300指增，常勝不易，誰本分，誰下沉

常勝不易誰本分，誰下沉

本文是指增穿透的第三篇，之前分析了中證1000和中證500，終于要來到大藍籌板塊了。

滬深300的指增，還有多大存在的意義？

這是一個在做完數據時，不得不面對的問題。

滬深300，是分析師覆蓋最全面的板塊，也是定價效率相對最高的板塊。

正因此，對于以量化為主的指數增強基金而言，要做超額是非常難。

雖然不少的滬深300指增基金，在個別年份可以通過都某種風格、因子的把握，實現不俗的超額，但是要每年能夠穩定跑贏，卻是難上加難。

延續上兩篇的風格，我們依然以廉價易得的貝塔，也就是標志性指數基金的同期收益作為基準，來做超額的篩選。在滬深300這個板塊，顯然很多年奉行0.15%低管理費的易方達滬深300ETF聯接(110020)是極好的標的。

當然，因為這個產品費率非常低，所以對動輒0.8-1%管理費的指增，就是極大的挑戰了。

事實上，如果我們要求2023年、2024年和2025年1-8月都能跑贏110020的話，龐大的指增中，就只剩下三只基金了，分別來自銀河、中泰證券資管和中金。從每年的超額來看，一般也就是1-2個百分點，這其實也是當下滬深300指增類目下算比較理想的穩健超額水平了。

接下來，還是遵循之前的思路，對于截至8月31日，過去一年表現高于中位值的滬深300指增基金，進行全部持倉的穿透分析，查看每個持倉股票分別屬于滬深300還是中證500、中證1000、中證2000乃至于小微盤。

從下表看，如果在過去一年想要表現好，開足馬力“下沉”的確是捷徑，不少甚至比中證2000更下沉了。但這真是你需要的嗎？

對比看之前提到的三家超額穩健的滬深300指數增強基金，中金和中泰兩款的持倉，滬深300成分股比重超過95%，顯然非常克制，沒有用足80%的下限。銀河算稍微多用一點，也不過91%左右。

當然，不同的產品定位不同，風格也會不一樣。

如果你像我這樣，滬深300、中證500和中證1000都有各自的指增布局，那么現在在滬深300指增領域，不丟分比超額多更重要，在這樣的前提下，比較本分且穩健的滬深300指增更有價值。

但如果你習慣的就是滬深300為核心的基金組合，通過適度下沉的績優滬深300指增產品，適度增加小盤的暴露，也不錯。

但無論哪種，你心中一定要明白，你究竟訴求是什么，哪類產品又能真正滿足你的訴求，而不是簡單基于收益率排行去做選擇。