A股極致抱團，官媒喊話風險了！...

最近一個新瓜，證券時報發文批判“公募基金極致抱團科技股”，

具體意思就是今年下半年有400只主動基金凈值漲幅超30%，這些基金的重倉股高度重疊，包括“中際旭創、新易盛、勝宏科技”等，

官媒甚至把這一次的科技報團比作之前21年的新能源，

意指目前的科技股交易極度擁擠，股價透支，估值過高，技術迭代、客戶單一、海外政策等各種風險都在積聚，需要警惕極致抱團之后的暴跌風險，

抱團股大家都知道，只是這次讓我好奇的是，連官媒都發聲，堪稱歷史首次啊

這也說明幾個現象：

1、這屆領導班子比之前是真的想要慢牛出現，畢竟明眼人都知道炒到最后，必然一定雞毛，

2、主動下場抨擊，說明國家隊倉位應該是早就撤了，否則犯不著砸自己的腳，

不過離奇的在于，即便官媒都已經出手，被點名的某股今天盤中暴漲新高，完全無視這一波風險提示，

不知看到此情此景，新村長會不會感覺到怒火中燒，

但想了想，嘴炮確實沒啥用，股民還會嘲諷官媒不懂科技股的含金量

而且你手里又沒有籌碼不能砸，只能眼看著游資和散戶一起嗨皮，

話說到這，你可能會想，為了慢牛，新村長會不會掏出做空政策，來壓一壓游資囂張的氣焰？

昨天倒有個讀者說去把意見反饋一下，

我只能說高層早就想過了，但推行背后的阻力太大，本來老A定義就是融資市，股市多融一點對科技股發展沒壞事，

科創板估值是港股兩倍，融的錢就多一倍呢~

你拿了尚方寶劍要把人統統砍翻，科技強國方針下，顯然不是個人意志所能決定的。

話說回來，最近還有個買方大佬也把“易中天”里的中際旭創分析師狠狠懟了一遍，觀點蠻有意思，

Ps:中際是英偉達的下游，主要是給英偉達做AI光模塊方向，

具體來自于一次對話：

某分析師說，目前中際是30億利潤，未來在2027年可以做到250億利潤，

買方大佬問為什么，

分析師告訴他說：因為產能已經投放下去了，到2027年就有供應出來，而且企業說了不降價，所以這部分供給基于現在產能緊缺的毛利率、凈利率假設（現在凈利率30%，立訊差不多是5%），最終EXCEL表里得出了250億凈利潤。

隨后買方大佬反問：大家都在玩命投產，憑什么能保證在利潤率最高的時候大幅擴產提高產能，還能保持后續不會因為供給大幅增加而利潤率下降？

半導體行業是一個發展了70多年的傳統行業，只不過幾十年前的宿主是諾基亞、筆記本電腦，現在變成了人工智能而已。即便是當前的產能緊缺，如何保證幾年以后的投產不降價？周期從來都是“不走直線必走曲線”。

最后買方大佬被國盛分析師怒懟：“老登還是去買白酒吧”~

大體意思就是這樣，我總體還是站買方大佬的，

做個股、行研的可以給出很多樂觀預期，但這種樂觀預測很容易一葉障目，反例隨便列舉一大堆，

比如2011年，在青島啤酒迅猛發力期間，就有分析師估計：

中國人均啤酒消費量未來可以達到日本的80升，青島啤酒市場份額達30%，利潤水平達到百威英博目前800元/噸，青啤市盈率15倍，換算下來青啤市值可以3700億，相比當時有7倍多的上漲空間，

實際結果是否有這么順暢呢？從2011年之后中國的人均啤酒消費量反倒從33升降到了23升，遠低于日本，

而青島啤酒的市場份額到現在也依舊保持在15%左右沒什么變化，

市盈率方面青啤是20倍，估值比當時預測的15PE高，實際利潤水平確實也超過了800元/噸，

目前看對了兩個錯了兩個，錯在嚴重高估了中國人的啤酒消費成長性以及青島啤酒的市場地位，

誰能知道未來誰做老大，誰又知道中國人突然不愛喝酒了？

結果就是直到現在青啤市值也只有900億，和當時預測的3700億相差甚遠，

類似案例還有很多，

2015年牛市，樂視市值1500億，就有券商研報預測樂視可以對標奈非Netflix，市值有望達到5000億，結果17年破產，

2021年牛市，分析師認為立訊精密利潤可以達到百億，市盈率50倍，市值有望破6000億，結果現在利潤是百億了，但市盈率只有24倍，不到當時一半，

最近的分析師預測寒武紀，市占率會大幅提升成為行業前三，市場需求大幅提升，利潤率、市盈率也會達到XX水平，

其實本質和當年預測青啤沒啥兩樣，

個股研究容易沉浸在自己研究里不能自拔，但我們做宏觀研究的，其實更容易看破常識，

比如整個A股的PE中位數非理性上升，從過去的15倍PE升到了30倍，這種群體性樂觀就出現風險了，

拉長看，即便有3%最終是行了，但97%就是都不行的，要排除掉97%不行的去找3%，等于是大糞淘金，難上加難。

說回市場，今天成交量2萬億，縮量微漲，股市半漲半跌，我繼續持有手里的倉位躺平不動，

最近全天候續創歷史新高，有人說全天候最近上漲完全是靠黃金在拉~

其實非也哈，還有一個不容忽視的資產，就是美元債，

我們以富國全球債券美元為例，今年年內漲幅已經達到6%，尤其是最近一個月漲幅超過2%，

即便按照人民幣匯率，今年收益也達到了4.8%，

今年人民幣債券基金的收益就相對比較低，普遍只有1%左右，選了美債，這三個多點差距就來了，

當然把美元債基金納入全天候組合，犧牲其實也很大，主要是美元債的限額太嚴重了，導致新的投資者始終沒法大額買進，這也是全天候限額始終卡在10萬左右的核心原因，

因此這就面臨一個取舍問題，你是要規模還是要業績，顯然我是選擇后者的，即便未來進一步限額，我也覺得選優秀基金的意義要更大。