈利潤大幅下滑，在此背景下，廣藥白云山的逆勢增長表現尤為亮眼。

第二，2025年上半年，公司大健康主營業務收入達70.23億元，同比增長7.42%，展現出強勁的增長勢頭。

這其中，王老吉大健康板塊值得關注。很多人都喝過王老吉，但或許并不知曉，王老吉已成為全球銷量第一的天然植物飲料品牌，產品遠銷全球100多個國家和地區。在科技領域，王老吉還榮獲國家科學技術進步獎二等獎，并牽頭制定了首個《涼茶飲料國際標準》。

就在幾天前，“中國的王老吉，世界的WALOVI”王老吉國際罐全球發布盛典在上海舉行，四款標志著王老吉品牌全新升級的國際罐產品正式亮相。作為植物飲料領域的領軍品牌，王老吉正加速邁向全球市場。

根據弗若斯特沙利文的數據，全球植物飲料行業近年來呈現爆發式增長，2019-2024年復合增長率接近10%。馬上贏數據顯示，在國內植物飲料細分市場中，王老吉的市場份額占比接近50%。不難預見，隨著國際罐產品的普及，王老吉將把這一優勢擴大到全球范圍。

第三，公司計劃實施2025年中期利潤分配方案，擬每股派發現金紅利0.40元，合計派發現金紅利約6.5億元。

根據筆者多年的觀察，愿意給投資者分紅的企業才是真正優質的企業。目前，廣藥白云山已建立“年度+中期”雙軌并行的穩定分紅機制，近五年平均分紅比例始終保持在30%以上，2024年度更是以45.87%的分紅率進行大力度現金分紅，分紅總額超13億元。

對于這份財報，信達證券在研報中指出：廣藥白云山的“國際化+創新+股東回報”值得期待，2025年下半年有望出現邊際改善。

信達證券研報分析認為，在創新布局方面，廣藥白云山與科研院所、高校及院士專家團隊保持常態化交流；瞄準中藥新藥發展機遇，積極推進醫療機構制劑向新藥轉化，加快廣州市醫療機構制劑中心項目建設，并已完成廣州采制藥業有限公司的設立。

此外，公司高度重視市值管理，近年來分紅比例顯著提升。廣藥白云山半年度報告顯示，公司已制定《市值管理制度》，并通過路演、現場調研、策略會、業績說明會、股東會等形式，累計開展活動50余場，接待投資者超150人次，持續加強與投資者的溝通交流。

除了財報數據，還有更多發展信號值得關注。

02

科創轉型成行業必然趨勢

7月底，2025年《財富》世界500強排行榜公布。在制藥分行業榜單中，僅有一家中國企業入圍——廣州醫藥集團有限公司（廣藥白云山母公司）。這也是廣藥連續三年入選該分行業榜單，排名第14位，僅次于葛蘭素史克集團。

為何在這樣的全球榜單中，廣藥能脫穎而出？

在實地走訪廣藥白云山及其多家子公司后，筆者找到了關鍵原因：科研實力。

走進白云山制藥總廠，筆者看到了知名產品金戈。白云山制藥總廠是國內知名的抗生素、抗ED藥生產企業，集科研、生產、銷售于一體。

2014年，廣藥白云山成功研發并上市首個國產偉哥——金戈（枸櫞酸西地那非），打破了原研企業長達13年的市場壟斷，為國內仿制藥創新樹立了典范。

據米內網數據，2019年，白云山金戈的銷量首次超過輝瑞偉哥，成為國內抗ED藥領域名副其實的第一品牌。截至2023年，金戈的營收已高達12.90億元，成為公司的明星產品。

繼金戈之后，白云山又陸續推出“鐵瑪”（達泊西汀，用于治療早泄）和“超級碼力”（他達拉非，長效抗ED藥），形成了男科“三劍客”產品矩陣。這種“一站式”解決方案，不僅提高了患者的用藥依從性，也為公司帶來了更高的用戶復購率。

與此同時，公司圍繞男性健康需求，進一步拓展ED領域改良劑型（如口崩片、口溶膜）、早泄治療藥物（氣霧劑）、前列腺疾病治療用藥等全品類產品；同時加快推進女性生殖健康產品線布局，涉及女性健康、生殖領域（如女性避孕藥物）治療藥物，構建具有差異化競爭優勢的兩性健康藥品體系。

通過走訪觀察，筆者發現白云山正逐步擺脫對金戈單一產品的依賴，朝著多產品矩陣、生態化發展的方向邁進。而這一切，都離不開科研創新的支撐，更多類似“金戈”的優質產品正在不斷涌現。

在創新藥領域，白云山制藥總廠目前有6個在研一類新藥，其中3個已進入臨床研究階段。在腫瘤精準治療領域，公司布局了泛實體瘤精準治療靶點TRK和RET，RET抑制劑BYS10獲得中美雙報臨床許可，TRK抑制劑HG030技術專利還榮獲第二十五屆中國專利優秀獎，躋身國內該領域第一梯隊。

未來，白云山制藥總廠將以“多翼一體”產品戰略為核心，圍繞抗感染、男科用藥、中成藥、慢病長治等領域，著力解決藥品研發與產業化過程中的“卡脖子”問題。

走進白云山漢方現代藥業有限公司（以下簡稱“漢方公司”），筆者體驗了廣藥牌靈芝孢子油等產品。該公司生產的高品質靈芝孢子油，靈芝總三萜化合物含量高，且特別含有麥角甾醇，具有增強免疫力的保健功能，已廣泛應用于亞健康、慢病、腫瘤術后等免疫力低下人群。

據悉，漢方公司擁有國家發改委批準設立的中藥制藥過程技術與新藥創新國家工程研究中心，以及廣東省和廣州市藥用脂質重點實驗室、廣東省和廣州市工程技術研究中心等國家、省、市三級聯動科研平臺。

目前，漢方公司已成為國內最大的高端制劑原輔料研發和生產基地，以及研、產、銷一體化的國際領先長春堿系列原料藥供應基地。公司已獲得授權專利105項、藥品和特殊食品批文81個，發布國家、行業、團體等標準23項，還榮獲國家五一勞動獎狀、廣東省科技進步獎一等獎等16項榮譽。

筆者從公開信息中還了解到，不久前漢方公司自主研發生產的“均適能?特殊醫學用途全營養配方食品”，正式獲得國家市場監督管理總局批準。這是廣東省首款液態全營養特殊醫學用途配方食品，而其背后的全球特醫食品市場規模已突破千億。

漢方公司和白云山制藥總廠的科研布局，只是廣藥集團整體科研實力的一個縮影。今年4月，白云山母公司廣藥集團啟動“全國高校區域技術轉移轉化中心（粵港澳大灣區）”區域中心生物醫藥中心公共轉化平臺建設，圍繞“細胞基因治療”“AI+制藥”等領域，推動科研成果轉化落地。

與此同時，廣藥集團還與東江實驗室、廈門稀土研究所簽訂戰略合作協議。據悉，廣藥與廈門稀土所平臺公司共同出資成立的廣州白云山稀核健康公司，已完成工商注冊。未來，該公司將聚焦腫瘤治療國際前沿領域，包括稀土免疫佐劑、放射性核素及核素偶聯免疫治療藥物研發等，在稀土靶材及裝備、核素生產制造、核藥研發、配送銷售等業務環節展開布局。

如今，廣藥集團在科研領域成果豐碩：構建了多層次創新平臺體系，包括國內中藥行業唯一的工程技術類國家工程研究中心，以及全國唯一的“國家犬類實驗動物資源庫”等；廣藥白云山還擁有疫苗類生物藥、抗體類生物藥、化學藥創新藥、中藥新藥等160余項在研項目。

客觀而言，與全球醫藥巨頭相比，中國企業仍存在一定差距。但從廣藥白云山的發展中，筆者感受到了一股強勁的動力：中國醫藥行業正整體向創新藥、生物醫藥方向轉型升級，頭部企業已走在行業前沿。

未來，轉型的深度與速度，將成為決定企業在行業競爭中地位的關鍵因素。

03

企業發展呈現全新氣象

深入分析不難發現，廣藥白云山在科創領域的發力，離不開科學的“頂層設計”。

筆者了解到，自李小軍擔任董事長、陳杰輝擔任總經理以來，白云山母公司廣藥集團在戰略布局、管理效率和創新驅動等方面，展現出全新的發展態勢。

一方面，新領導班子大力推動廣藥白云山從傳統老牌藥企向創新型藥企加速轉型。廣藥集團兼廣藥白云山董事長李小軍帶領團隊，頻繁對接高端、前沿資源平臺，上任后馬不停蹄地拜訪了鐘南山、徐濤等院士團隊；廣藥集團總經理陳杰輝也帶隊密集調研了20多家同行藥企，涵蓋從傳統藥企成功轉型為創新藥企的知名企業、創新藥領先企業以及AI制藥領先企業。

另一方面，公司引入外部專業力量——波士頓咨詢團隊為其制定“十五五”戰略規劃，同時與華為合作制定數字化轉型規劃，充分展現出對生物醫藥創新與數字化升級的前瞻性布局。波士頓咨詢憑借全球視野和行業洞察力，幫助廣藥厘清生物醫藥產業賽道，優化業務組合與資源配置；華為則依托ICT技術優勢，助力廣藥實現全鏈條數字化轉型。

筆者還從內部人士處獲悉，當前正值“十五五”規劃制定的關鍵時期，廣藥白云山正在重新梳理現有科研管線，積極布局未來產品線，早年投入的多個新藥研發項目，有望在未來幾年陸續產出成果。

未來，廣藥白云山將進一步加快向創新藥企轉型的步伐。一是在科研創新方面堅持長期主義，從人力、財力、技術平臺、工作機制等多方面為科研創新提供保障；二是在創新管線布局上，遵循先進性、差異性、創新性原則，結合行業發展趨勢與項目自身優勢，集中資源打造核心競爭力，形成獨特競爭優勢；三是充分發揮資本優勢，廣泛發掘優質企業和團隊，通過資本運作等方式拓展業務布局。

除了加強新質化創新，廣藥還在數字化轉型、國際化開拓、資本化運作和現代化管理等方面持續發力。

在數字化轉型方面，廣藥白云山以“數智廣藥”為戰略核心，推動覆蓋“種植—采購—生產—銷售”全產業鏈的“智能革命”。今年3月，母公司廣藥集團與華為簽署全面戰略合作協議，雙方在數字化轉型頂層設計、數字化底座建設、數字化應用落地、數字化人才培養等方面開展深度合作。

廣州醫藥智慧物流中心AGV（自動導引車）

在國際化開拓領域，在中國醫藥“走出去”的大背景下，廣藥白云山旗下明星產品華佗再造丸已進入全球六大洲的29個國家和地區，連續十余年穩居中成藥出口前列；王老吉更是基本實現“有市場的地方就有王老吉”。

在資本化運作和現代化管理方面，廣藥白云山積極向“產業孵化+資本運作”的現代化企業模式轉型。今年2月，集團旗下王老吉藥業完成對采善堂的收購，廣藥集團旗下中華老字號數量增至13個；今年5月，旗下廣州醫藥在新三板成功掛牌；今年7月，公司出資設立15億元的廣藥二期基金，重點投向醫藥、醫療器械、醫療服務等生物醫藥與健康領域，加快培育“第二增長曲線”。

顯而易見，新領導班子上任后，廣藥白云山整體呈現出蓬勃向上的全新氣象，發展活力不斷涌現。

04

結語

說實話，醫藥企業的科創轉型，是一條漫長且充滿挑戰的道路。

業界對創新藥研發有“三個10”的說法：研發周期長達10年、研發投入高達10億美元、研發成功率不足10%。許多藥企的產品線研發，可能耗費數年時間、投入巨額研發費用，最終卻可能面臨失敗，前期投入付諸東流。

但即便如此，科創轉型仍是醫藥企業的“必由之路”：沒有科技創新，企業未來的發展將舉步維艱?？v觀全球醫藥巨頭的發展歷程，幾乎無一不是創新變革的受益者。以廣藥白云山為代表的中國醫藥龍頭企業，早已認清這一趨勢，并積極付諸行動。

此次探訪，筆者先后走訪了廣藥總部、王老吉大健康總部、白云山漢方公司、白云山制藥總廠、神農草堂中醫藥博物館以及王老吉南沙智能化生產基地等一線場所，記錄了大量調研筆記。最直觀的感受是：這家企業正以前所未有的決心和魄力，開辟一條屬于自己的創新發展之路！

新質化創新、數字化轉型、國際化開拓、資本化運作和現代化管理，只是廣藥白云山轉型之路的第一步。未來，還有更多的探索等待展開，更多的成果值得期待。