通縮的故事快講不下去了！叫不醒裝睡的人

8月份同步的物價(jià)數(shù)據(jù)顯示核心CPI繼續(xù)回升至0.9%。

核心CPI緩慢的上升，跟A股的慢牛交相輝映。

不過有趣的是，悲觀的人永遠(yuǎn)都悲觀，無論如何都不相信情況正在慢慢變好。

而另一邊，10年國債利率也突破了年線，重新站上1.8%，并且趨勢線十分明顯。

人民幣匯率也緩慢破新高。

股債匯都在積極的反映經(jīng)濟(jì)緩慢好轉(zhuǎn)。

人們之所以不相信經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的抗戰(zhàn)中，國內(nèi)企業(yè)和居民的參與度很低，甚至絕大部分人根本就搞不清楚股債匯這種波動(dòng)的內(nèi)在原因。

世界上每個(gè)人的視角都帶有偏見，也帶有盲區(qū)，于是就會(huì)出現(xiàn)一種現(xiàn)象。

比如，當(dāng)年國家喊破喉嚨告訴全社會(huì)的財(cái)富機(jī)會(huì)，但大多數(shù)人都叫不醒。直到趨勢快結(jié)束時(shí)，人們才壯足了熊膽沖進(jìn)去。這種現(xiàn)象少嗎？

當(dāng)年的個(gè)體戶，買房，外貿(mào)，互聯(lián)網(wǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，自媒體皆是如此。

而現(xiàn)在國家勸你買指數(shù)ETF，信不信由你。

今天，我花點(diǎn)時(shí)間把股債匯的聯(lián)動(dòng)，以及它們?nèi)绾斡绊懞诵腃PI的路徑跟大家分享一下。

一、從防匯率貶值到防匯率升值過快

2022年到2024年，美聯(lián)儲(chǔ)加息，國內(nèi)降息，國內(nèi)面臨非常嚴(yán)重的資金外流。這會(huì)給人民幣帶來很大的貶值壓力。

當(dāng)時(shí)，為了保匯率，央行在掉期市場上做了很隱晦的操作。

它通過大行提供了更多的掉期點(diǎn)補(bǔ)貼，使得人民幣遠(yuǎn)期的升水幅度相當(dāng)大。

這就使得“做多國內(nèi)債券+做空遠(yuǎn)期人民幣”這個(gè)套息組合的收益率很高，甚至高于聯(lián)邦基金利率和美國的存款利率。

于是，境外銀行就十分愿意持有這個(gè)套息組合，替代持有美元存款。

當(dāng)境外銀行買入這個(gè)套息組合后，也就意味著流出去的人民幣，通過債券的方式流了回來，阻擋了人民幣繼續(xù)貶值。

從下圖可以看出，這個(gè)套息組合的收益率很長時(shí)間內(nèi)都是高于聯(lián)邦基金利率的。

不過有兩個(gè)時(shí)間段，套息組合的收益率低于聯(lián)邦基金利率，一個(gè)是2024年9月-10月，另一個(gè)是2025年6月以后。

細(xì)心的朋友會(huì)發(fā)現(xiàn)，這正好是股市上漲的兩個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

關(guān)于這個(gè)聯(lián)系，我后面再說。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫以及川普關(guān)稅戰(zhàn)的影響下，海外熱錢迫切想要回流國內(nèi)。

這就讓人民幣有升值的壓力，央行并不希望人民幣升值過快，于是就降低了掉期點(diǎn)的補(bǔ)貼。

這個(gè)時(shí)候，套息組合的收益率就低于聯(lián)邦基金利率了。那么境外銀行就會(huì)賣掉組合，換成美元存款。

賣掉組合，也就意味著他們會(huì)拋售國內(nèi)債券，也就等同于拋售人民幣，這就防止了人民幣快速升值。

值得注意的是，上面那個(gè)圖中的套息組合中，我用的是債券是1年存單利率。

從安全的角度 來說，境外銀行應(yīng)該用短債來搭建組合，但實(shí)際操作中，為了獲取更高的收益，他們會(huì)選擇長債。

但這就會(huì)導(dǎo)致，當(dāng)央行降低掉期點(diǎn)補(bǔ)貼的時(shí)候，使用長債的境外銀行跑得更快，因?yàn)殚L債的價(jià)格波動(dòng)大得多。

于是，我們就能看到最近長債跌得猛得多。

把這一層理解后，算是入門了。

我們接著講匯率和股市的影響。

二、債市全看央行臉色

很多人非常天真，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息，國內(nèi)債券不會(huì)有很大的下跌空間。

看完上面的操作，你還會(huì)這么簡單的認(rèn)為嗎？

實(shí)際上，正是由于美聯(lián)儲(chǔ)即將降息，才加快了債市的下跌。

他們把因果關(guān)系都搞顛倒了。

能夠救債市的，只有央行。

外資在境外拋售債券，穩(wěn)住債市無非就是兩種方式：

1.想辦法讓外資不要拋售；

2.央行投放流動(dòng)性。

讓外資不要拋很難，所以一切就看央行什么時(shí)候向銀行間市場投放流動(dòng)性。

但最近央行其實(shí)是在收緊流動(dòng)性的。（相當(dāng)于是在加息）這就使得債市雪上加霜。

央行到底會(huì)投放還是收緊，取決于它對(duì)外資的態(tài)度。

如果要收割外資，他就不會(huì)投放。

如果想讓外資緩慢撤退，就會(huì)投放。

為了國際友誼，估計(jì)還是會(huì)投放的。

再說了，債市崩太快也不利于金融穩(wěn)定。

這里需要注意的是，如果央行投放流動(dòng)性，匯率升值就慢。反之，升值就快。

三、匯率的快慢決定股市的快慢

如果匯率升值快，就說明海外熱錢以非常快的速度回流。

回流后，就會(huì)換匯，外匯儲(chǔ)備會(huì)大幅增加，國內(nèi)的M1和M2也會(huì)大幅增加。

這對(duì)于經(jīng)濟(jì)和股市來說都是大利好。

但需要知道的是，物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格上漲過快就不見得是好事了。

所以央行大概率不會(huì)讓匯率升值過快。

那么熱錢回流的速度就會(huì)保持一定的節(jié)奏。

所以，看上去好像是央行在調(diào)控債市，其實(shí)央行的重點(diǎn)在于熱錢回流產(chǎn)生的正反效應(yīng)。

度要把握好。

比如，上個(gè)月股市就有點(diǎn)脫韁了，所以要壓制一下。

四、通縮的故事就快講不下去了

國內(nèi)持續(xù)三年的通縮就快結(jié)束了。

不過很多人腦子里的陰霾始終消散不去。

這很正常。

正如股市走熊了三年，大部分股民就依然還停留在熊市思維里。

所以，股市走牛后顯得非常不適應(yīng)。

這就叫做，跪久了，已經(jīng)習(xí)慣了！現(xiàn)在告訴他可以站起來了，他反而不習(xí)慣了。

三年的通縮，不過就是跨國資金流動(dòng)造成的。

一旦跨國資金流動(dòng)轉(zhuǎn)向，問題就迎刃而解。

你可能會(huì)問：要是不逆轉(zhuǎn)呢？

這不可能，因?yàn)?strong>周期只會(huì)遲到，不會(huì)不到。

美國持續(xù)高血壓，也會(huì)把自己玩崩。

所以血壓高到一定程度，它必須要吃降壓藥。

最后，別忘了，國家一直在叫你買指數(shù)。

普通人最好在市場調(diào)整的時(shí)候擇機(jī)布局，別被時(shí)代拋下了。