上半年，美妝代工廠還掙錢嗎？

隨著新興化妝品牌、產品的不斷涌現，化妝品代工行業的市場規模正在持續擴大。根據灼識咨詢預計的數據，2025年，中國化妝品代工市場規模高達662.9億元。

韓國科瑪全球銷售額勁增12.1%，瑩特麗在亞太彩妝需求的推動下凈銷售額增長5.0%，科絲美詩合并銷售額創歷史新高；本土陣營中，芭薇股份營收猛增39.30%，青松股份凈利潤暴漲300%...上半年，這片熱土似乎活力不減。

然而，亮麗增長數據之下，盈利能力的問題悄然浮現。科絲美詩凈利潤下滑，嘉亨家化凈利暴跌近490%，伊斯佳毛利率大幅下跌，多家企業陷入“增收難增利”的困境。訂單量增長的同時，美妝代工廠正面臨嚴峻的盈利壓力拷問。

01

多家國際頭部美妝代工廠在華業績增長

國際頭部代工廠的營收較上年同期普遍有所提高，同時，在華營收普遍增長，科瑪、瑩特麗、科絲美詩中國營收均實現增長，不過增長呈現分化趨勢。

韓國科瑪上半年實現了銷售額和經營利潤的雙增長。其H1全球銷售額達13839億韓元（約合人民幣74.73億元），同比增長12.1%；經營利潤同比增長28.1%。

截自韓國科瑪財報

其中，中國子公司無錫科瑪上半年銷售額915億韓元（約合人民幣4.81億元），同比增長5%；經營利潤同比增長8.7%。但第二季度表現不佳，銷售額和經營利潤分別下滑5.2%和8.4%。科瑪將此歸因于“旺季戰略客戶訂單低于預期”，并預計下半年將在中國本土品牌補貨訂單推動下恢復增長。

而另一大代工廠瑩特麗，受益于彩妝業務（銷售額同比大增17.6%）的強勁拉動，上半年，其凈銷售額達5.249億歐元（約合人民幣44億元），同比增長5.0%。

亞洲市場表現尤為亮眼，營收同比增長15.6%至1.169億歐元，這主要得益于中國和韓國市場，尤其是彩妝品類的強勁增長，新興品牌與跨國企業客戶在兩個季度均持續發力，貢獻顯著業績。

截自瑩特麗財報

科絲美詩上半年合并銷售額達12122億韓元（約合人民幣62.7億元），同比增長12.3%，創歷史新高。但凈利潤同比減少8.2%至324億韓元（約合人民幣1.68億元）。利潤下滑的主因是公司主打的高性價比項目，其客戶議價能力強，導致利潤率較低，最終凈利潤下滑。

作為科絲美詩第二大市場，中國市場仍然是增長狀態，不過增速有所放緩。其中國區上半年收入同比增長2.07%至3113億韓元（約合人民幣16.13億元），第二季度僅微增0.7%。

02

本土頭部代工廠營收普遍增長，盈利承壓

多數本土頭部代工廠營收增長，但僅少數實現凈利潤正增長，增收不增利成普遍現象，僅青松股份、芭薇股份實現凈利增長。

·芭薇股份/諾斯貝爾營利雙增

上半年，芭薇股份實現營業收入3.71億元，較上年同期增長1.05億元，增幅達39.30%。凈利潤1664萬元，較上年同期增長15.10%。公司以大客戶大單品戰略，穩步提升市場占有率。

國內最大的面膜代工廠之一的諾斯貝爾母公司青松股份，上半年營收9.37億元，同比增長9.17%；歸母凈利潤達2741萬元，同比暴漲300%。

截自青松股份財報

青松股份表示，由于國內化妝品行業整體消費逐步回暖，部分客戶的訂單需求亦有所增長。同時，公司通過“聚焦客戶、聚焦產品”戰略優化資源、提升效率，實現高附加值品類的銷量增長。此外，青松股份還通過加強企業數字化、智能化運營提高經營效率。因此，青松股份在上半年產品毛利率提升至17.51%，同比增加2.41個百分點。

·嘉亨家化凈利暴跌489.78%，多家代工廠越賺越少

上半年，頭部美妝代工廠增收不增利且毛利率下滑成普遍現象，而客戶壓價、原料成本上升、低價競爭策略等因素，常常是這些即時處于頭部也掙不到錢的主要原因。

嘉亨家化上半年營收5.14億元，同比增長21.72%；但歸母凈利潤虧損3213.54萬元，同比暴跌489.78%?；瘖y品業務營收增長31.59%至2.58億元，但毛利率下滑3.22%。

截自嘉亨家化財報

而導致嘉亨家化凈利虧損擴大的主要原因是其子公司湖州嘉亨和浙江嘉亨，其中，湖州嘉亨凈利潤虧損高達3603萬元。嘉亨家化表示，報告期產品結構變動、湖州嘉亨折舊攤銷等固定支出增加，導致毛利率同比下降；與此同時，湖州嘉亨的管理費用和財務費用的增加也加劇了嘉亨家化凈利潤虧損。

伊斯佳上半年實現營收8099萬元，增長18.29%，歸母凈利潤卻下降17.51%。美容產品營收增長20.74%，但毛利率大跌7.43個百分點至31.5%，而這主要由于報告期原料上漲、產品結構變化以及產品價格競爭激烈所致，與此同時，其上半年營業成本較上年同期增加1462萬元，增幅達35.60%。

截自伊斯佳財報

潔雅股份營收和歸母凈利潤均交上年同期增長，但高增長的面膜類（+147.26%）和洗護類（+452.01%）產品毛利率卻分別下滑5.19%和24.46%。

安特股份則更甚，其上半年營收1.05億元，同比下滑1.99%；歸母凈利潤虧損擴大至371萬元，同比下滑31.61%；毛利率也同比下滑0.22個百分點。

截自安特股份財報

當然，美妝代工廠的難不僅體現在頭部代工廠上，在成本上漲、品牌壓價、監管收緊的壓力下，大量中小代工廠利潤空間被嚴重壓縮。與此同時，品牌更傾向于選擇研發投入大、成本控制強、經營規范的大型工廠，訂單向頭部聚集；缺乏資質和實力的小廠，因資金周轉困難、無法跟上市場要求而面臨淘汰。

據統計，上半年已有一批數量不小的中小美妝代工廠倒閉或停產。例如，湖南歐標投資5億元在湖南建廠，但疫情后需求驟降，最終導致欠銀行近1億元；廣州研晶醫藥因生產缺陷被罰8.7萬元并停業整改，最終注銷生產許可。

03

尋求增長，加碼研發與海外布局

2025年上半年，美妝代工行業在規模擴張的大背景下，呈現出“冰火兩重天”的局面。國際與本土頭部企業憑借規模、技術和客戶資源優勢，普遍實現了營收增長，但在激烈的市場競爭和成本壓力下，利潤空間普遍被擠壓，增收不增利成為常態。中小代工廠則在多重夾擊下舉步維艱，倒閉潮進一步凸顯行業洗牌加速。

面對盈利困境，頭部企業正積極通過加大研發、優化產能布局、開拓高毛利的海外市場來謀求突破。

上半年，青松股份在研發方面投入3386萬元，同比增長17.17%；專利申請方面，截至報告期末，青松股份及下屬各子公司合計擁有有效期內的專利134項。此外，隨著化妝品消費人群更加多元化，青松股份也將積極布局“青少年護膚”與“銀發抗衰”新賽道，尋找新的銷售增長點。

2025年上半年，嘉亨家化繼續加大研發投入，新增6件專利，截至報告期末，嘉亨家化擁有211件境內專利及1件境外專利。

面對增收不增利的挑戰，伊斯佳積極采取多項措施以提升盈利能力。一方面，伊斯佳通過自研原料替代和提高生產效率來優化成本結構；另一方面，大力拓展海外市場并發展自主品牌，以提高自主業務收入占比，增強整體盈利能力和可持續發展水平。下半年，伊斯佳將繼續堅持以開源為主導、提效降本為支撐的策略，全力確保全年經營目標的實現。

芭薇股份正積極推進新產能建設，其智能生產車間項目目前進展順利。2024年，芭薇股份已新增10余條生產線，并引進先進的智能化生產設備，進一步提升了產能與訂單交付能力。

海外市場也已成為芭薇股份重點拓展的方向。目前，芭薇股份海關備案出口SKU超過1000個，產品銷往全球30多個國家和地區，出口增長主要來自荷蘭、英國、馬來西亞等市場。

據上半年財報數據，其國外銷售占比為5.90%，較上年同期，海外客戶收入增長6.91%，達到2186.78萬元；海外業務毛利率達45.56%，遠高于國內水平，并在國內毛利率出現下滑的背景下，仍實現了0.59個百分點的提升。

國際美妝代工廠亦在積極探索新的業務增長以抵御潛在風險。在已建立中國、美國、印尼等生產基地的基礎上，科絲美詩進一步推進全球戰略，計劃于明年在意大利籌建集團首個歐洲生產工廠，并于今年在印度孟買設立法人。這些舉措將進一步完善其全球供應鏈網絡，增強對多元化市場需求的響應能力。

6月，韓國科瑪與天貓國際達成戰略合作，正式啟動旗下K-Beauty品牌的中國市場進軍計劃。7月，其美國子公司——美國科瑪第二工廠正式投產。至此，韓國科瑪已完成“美國制造”年產3億件化妝品的產能布局，以應對日益加劇的關稅壁壘風險。

目前，規模擴張的紅利正在消退，美妝代工廠普遍陷入了“增長易、盈利難”的困局。無論是國際巨頭在中國市場的分化增長，還是本土頭部企業的“增收不增利”，乃至中小工廠的倒閉潮，都印證了行業洗牌的殘酷與加速。

從美妝代工廠們轉型的路徑來看，未來的競爭將更加聚焦于核心技術、全球化布局與綜合效率。能否在規模與盈利之間找到新的平衡點，將是所有代工廠生存與發展的關鍵考題。