寒武紀登頂“股王”：AI芯片的狂飆與思考

寒武紀的股價表現反映了市場對中國科技創新和產業升級的期待，但也警示著估值泡沫和非理性繁榮的可能。

撰稿深小理，全文3700字，讀完約需要10分鐘。

8月27日，A股市場迎來歷史性一幕：AI芯片企業寒武紀股價盤中沖高至1464.98元/股，一度超越長期占據榜首的貴州茅臺，成為新任"股王"。
這一事件不僅引發市場廣泛熱議，更折射出中國AI芯片產業在國產替代浪潮下的狂飆。
寒武紀的登頂，究竟是人工智能芯片自主化的里程碑，還是資本市場的又一次短暫狂歡？本文將從業績、資本與風險三個維度，剖析其背后的邏輯與未來走向。

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超越茅臺

寒武紀迎來"高光時刻"

寒武紀的股價飆升，首先源于其2025年上半年"史上最強"業績報告的催化。
報告顯示，公司營收28.81億元，同比增長4347.82%；凈利潤10.38億元，成功扭虧為盈。
這一業績背后，是寒武紀長期技術積累與AI浪潮爆發的共振結果。
作為中國AI芯片領域的先行者，寒武紀在芯片架構、指令集、編譯器等核心技術上建立了完整的自主知識產權體系。
截至2025年6月末，寒武紀累計申請專利2774項，其中境內專利1783項、境外專利690項、PCT專利301項；已獲授權專利1599項，包括1526項發明專利，同時擁有65項軟件著作權及6項集成電路布圖設計。
這些專利技術覆蓋了人工智能芯片的核心領域，為公司產品迭代和技術創新提供了堅實保障。
研發團隊是寒武紀核心競爭力的重要體現。寒武紀研發團隊規模達792人，占員工總人數的77.95%，其中80.18%的研發人員擁有碩士及以上學歷。
還有就是大模型浪潮的機遇。2025年初，中國AI產業迎來爆發式增長，DeepSeek等國產大模型密集發布，掀起了新一輪AI浪潮。
這些大模型對算力提出了前所未有的需求，而此前美國對華芯片出口限制與英偉達H20停產事件，為國產AI芯片創造了關鍵的市場真空。
寒武紀精準聚焦大模型算力賽道，其云端智能芯片及配套產品成為"國產替代"的核心選擇。
有研究顯示，中國AI Server市場預計外購英偉達等芯片比例將從2024年約63%下降至2025年約42%，而中國本土芯片供應商占比將提升至40%，幾乎與外購芯片比例平分秋色。
這一趨勢為寒武紀等本土芯片企業提供了巨大的市場空間。
寒武紀作為少數具備云端AI芯片量產交付能力的廠商，已構建涵蓋芯片架構、訓練推理軟件平臺、整機系統的全棧方案，產品在互聯網、運營商、金融等多個重點行業中落地，市場份額快速提升。
8月份，國家還發布了《關于深入實施"人工智能+"行動的意見》，明確提出到2027年率先實現人工智能與6大重點領域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%；到2030年，我國人工智能全面賦能高質量發展，新一代智能終端、智能體等應用普及率超90%。
政策支持不僅體現在頂層設計上，更體現在具體的產業扶持措施中。國家集成電路產業投資基金、各地方政府產業基金等紛紛加大對AI芯片企業的支持力度，在研發補貼、稅收優惠、市場應用等方面提供全方位支持。
此外，國家有關部門約談英偉達公司，要求其對華銷售的H20算力漏洞后門安全風險問題進行說明并提交相關證明材料，這一事件進一步凸顯了實現算力自主可控的緊迫性，為國產AI芯片企業創造了更好的發展環境。

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資本推力+市場情緒

狂歡背后有多重推手

寒武紀的股價狂飆，不僅是基本面的反映，更是資本力量與市場情緒共同作用的結果。
寒武紀近年來被納入多個重要指數，包括科創50指數、滬深300指數、上證50和中證A500指數。
這些指數調整不僅體現了寒武紀在市場中的重要地位和影響力，也反映了A股市場對科技創新和新興產業的重視。
上證50指數堪稱A股市場的"頭部俱樂部"，其成分股是從滬市A股中市值規模和流動性居前的50只股票中選取而來，被納入上證50指數，意味著寒武紀獲得了主流資本的認可。
由于相關指數均有大量掛鉤基金產品，涵蓋ETF及聯接基金，寒武紀吸引了大量被動資金的關注與配置。截至2025年6月底，在寒武紀前十大股東中，基金占據4席，這些基金的持續配置為股價提供了穩定支撐。
杠桿資金的大規模涌入是推動寒武紀股價上漲的重要力量。截至8月26日，寒武紀融資余額高達88.52億元，創歷史新高。
更引人注目的是"超級牛散"章建平的布局。章建平于2024年底開始建倉寒武紀，2025年一季度加倉至608.63萬股。
寒武紀的強勁表現讓重倉該股的基金產品獲得顯著超額收益。Wind統計數據顯示，多只重點配置寒武紀的主動權益類基金及主題型ETF在今年以來的業績排行榜上名列前茅。
這種業績表現形成了正反饋循環：基金因重倉寒武紀獲得出色業績→吸引更多資金申購→基金被迫加倉寒武紀→推動股價進一步上漲。
盡管2025年二季度有119家基金選擇減持，但同時有259家基金增持，顯示機構投資者對寒武紀的看法存在分歧，但整體仍偏向樂觀。
國際投行對寒武紀的看好也為市場注入了信心。8月24日，高盛將寒武紀的12個月目標價從1223元/股大幅上調50%至1835元/股，國際知名投行的背書，進一步強化了市場對寒武紀的樂觀預期。

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增長背后的風險

與未來走勢

寒武紀的登頂固然輝煌，但其背后隱藏的風險也不容忽視。
截至8月27日收盤，寒武紀動態市盈率達514.42倍，遠超半導體行業的中位值，也高于海光信息和中芯國際等同行業公司。
這樣高的估值水平已經偏離了傳統估值體系的合理范圍，反映出市場情緒的過度樂觀和高增長預期。
部分機構投資者開始表達擔憂。有國產AI芯片行業人員指出，一些機構以"寒武紀可能成為下一個英偉達"為假設，按英偉達市值的2%—5%進行估值，但這種邏輯依賴主觀概率且缺乏實證支撐。
基金持倉數據也透露出機構態度的分化：2025年二季度基金持股總數6709.63萬股較2024年二季度末的9777.88萬股大幅下降，部分機構開始兌現收益。
寒武紀的存貨余額達到26.9億元，較上年末增長51.64%，占總資產比例超過三成。其中委托加工物資高達15.31億元，表明公司采取了"堆庫存，鎖產能"的策略。
這種策略雖然能夠確保產品供應，但也帶來了存貨減值風險和資金占用壓力。
更值得關注的是客戶集中度風險。公司前五大客戶貢獻了85.31%的應收賬款和合同資產，高度依賴少數客戶。
數據顯示，從2020年到2024年，寒武紀來自第一大客戶的銷售收入占比從57.86%逐年遞增至79.15%，2024年已達到9.30億元。
這種對單一客戶的高度依賴，使公司經營面臨較大不確定性。
寒武紀采用Fabless模式，依賴臺積電等代工廠進行芯片生產。這種模式雖然輕資產運營，但也使公司面臨供應鏈風險。

特別是公司及部分子公司已被列入"實體清單"，EDA設計工具和先進工藝資源可能受到卡控，這將對公司的技術迭代和產品生產造成重大影響。
全球半導體產業格局正在發生深刻變化，地緣政治因素對產業鏈的影響日益凸顯。中美科技競爭持續加劇，半導體領域成為競爭焦點，寒武紀作為中國AI芯片的代表企業，不可避免地受到這種大環境影響。
如何應對供應鏈風險，確保先進制程的穩定供應，是寒武紀需要長期面對的戰略課題。
面對機遇與挑戰，寒武紀的未來發展取決于多個關鍵因素。
技術創新是核心驅動力。公司正在推進2025年度向特定對象發行A股股票事項，擬募集資金不超過39.85億元，用于"面向大模型的芯片平臺項目""面向大模型的軟件平臺項目"及補充流動資金。這些項目的實施將進一步提升公司在大模型算力領域的技術實力。
客戶結構多元化是降低經營風險的關鍵。寒武紀需要不斷拓展新的客戶群體，減少對單一客戶的依賴。目前公司產品已在互聯網、運營商、金融等多個重點行業中落地，但還需要進一步擴大應用場景，提升市場滲透率。
生態建設是長期競爭力的保障。AI芯片的成功不僅取決于硬件性能，更需要軟件生態的支持。寒武紀需要進一步加強與算法公司、應用開發商、系統集成商等產業鏈各方的合作，構建開放、共贏的產業生態。
國信證券在最新研究報告中說，"寒武紀類似上一輪'互聯網+'時代的東方財富。"認為，在AI浪潮疊加芯片國產化率提升的雙重驅動下，寒武紀后續將呈現供需兩旺的發展態勢。如果公司能夠抓住國產替代的歷史機遇，實現技術突破和生態建設，有望真正成為中國AI芯片產業的領軍企業。

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結語

從更宏觀的角度看，寒武紀的股價表現反映了市場對中國科技創新和產業升級的期待，但也警示著估值泡沫和非理性繁榮的可能。
短期來看，寒武紀股價可能因市場情緒波動而繼續劇烈震蕩。投資者的狂熱與謹慎、機構的看好與減持、基本面改善與風險積累，這些矛盾因素將共同影響股價走勢。
長期而言，公司的真實價值將取決于其技術實力、生態建設與經營效率的提升。寒武紀需要證明自己不僅能夠抓住短期市場機遇，更能夠構建持續的競爭優勢和盈利能力。
在人工智能時代的大潮中，寒武紀站在了風口浪尖。其能否乘風破浪、持續引領，還需要時間的檢驗和市場的淬煉。無論如何，這家企業的命運已經與中國AI芯片產業的未來緊密相連，其發展歷程必將成為中國科技產業發展史上的重要一頁。