安克創新，如何從“淺海”游向深海

隨著AI技術從“概念探索”迅速演變為“必備能力”，消費電子行業正經歷一場深刻且多層次的結構性分化。巨頭如蘋果、三星，憑借深度集成的AI生態（如Apple Intelligence與Galaxy AI），不斷重塑體驗邊界，推動產品溢價與估值攀升，儼然成為這場技術革命的最大受益者。

而在它們高歌猛進的另一面，仍依賴傳統硬件路徑的企業則普遍面臨增長見頂、市場侵蝕的困境。

在這場愈演愈烈的分化進程中，中國出海品牌安克創新（下文稱安克）成為一個值得深入觀察的樣本。2025年上半年，安克交出了一份營收128.67億元、同比增長33.36%，凈利潤11.67億元、同比提升33.8%的成績，展現出其在品牌溢價與渠道運營上的獨特稟賦。

只是，高速增長的曲線背后，也有著一些待解的課題。隨著全球消費電子競爭日趨激烈、同質化產品大量涌現，以及海外電商平臺政策逐步收緊，其倚重線上、“性價比+品牌”雙輪驅動的出海模式，正顯露出增長邊界的痕跡。如何在高速成長期實現商業模式的適時迭代，成為公司當前階段一道富有意味的命題。

安克長期采用輕資產模式，將資源聚焦于產品設計與研發，生產環節全面外包。該模式顯著降低了固定資產投入與經營風險，也有效推高了利潤率水平。當然，輕資產不意味著責任“輕量化”，不久前的充電寶大規模召回事件，便讓這份考驗變得具體：不僅讓約 1.3 億元質量保證金計入負債項，也為短期財務表現添了一層待消化的壓力。

路透社于8月18日援引知情人士稱，安克正與多家投行磋商，擬最早于2026年初赴港二次上市。而另一方面，該公司仍保持高額分紅節奏。據Wind數據，自上市以來，其累計派現總額已達30.67億元。

一邊規劃融資、一邊持續分紅，確實不算多見。

當然，這背后可能有著某些更深層的考量，畢竟安克在戰略層面一直表現出前瞻意識。自2020年提出“淺海戰略”以來，公司先后涉足音頻設備、3D打印、割草機器人等新興品類，意圖在“用三五百人、三五億投入即可飽和”的細分賽道復制更多成功。

不過目前公司已陸續關停包括割草機器人、手持清潔設備在內的10個產品團隊。

安克無疑仍是中國品牌出海的優等生，但其眼下所面對的，已不單是增長快慢之問，更涉及企業身份與估值邏輯的深層定義：它到底是一家憑借供應鏈效率與渠道優化勝出的消費電子公司，還是真正具備技術護城河與生態協同能力的智能硬件平臺？

這道題的答案，或將直接書寫其在資本市場未來的敘事版本與想象上限。

01、“信任折舊”怎么算？

近年來，港股市場中的“A+H”雙平臺上市架構，儼然已成為諸多A股龍頭企業拓寬融資渠道時的標準動作與戰略禮儀。

高盛亞洲（除日本外）股票資本市場主管就曾公開贊譽，稱港股不僅能提供高效靈活的外幣融資通道，還對優質大市值A股企業做出“30天內完成審核”的承諾——如此熱情與效率，自然讓更多出海型企業視港股為國際化進程中不可或缺的“信用背書利器”。

在此光環映照之下，安克赴港二次上市的計劃，也被賦予更多戰略想象。它不僅有望緩解業務擴張所帶來的資金渴求，更將提升公司在東南亞、中東等新興市場的品牌知名度，畢竟，在這些市場，一家港股上市公司的身份，往往更容易贏得消費者的信任與青睞。

尤其像安克這樣海外收入占比超過96.5%的企業，國際聲譽幾乎堪稱生命線。財報顯示，2025年上半年，其境外收入高達124.16億元。一旦品牌形象有所動搖，沖擊的將是整條生命線。

不過，有趣的是，風險的種子，往往埋在曾經的成功的路徑中。

安克早年憑借與亞馬遜平臺的深度“捆綁”，實現了令人矚目的爆發式增長。即便近年來努力拓展獨立站與線下渠道，2025年上半年，亞馬遜仍貢獻了公司近半營收，達64.29億元，占比49.97%，而其他第三方平臺僅占7.2%。

這種“專一”的渠道策略，雖在早期帶來高速增長，卻也使其不得不持續面對平臺政策變動、傭金調整、甚至賬號風控等“必要的煩惱”。

也正是出于對渠道與品牌聲譽超乎尋常的呵護，安克在產品召回事件的應對上，顯得格外慎重——甚至慎重到被部分消費者指責采取了“雙重標準”。2025年，安克在海外率先召回115.8萬臺移動電源后，才于國內跟進相應流程。盡管后續公布了補償方案，但輿論場上“區別對待”的聲音，還是為其品牌信任蒙上了一層微妙陰影。

風波帶來的不僅是聲譽上的“折舊”，還有實打實的財務壓力。截至2025年6月末，公司財報中的其他流動負債升至3.66億元，其中包括2.36億元“預計銷售退回”及新增1.3億元“產品質量保證”負債。

更有意思的是，大量待召回產品形成庫存積壓，導致公司2025上半年雖賬面利潤增長，經營現金流卻凈流出11.32億元，同比暴跌234.58%。

而仿佛命運總喜歡扎堆敲門，幾乎同一時期，安克在海外還遭遇了一宗合作糾紛。2024年秋季，安克在德國推出家庭儲能系統Solix X1，并“精挑細選”PRIMONO作為獨家核心合作伙伴。但因安克實際提供的客戶線索不足1000條，遠低于合約要求的5000條，導致對方業務陷入停滯，初步損失達數百萬歐元。2025年7月，PRIMONO宣布終止合作并提起訴訟，可謂合作一場、訴訟收場。

外患頻仍之際，公司內控策略也同樣“引人注目”。

根據2024年年報，安克前十大股東持股比例近80%，實控人陽萌、賀麗夫婦直接持股47.46%。而自上市以來，公司累計分紅規模已超過30億元，據此測算，實控人家族相應獲得約13.73億元。即便在披露2025年中報、經營性現金流大幅流出的同時，安克仍從容宣布每10股派現7元，合計派發3.75億元，實控人由此再次分得約1.78億元。

高分紅本身自然是股東回饋的佳話，不過，在公司業務轉型需輸血、現金流顯著吃緊的階段，如此“左手分紅、右手融資”的資本藝術，還是優雅地引發了市場對其財務策略一致性和公司治理透明度的討論。

尤其當一家企業正處于品牌信任與業務拓展的關鍵爬坡期，每一筆錢的進出，或許都是投資者評估其戰略“定力”的一扇窗。

02、深水區不易闖，淺水區難突圍

自上市以來，安克創始人陽萌所提出的“淺海戰略”，確實為市場帶來一個令人眼前一亮的概念敘事。

該戰略的邏輯看似十分清晰：繞開智能手機、智能家居等被巨頭牢牢盤踞的“深海”戰場，轉而聚焦那些所需資源更輕、投入周期更短的“淺海”品類，如充電設備、無線音頻、智能安防等，并憑借其已然成熟的品牌與渠道體系，意圖復制出更多如Anker一般成功的子品牌。

某種程度上，安克也展現出構建生態品牌的遠大愿景，一如小米通過跨足手機、家電甚至汽車所實現的宏大協同。只不過這兩者的路徑選擇，卻頗有意味：小米敢于押注技術密集、資金門檻極高的“深海”領域，而安克，則更傾向于在水淺魚小、壁壘不高的淺灘中廣撒網。

其結果，自然也各有千秋。安克雖在品類擴展上顯得頗為積極，但其核心壁壘，似乎仍需更多時間來沉淀和加強。

據公開信息，安克一度將產品線擴展至27個品類，而如今其中至少10項已被關停或收縮，覆蓋割草機器人、手持清潔設備等已殺成血海的賽道。其當前重點布局的安防、清潔、影音類產品，不僅同質化顯著，技術差異化也有限——國際評級機構MSCI給予安克的BBB評級，恰處于行業平均水準，不多不少，中肯得像是一面鏡子。

財務數據同樣誠實地反映了這一戰略的落地效果。被歸類為“智能創新類”的業務收入，在2021年以32.63%的占比達到高點后，增長顯疲態，2025上半年回落至25.27%，說明新業務距離真正扛起增長大旗還是稍欠火候。

不僅如此，公司在復雜硬件人才的管理與技術路線的持續性方面，也似乎如此。例如在掃地機器人和割草機器人領域，安克難以與科沃斯、追覓等已建立起認知與供應鏈深度的專業品牌抗衡。2021年，其割草機器人項目在推進一年后宣告團隊解散；更戲劇性的是，前小米智駕負責人劉方于2024年底高調加盟負責機器人業務，卻在2025年3月再度離職，二度折戟。

在一系列多元探索未達預期之后，安克果斷將戰略重心調整至儲能賽道。一個與其原有充電技術積累略有協同、并且正處風口的新領域。尤其是在歐洲，能源危機和政策補貼催生了大量陽臺光伏儲能需求，安克推出的即插即用型Solix系統，以約1000歐元定價精準切中市場，2024年實現營收30.2億元，算是暫時找到了“又一片海”。

不過儲能領域也并非什么風平浪靜的新世界。特斯拉、比亞迪等巨頭早已強勢卡位，一批電池企業也正沿產業鏈向下延伸，競爭強度有增無減。2025年上半年，安克充電儲能類產品毛利率同比下降3.37個百分點，觸底上市以來新低，公司整體資產負債率也抬升至50%以上。

在此背景下，赴港融資似乎不再只是一道戰略選擇題，而更似一劑緩解現金流壓力的現實解藥。除了補血運營資金之外，港股上市還可為安克拓展海外信用背書，尤其在東南亞、中東等市場贏得更多“上市公司溢價”。

但問題在于，資本市場的估值邏輯從來理性得近乎“勢利”。

它習慣為每家企業貼上一個清晰的標簽，然后依此定價，從不同情努力，只認結果與類別。正如我們在《從平衡車到割草機，九號的邊界與想象力》一文中所說：九號公司長期被歸類為“兩輪車制造”，估值受限，因此極力向“機器人”敘事轉型，以求突破天花板。

眼下，消費電子企業通常被劃入“制造業邏輯”，市盈率多在15-25倍之間徘徊。安克目前27.7倍的估值，已略高于行業平均。

而一旦被認定為“智能硬件平臺”，如影石創新這類具備生態協同和 AI+ IoT 敘事能力的公司，估值想象空間則豁然開朗，預測PE可達56.4倍，遠超傳統制造標簽。

安克多年來不遺余力拓展品類、努力“去充電寶化”，其背后意圖，也正是希望掙脫傳統消費電子的估值桎梏，躋身更具溢價能力的智能硬件平臺行列。正如陽萌多次公開強調：“我們不是一家充電寶公司，而是一家具備硬核技術的智能硬件公司。”

不過，就最新財報來看，2025年上半年，充電與儲能類業務仍以68.16億元貢獻了安克過半營收，占比52.97%，同比增長37%，仍是絕對主力。

在消費電子行業整體增長放緩的背景下，這場從“產品公司”向“生態平臺”的躍遷，顯然還需更多耐心、更多資金、和更多一點的講故事能力。

03、寫在最后

安克的成長史，幾乎是中國品牌出海的標準劇本：憑借輕資產、強渠道的模式快速崛起，在細分賽道中做到極致，卻又在規模擴大與愿景膨脹的過程中，迎來品控、渠道、財務與戰略層面的多重考驗。

輕資產本身當然不是原罪。恰恰相反，在全球制造業分工高度專業化的今天，它被視為消費電子企業高速擴張的最優路徑。問題在于，企業是否能夠在“輕”與“重”之間找到平衡，輕的是資產結構，重的是技術積累、品控體系和供應鏈話語權。安克在召回事件中所付出的財務與信譽代價，正是一次警示。

資本市場是最誠實的，也是最擅于“標簽化”的。它用估值投票，用PE說話。安克當下所面對的，不是一家公司的身份焦慮，更是中國一代出海企業集體走向“下一站”的共同命題：如何從靠性價比和渠道效率取勝的“快公司”，轉型為憑技術、品牌與治理贏得尊重的“可持續企業”。

這條路沒有捷徑，好的一點是，安克依然有機會。它擁有出色的品牌起點、成熟的出海經驗以及忠實的用戶基礎。但最后能否真正過越“淺海”、穿越周期，并不取決于融了多少資、分了多少紅，而在于是否愿意在關鍵處“沉下去”——把品控做實，把技術做厚，把敘事做穩。

*題圖及文中配圖來源于網絡。