舍得酒業新品預售熱銷，估值顯著高于白酒行業龍頭企業

舍得酒業近期股價上漲也推動其市值從172億元攀升至236億元，以2024年度每股收益1.052元計算，目前其靜態市盈率已達62.52倍。這一估值水平明顯高于白酒行業多數龍頭企業，例如茅臺、五糧液、瀘州老窖等企業的市盈率多處于15-30倍區間，即便估值相對較高的茅臺也顯著低于舍得當前水平。

9月4日，白酒板塊行情出現分化，當日指數上漲0.25%，板塊內20只個股中13只收漲，7只下跌。其中，舍得酒業當日下跌2.19%，位列板塊跌幅之首。值得注意的是，這是其連續第三個交易日回調，期間股價從68.5元跌至65.78元，階段性由漲轉落態勢明顯。

圖片來源：同花順

回顧其近期走勢，舍得酒業自8月中旬起表現強勁，尤其在8月19日、20日分別大漲6.25%和8.5%，并于8月25日錄得漲停，月內股價從51.83元曾一路沖高至71.2元，累計漲幅達37.37%。然而，短期急漲之后，近期便出現連續回調，這某種程度上引發了市場對其股價快速上漲與基本面支撐之間匹配度的關注。

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新品預售訂單增速放緩，業績貢獻待觀察

舍得酒業近期股價上漲也推動其市值從172億元攀升至236億元，以2024年度每股收益1.052元計算，目前其靜態市盈率已達62.52倍。這一估值水平明顯高于白酒行業多數龍頭企業，例如茅臺、五糧液、瀘州老窖等企業的市盈率多處于15-30倍區間，即便估值相對較高的茅臺也顯著低于舍得當前水平。

較高的市盈率通常反映市場對企業未來增長抱有強烈預期，但也可能意味著股價存在估值較高的風險。值得關注的是，舍得近期不斷通過“講故事”強化市場預期，一方面推進舍得酒旅融合城等大型項目，塑造產區文化和老酒戰略的想象空間；另一方面，公司也持續推出新品，試圖打造新的業績增長點。

數據來源：同花順

例如，公司近日推出的舍得自在產品試圖擴展年輕市場和低度賽道，每瓶定價329元，酒精度數為29度，主打“真老酒”品質。該產品于8月30日在京東平臺啟動預售，初期表現強勁，曾創下36小時售出1.2萬單的成績。

圖片來源：某電商平臺

值得注意的是，目前該產品銷售僅為預售，且整個預售期將持續至10月8日，期間用戶僅需支付1元定金即可下單。截至9月4日晚22點，銷售件數累計為1.4萬件，相比首發階段的銷售速度明顯放緩。因此，其是否真正持續“火爆”，仍需保持觀察。另外，舍得自在目前線上仍僅在京東銷售，并未登陸天貓、抖音等其他電商平臺，渠道布局相對有限。

圖片來源：某電商平臺

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實際上，這一操作并非首家布局低度酒市場的品牌，細分賽道競爭早已存在。例如，在濃香型白酒領域，洋河早在6月份就在京東平臺推出了42度光瓶酒產品，前期同樣銷售火爆，具有先發優勢。作為品牌力與渠道優勢更為突出的行業巨頭之一，五糧液也已入局低度賽道，其近期推出的29度“一見傾心”產品也正與舍得形成直接競爭，該產品在京東平臺的白酒熱銷榜單中目前位列第15名。

圖片來源：某電商平臺

整體來看，盡管新品上市初期市場反響積極，但其對舍得酒業業績的實際貢獻仍需長期驗證，真正的拉動效應需待2025年度財報乃至更遠期財務數據披露后方可客觀評估。

業績雙降，庫存提升

財務數據顯示，舍得酒業今年上半年營收為27.01億元，盡管規模可觀，但較去年同期下降了17.41%；盈利能力同樣出現下滑，其歸母凈利潤與扣非凈利潤分別為4.43億元和4.39億元，同比降幅均超過24%，業績下行趨勢較為明顯。

圖片來源：舍得酒業公告

從更長的時間維度看，舍得酒業在2024年度出現了營收與凈利潤的雙重下滑。數據顯示，其營收同比下降24.41%，凈利潤同比降幅更是達到80.46%。尤其值得關注的是，這是在經歷多年連續高速增長后，公司自2016年以來首次出現業績負增長。

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舍得酒業上半年營業成本為9.26億元，同比下降7.32%。期間費用控制明顯，銷售費用和管理費用分別減少13.09%和19.49%。在多項成本收縮的同時，研發費用也同比下降13.37%。新品的成功不僅依賴營銷，更需過硬的產品力作為支撐。此類支出同步大幅縮減，不禁令市場質疑其新品發展戰略的誠意與可持續性。

圖片來源：舍得酒業公告

自2022年以來，舍得酒業存貨規模一路走高，截至本報告期，公司存貨賬面余額為56.05億元，較期初的52.21億元增長7.35%。其中，自制半成品占比高達46.62億元。更值得關注的是營運效率的變化，其存貨周轉率從2024年的0.38次進一步下降至0.17次，對應存貨周轉天數由940天延長至1052天。該變化反映出存貨流動性顯著減弱，庫存去化速度放緩。

數據來源：同花順

從反映白酒企業渠道信心和業績蓄水池的合同負債這一關鍵指標來看，舍得酒業2025年中期報告中的合同負債為1.57億元，同比小幅下滑3.01%。值得關注的是，若將時間拉長進行對比，該項數據在2023年第一季度曾達到7.97億元的高位，而到2025年同期已降至2.06億元。這一顯著變化表明，經銷商打款意愿和預購積極性相較前期已有明顯回落，反映出渠道層面對于公司產品的短期市場信心同樣趨于謹慎。

數據來源：同花順

對于未來發展，根據28家券商機構的預測，舍得酒業2025年預計實現營業收入50.76億元，同比下滑5.25%。在歸母凈利潤方面，機構普遍預期公司在經歷2024年大幅回調后，將于2025年出現顯著修復，預計實現6.51億元，同比大幅增長88.19%。然而，這一預期利潤規模與2023年超過17億元的高位水平相比，仍存在較大差距，反映出公司整體盈利能力遠未恢復至前期高點。

圖片來源：東方財富網

舍得酒業雖憑借新品營銷和戰略敘事短暫提振了市場情緒，但其存貨周轉放緩、渠道信心走弱及業績深度回調等現實問題，依然凸顯出基本面的承壓態勢。能否真正走出業績低谷，仍需看其新品能否持續放量、盈利能力修復情況，以及運營效率是否實質提升。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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