國(guó)債利率破年線！一場(chǎng)財(cái)富遷徙正在上演

10日，一根大陽(yáng)線穩(wěn)穩(wěn)站上年線。

今年至9月10日，10年國(guó)債ETF下跌0.24%，30年國(guó)債ETF下跌3.17%。

相比而言，短期純債券基金指數(shù)漲0.94%； 貨幣基金指數(shù)漲0.94%。

年初我跟大家分享過(guò)：要回避長(zhǎng)債。

不過(guò)那個(gè)時(shí)候，大部分人依然認(rèn)為債市只會(huì)走牛，因?yàn)楹芏嗖┲骱蛯＜乙粋€(gè)勁的鼓吹零利率的故事。

再加上債市都牛了三年多，人們已經(jīng)不敢看空了。

隨著十債利率突破年線，預(yù)期將被打破。一場(chǎng)新的財(cái)富遷徙即將上演。

一、債券還得跌

年初我就跟大家分享過(guò)，未來(lái)會(huì)上演資金從債市搬家到股市。

今年以來(lái)，股債蹺蹺板是頻繁的上演。

雖然短期內(nèi)，可能會(huì)遇到波折，比如，股市進(jìn)入調(diào)整期，債市出現(xiàn)短暫反彈。

但債市的下跌還沒(méi)有結(jié)束。

最主要的原因在于，跨國(guó)資金再平衡才剛剛開(kāi)啟。

它的傳導(dǎo)路徑是這樣的：

首先，境外銀行通過(guò)掉期交易持有了大量的國(guó)內(nèi)債券。

但隨著央行減少對(duì)掉期點(diǎn)的補(bǔ)貼，這個(gè)套息交易的收益率就會(huì)低于聯(lián)邦基金利率。

那么海外資金就會(huì)拋售這個(gè)組合。

所以做空國(guó)內(nèi)債券最大的空頭在于海外，而不是國(guó)內(nèi)。

這些海外熱錢回流國(guó)內(nèi)后，就會(huì)帶動(dòng)物價(jià)和股市上漲。

這是最初的蹺蹺板效應(yīng)出現(xiàn)的原因。

第二，隨著股市的上漲，債市的下跌，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)就會(huì)賣債買股。

上個(gè)月就已經(jīng)出現(xiàn)這種情況了。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了嚴(yán)重的害怕踏空的情緒。

這些買理財(cái)?shù)木用瘢L(fēng)險(xiǎn)偏好都很低，一旦理財(cái)產(chǎn)品下跌，他們就會(huì)贖回。

為了避免輸水，一些理財(cái)子為了開(kāi)始增加股票倉(cāng)位。

第三，央行保持流動(dòng)性緊平衡。

去年央行不斷聲稱要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

很多人看到寬松兩個(gè)字，就以為會(huì)放水，想當(dāng)然認(rèn)為債市要大漲。

當(dāng)時(shí)我就跟大家分享過(guò)，適度寬松的貨幣政策不等于寬松貨幣。

2009年，央行就實(shí)施過(guò)適度寬松的貨幣政策，但那年央行可沒(méi)有降準(zhǔn)降息。國(guó)債利率還一個(gè)勁的走高。

寬松針對(duì)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市，而不是債市。

銀行間市場(chǎng)的寬松才利好股市。很多人都理解歪了。

今年銀行間市場(chǎng)的資金就是緊平衡狀態(tài)！

還有一件事值得關(guān)注，9月5日有820億的30年國(guó)債和1570億的10年國(guó)債要發(fā)行。

按常理推斷，當(dāng)天央行應(yīng)該提供充足的流動(dòng)性配合發(fā)債。

但當(dāng)天央行通過(guò)OMO回籠了6000億資金。

這就說(shuō)明，在央行的決策中，配合發(fā)債并不具備優(yōu)先級(jí)。

相反，人民幣緩慢升值和海外資金回流更具備優(yōu)先級(jí)，背后要服務(wù)于大國(guó)博弈的政治目的。

去年，央行不斷警示債市的風(fēng)險(xiǎn)，但被機(jī)構(gòu)嘲笑。機(jī)構(gòu)們都沒(méi)搞明白誰(shuí)是大佬。

第四，變相打擊債市

上周，證監(jiān)會(huì)公布《公開(kāi)募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》。

這個(gè)手術(shù)動(dòng)得很大。

股票型基金、混合型基金、債券型基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率上限分別調(diào)降至0.8%、0.5%、0.3%。

要知道，現(xiàn)在的債基認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率上限是1%，相當(dāng)于打了3折。

相比而言，股票基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率上限從1.5%下降到0.8%。

此外，在計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)上，債基的上限是0.15%，股票型基金則是0.4%。

很明顯，監(jiān)管通過(guò)改變規(guī)則鼓勵(lì)和引導(dǎo)資金從債市到股市。

要知道，代銷機(jī)構(gòu)賺的就是手續(xù)費(fèi)，他們都是逐利的，什么賺錢就賣什么。

可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)這些代銷機(jī)構(gòu)會(huì)非常賣力的推廣股票基金，尤其是指數(shù)ETF。

很早前我就說(shuō)過(guò)，國(guó)家一定會(huì)想盡辦法讓指數(shù)走出慢牛。

你當(dāng)然可以不相信國(guó)家！但你就很可能錯(cuò)過(guò)這場(chǎng)財(cái)富遷徙。

假如，監(jiān)管把機(jī)構(gòu)買債券基金的所得稅也恢復(fù)了，債市將面臨更大的沖擊。

咱們好好看戲吧。

二、A股調(diào)整，資金往港股避險(xiǎn)

9月3日后，A股開(kāi)始了調(diào)整。

現(xiàn)在調(diào)整還沒(méi)有結(jié)束，不過(guò)也不用太擔(dān)心，因?yàn)榕Ｊ羞€沒(méi)有結(jié)束。調(diào)整是為了更好的上漲。

值得我們關(guān)注的事是：

第一，監(jiān)管窗口指導(dǎo)。

眼看A股有變成瘋牛的跡象，監(jiān)管及時(shí)出手，對(duì)機(jī)構(gòu)做了窗口指導(dǎo)。

大概意思就是要維持慢牛格局，別搗亂。

既然是管理層的意愿，那么即便回調(diào)，也是有個(gè)度的。

第二，跨國(guó)資金回流依然生猛。

上周公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)依然很壞，市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已經(jīng)升溫到50bp。

值得注意的是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息，降息的速度會(huì)加快。

為啥呢？

因?yàn)榻迪?dǎo)致資金外流，資金外流導(dǎo)致通脹下降，美股走低，就業(yè)低迷。于是，美聯(lián)儲(chǔ)就得更大幅度的降息。

直到降息的利好能夠充分對(duì)沖資金外流的利空，降息才會(huì)告一段落。

所以呀，資本市場(chǎng)的變化往往都是突變，而不是漸進(jìn)式的。千萬(wàn)不要線性的思考。

而9日晚上，截至2025年3月的一年，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)較之前公布的數(shù)字減少了91.1萬(wàn)人，大幅超出了市場(chǎng)預(yù)期的70萬(wàn)人。

這就已經(jīng)在暗示，美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏會(huì)越來(lái)越快。

第三，資金從A股到港股避險(xiǎn)。

由于窗口指導(dǎo)只針對(duì)A股，機(jī)構(gòu)們就會(huì)轉(zhuǎn)移陣地到港股。

這兩天港股的表現(xiàn)明顯更強(qiáng)，而南向資金重新大幅流入。

隨著南向資金的大幅涌入，港幣匯率也隨之走強(qiáng)。

昨天恒生指數(shù)和中概均創(chuàng)出新高！！！

很多人總是踏錯(cuò)節(jié)奏。

之前看見(jiàn)港股漲得好，就沖進(jìn)去。

后來(lái)A股漲得好，又換回A股。

總是左右被打臉。

其實(shí)在牛市里，盡量少操作。

既然是牛市，你動(dòng)來(lái)動(dòng)去去干嘛呢？嫌自己賺錢賺太多了嗎？

我的投資組合就將風(fēng)格配置的比較均衡，那么無(wú)論風(fēng)格怎么轉(zhuǎn)，只要拿住了，它都能在震蕩中不斷創(chuàng)新高。

為啥你拿不住呢？這個(gè)問(wèn)題值得深思！

總之，不用太擔(dān)心A股的調(diào)整。未來(lái)還會(huì)創(chuàng)新高的。

只不過(guò)，如果你追高了，那就會(huì)難受一陣。

三、看對(duì)趨勢(shì)不難，難的是知行合一

看清市場(chǎng)的大趨勢(shì)其實(shí)并不難。

有很多人一開(kāi)始都看對(duì)了趨勢(shì)，但就是沒(méi)賺到錢。

光看對(duì)有啥用啊？

你能知行合一嗎？

市場(chǎng)稍微來(lái)點(diǎn)波動(dòng)就會(huì)動(dòng)搖和懷疑。

又或者找個(gè)美女天天摸，你能不投降？

哪來(lái)的美女呢？

市場(chǎng)里天天都有漲停板。你買的東西不漲，別的東西猛漲。

這就是美女。而且全是騙炮的美女。

當(dāng)然，也有野獸出沒(méi)。跌不怕都會(huì)嚇跑你。

做投資，知易行難！