鋰電巨頭欣旺達赴港IPO有“隱憂” 最近兩年凈利率不足1%

記者 |于婉凝

日前，欣旺達（300207.SZ）向港交所遞交上市申請書，這家靠蘋果供應鏈起家的消費電池龍頭，正式沖刺“A+H”股上市。

作為從消費電池業務起家的企業，欣旺達近年來大舉進軍動力與儲能電池市場，試圖通過資本運作與業務傾斜，在競爭激烈的動力電池紅海中分得一杯羹。

然而，其在新業務板塊的盈利能力仍存在較大壓力。翻開財報細看，欣旺達雖然營收不斷沖高，但凈利率一直處于較低水平，最近兩年甚至不足1%。

一

動力電池量增價減

據招股書，欣旺達收入從2023年的478.62億元增長17.0%至2024年的560.21億元。增長主要源于海內外業務拓展帶來的銷量提升，但部分被原材料降價導致的平均售價下降所抵消。

消費類電池仍然是欣旺達收入的主要來源。根據欣旺達2024年財報，消費類電池、電動汽車電池、儲能系統電池的營收占比分別為54.27%、27.02%與3.37%，其余業務占比為15.33%。2024年，動力電池業務營收151.39億元，同比增長40.24%。

盡管動力電池業務的營收持續攀升，但該業務并未帶來可觀的盈利。相反，其毛利率在公司三大核心板塊中墊底。

招股書顯示，2024年，欣旺達三大業務的毛利率分別為：消費類電池18.3%、動力電池8.8%、儲能系統20.4%。截至2025年第一季度，盡管毛利率整體有所改善，但動力電池仍以12.9%居末。同期，消費電池和儲能電池的毛利率分別上升至20.2%和25.5%。

動力電池業務毛利率承壓的背后，是欣旺達“以價換量”。

2025年第一季度，欣旺達動力電池營收為30.48億元，同比增長14.4%；銷量由2024年第一季度的3.4GWh增長至6.1GWh。然而，單位售價則由0.8元/Wh驟降至0.5元/Wh。公司方面表示，這一變化主要由于原材料成本下降帶來的售價同步下調。

從招股書披露的數據來看，欣旺達動力電池售價自2022年以來呈下跌趨勢：2022年為1.1元/Wh，2023年降至1.0元/Wh，2024年進一步下降至0.6元/Wh，幾乎腰斬。

受降價等多方面因素影響，欣旺達的凈利率一直處于較低水平，最近兩年甚至不足1%，盈利能力堪憂。

如何在規模擴張中提升盈利，是欣旺達現下的核心考驗。

二

融資動作頻頻

2018年新能源汽車產業崛起提速，欣旺達加碼鋰電池領域，多輪融資接踵而至。

2018年3月以及2021年11月，欣旺達先后兩次定增，分別募資25.5億元、39.2億元，用于消費類及動力類鋰電池擴產與補充流動資金；2020年7月，公司發行可轉債募資11.2 億元，投向消費類電芯擴產及流動資金補充。

2023年3月，欣旺達曾拋出一份48億元定向增發預案，募集資金主要用于SiP系統封測項目、高性能消費類圓柱鋰離子電池項目和補充流動資金。

然而，預案披露后僅幾個月，公司便于2023年8月14日召開董事會，決定向深交所主動撤回本次定增申請文件，并表示將在修訂方案、符合監管要求后擇機重新申報。

值得一提的是，2023年7月，欣旺達還曾宣布，擬分拆下屬子公司欣旺達動力科技股份有限公司（下稱“欣旺達動力”）至深圳證券交易所創業板上市。隨后欣旺達動力與中信證券簽署上市輔導協議，正式啟動IPO進程。

招股書數據顯示，2022年至2024年，欣旺達動力年內虧損分別為12.6億元、15.68億元、18.55億元。

根據2023年修訂后的《創業板股票上市規則》，企業要符合第一套上市標準，最近兩年凈利潤需合計不低于1億元，且最近一年不少于6000萬元。顯然，以當前財務狀況，欣旺達動力短期內難以登陸創業板，時至今日，欣旺達動力分拆上市之事也并無更多進展。

密集資本投入也并未帶來充沛的現金流，欣旺達因多年持續擴張，疊加動力電池業務“以價換量”的競爭策略，陷入困局。

截至2025年上半年末，公司賬面現金仍低于同期有息負債，財務狀況趨緊，迫使其不斷尋求新的融資路徑。

三

募集資金加速出海戰略

欣旺達成立于1997年，由來自廣東茂名的王明旺與堂弟王威創立。2011年4月，欣旺達成功在深交所上市，以18.66元/股的價格發行4700萬股A股，募集資金8.77億元。發行完成后，王明旺和王威分別持股33.1%、13.82%。

遞表港交所前，王明旺、王威分別持有欣旺達19.6%、7.18%股份，二人為一致行動人，合計持股26.78%，為公司實際控制人。

隨著欣旺達不斷發展以及資本運作的推進，王明旺也積累了可觀的財富。根據《2025胡潤全球富豪榜》的數據顯示，王明旺與蔡帝娥夫婦以115億元的財富排名第2295位，成為新晉“茂名首富”。

根據招股書，欣旺達此次募集資金主要用于公司全球化戰略、技術研發、數字化運營及智能化升級、潛在投資或收購上下游業務，營運資金等。

據了解，2024年7月，欣旺達決定在越南投資建設生產基地，用于生產消費類電芯，SiP模組及電池包，總投資不超過20億元。欣旺達希望通過此舉提升供應鏈效率及成本競爭力，緩釋市場波動所產生的風險。

招股書顯示，越南基地預計于2026年開始試生產，2026年底約30%的設計產能投入運營，2028年全面投入運營。

2024年，欣旺達海外收入達234.31億元，占比41.8%。截至2025年3月31日，欣旺達已有25個生產基地投入運營或建設。其中，公司在海外設有6個生產基地，分布在印度、越南、泰國及匈牙利。

除此之外，此次赴港二次上市募集資金將會用于研發，進一步提升公司技術能力。具體包括開發新電池產品、優化電池模組的設計及開發，提升電池管理系統技術、投資新一代電池技術開發及戰略部署、持續發展及完善研發管理體系及平臺。