背靠泰國富豪家族的正大種業(yè)闖關(guān)A股：業(yè)務(wù)受限失去第一大客戶，去年收入和歸母凈利潤雙雙下滑

從早年間風(fēng)靡全國的《正大綜藝》，到關(guān)乎國計民生的玉米種子，泰國謝氏家族正在中國展開新一輪布局——推動旗下襄陽正大種業(yè)股份有限公司（以下簡稱正大種業(yè)）登陸北交所

正大種業(yè)主營玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，控股股東為卜蜂集團，即廣為人知的正大集團。

正大集團由謝易初1921年在泰國創(chuàng)辦。2025年《福布斯》泰國富豪榜顯示，謝氏家族以357億美元身家位列第二。

此次正大種業(yè)沖刺北交所上市能否成行？種業(yè)關(guān)乎國家糧食安全，在政策與監(jiān)管高度敏感的環(huán)境中，公司面臨兩難：一方面，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化正持續(xù)推進，市場空間逐步打開；另一方面，公司作為外資背景企業(yè)，受現(xiàn)行政策限制無法直接從事轉(zhuǎn)基因品種選育及種子生產(chǎn)，并因此失去了曾經(jīng)的第一大客戶。疊加市場環(huán)境等因素，公司2024年全年及2025年前三季度營業(yè)收入連續(xù)下滑。

與此同時，正大種業(yè)募資計劃也引發(fā)關(guān)注。公司擬募集3.6億元，其中約七成將用于在云南新建一座年產(chǎn)能1萬噸的加工廠。但實際上，公司2024年產(chǎn)能利用率不到六成，2025年上半年更是跌至不足兩成。

開展轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)面臨政策限制

正大種業(yè)控股股東為卜蜂集團，也即正大集團。官網(wǎng)顯示，正大集團是一家以農(nóng)牧食品、批發(fā)零售、電信電視三大業(yè)務(wù)板塊為核心，并涉足金融、地產(chǎn)、制藥、機械加工等十余個領(lǐng)域的跨國多元化集團，投資網(wǎng)絡(luò)遍布泰國、中國、菲律賓等全球21個國家。

正大集團主要股東為謝正民、謝大民、謝中民和謝國民四大家族成員，持股比例均在12%~13%之間，四人系兄弟關(guān)系。但正大種業(yè)招股書指出，這四大家族之間不存在一致行動關(guān)系，任何一方持股均未超過13%，因此認定公司無實際控制人。

該認定引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。在今年7月份發(fā)出的第一輪問詢函中，監(jiān)管部門曾要求公司說明無實控人認定的依據(jù)是否充分。正大種業(yè)回復(fù)稱，謝氏家族也已出具不謀求一致行動及實際控制權(quán)的承諾函，且該認定與正大集團在境外上市公司的披露信息一致。

除了股權(quán)結(jié)構(gòu)受到關(guān)注，作為外資背景企業(yè)，正大種業(yè)身處種業(yè)這一關(guān)系國家糧食安全的關(guān)鍵領(lǐng)域，其業(yè)務(wù)開展也面臨相應(yīng)的政策限制。

2024年初，正大種業(yè)與隆平高科達成一項特殊合作：正大種業(yè)先將旗下“正大3310”和“正大639”兩個品種的品種權(quán)，分別以100萬元和25萬元的價格轉(zhuǎn)讓給隆平高科。隨后隆平高科將這兩個品種的非轉(zhuǎn)基因版本獨家生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)再授權(quán)給正大種業(yè)，授權(quán)費用同樣分別為100萬元和25萬元。

針對轉(zhuǎn)基因版本，雙方約定由隆平高科負責(zé)研發(fā)與審定，未來在法規(guī)允許前提下，隆平高科可獨家授權(quán)正大種業(yè)銷售、生產(chǎn)相關(guān)轉(zhuǎn)基因品種，或由正大種業(yè)進行回購。

植物新品種權(quán)是種子企業(yè)的核心技術(shù)壁壘。正大種業(yè)為何要采取如此的迂回模式？公司解釋稱，作為注冊在湖北自貿(mào)區(qū)的外商投資企業(yè)，公司受《自由貿(mào)易試驗區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負面清單）（2021年版）》限制，不得從事農(nóng)作物轉(zhuǎn)基因品種選育及轉(zhuǎn)基因種子（苗）生產(chǎn)。為應(yīng)對這一政策限制，公司設(shè)計了上述合作模式，以儲備相關(guān)可銷售產(chǎn)品、降低對經(jīng)營業(yè)績的潛在沖擊。

正大種業(yè)表示，在這一合作框架下，公司既保持了對非轉(zhuǎn)基因品種的完整經(jīng)營權(quán)，也至少獲得了轉(zhuǎn)基因品種的銷售權(quán)，未來在政策允許時還可逐步開展生產(chǎn)、研發(fā)乃至回購轉(zhuǎn)基因品種所有權(quán)。公司認為，該模式符合現(xiàn)行政策，具有經(jīng)營合理性。

值得一提的是，轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化正在我國審慎推進。自2021年啟動產(chǎn)業(yè)化試點以來，相關(guān)品種在獲得生物安全證書并通過審定后，可進入商業(yè)化應(yīng)用。截至今年6月，已有161個轉(zhuǎn)基因玉米品種通過審定。

就此，公司招股書也坦言，隨著轉(zhuǎn)基因玉米種子逐步推廣和市場接受度提升，若公司未能及時采取有效應(yīng)對措施，可能面臨轉(zhuǎn)基因品種沖擊的風(fēng)險。

產(chǎn)能利用率較低仍募資擴產(chǎn)

相關(guān)政策限制，已直接影響到正大種業(yè)的業(yè)務(wù)與訂單。

一個典型案例是山西三聯(lián)現(xiàn)代種業(yè)科技有限公司。2023年，該公司是正大種業(yè)的第一大客戶，雙方合作涉及種子代繁及制種技術(shù)服務(wù)，銷售金額占正大種業(yè)當(dāng)年營收的6.51%，但2024年該公司退出了前五大客戶名單。

據(jù)披露，雙方交易規(guī)模從2023年的約2529.56萬元驟降至2024年的僅15.64萬元，原因是山西三聯(lián)計劃在2024年合作的種子轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)基因版本，正大種業(yè)無法直接開展轉(zhuǎn)基因品種選育及種子生產(chǎn)。

就此，12月16日，正大種業(yè)向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，基于相對成熟的研發(fā)體系及多年積累，公司在西南地區(qū)已形成了相對的技術(shù)優(yōu)勢，取得了諸多植物新品種，研發(fā)成果良好。雖然在轉(zhuǎn)基因生物育種領(lǐng)域存在限制，但從轉(zhuǎn)基因品種種植表現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)政策、可比公司研發(fā)進程、消費者接受程度等情況來看，現(xiàn)階段對公司業(yè)績的影響相對有限。

業(yè)績方面，2022年至2024年，正大種業(yè)營收分別為3.19億元、4.09億元和3.80億元，歸母凈利潤分別為9469萬元、8843萬元和8113萬元。2024年營收和歸母凈利潤雙雙下降。

進入2025年，正大種業(yè)業(yè)績?nèi)晕疵黠@回暖：上半年收入同比下降18.82%，前三季度營收下滑約17%。對此，正大種業(yè)郵件回復(fù)稱，公司業(yè)績受到市場環(huán)境等諸多因素影響，雖然存在波動，但仍保持了8000萬元以上的凈利潤水平。至2025年上半年，雖然營業(yè)收入下降，但毛利率有所提升，部分對沖了營業(yè)收入下降對利潤的影響，且凈利潤已較去年同期提升。

不過，監(jiān)管部門就此仍有疑慮。今年10月份，監(jiān)管部門在第二輪問詢函中，要求公司結(jié)合行業(yè)上下游及周期變動，進一步說明2025年上半年業(yè)績下滑的原因。

行業(yè)整體低迷也是不爭的事實。以國內(nèi)龍頭公司隆平高科為例，其今年上半年和前三季度收入分別下滑16.11%和1.39%，歸母凈利潤分別虧損1.64億元和6.64億元。隆平高科在半年報中解釋稱，主要系受境內(nèi)玉米市場供過于求、去庫存壓力增大、市場競爭加劇等因素影響，疊加2024~2025業(yè)務(wù)年度提前發(fā)貨，使得報告期內(nèi)玉米種子銷量與營收分別下滑，營業(yè)收入同比減少26.14%。

如此情況下，正大種業(yè)仍計劃通過IPO募資擴產(chǎn)：公司擬募集資金3.63億元，其中2.64億元將用于“云南正大種子加工中心建設(shè)項目”。

值得一提的是，報告期內(nèi)，公司年產(chǎn)能為3萬噸，2024年產(chǎn)能利用率為59.94%，2025上半年進一步降至18.43%。而新項目達產(chǎn)后，預(yù)計將新增年產(chǎn)1萬噸產(chǎn)能。就此，監(jiān)管部門在第二輪問詢函中再次問詢云南正大種子加工中心建設(shè)項目產(chǎn)能消化風(fēng)險。

正大種業(yè)郵件回復(fù)稱，作為玉米種子生產(chǎn)加工企業(yè)，公司加工季節(jié)受到原材料收獲季節(jié)限制，存在顯著的季節(jié)性特征，因此顯得產(chǎn)能利用率絕對的數(shù)據(jù)較低。這一特點和同行業(yè)基本一致。公司還表示，憑借適應(yīng)復(fù)雜地形、抗逆性強的玉米品種和穩(wěn)定的銷售體系，公司在西南春播玉米主產(chǎn)區(qū)形成了較為堅實的市場基礎(chǔ)。