499元/支國產九價HPV疫苗擊穿進口價壁壘，中國女性已等待18年

普惠健康的前提，是企業必須熬到黎明到來。

內容/阿文

編輯/詠鵝

校對/莽夫

“國產九價499一針，那我花三千多打得算什么？”

隨著9月9日萬泰生物的國產九價HPV疫苗“馨可寧?9”首針開打，社交媒體上相關話題越來越多。雖然499一針，約為進口疫苗40%的定價極具沖擊力，但是市場似乎并不買單，一方面是消費者對其效果的質疑，另一方面則體現在的股價上，相較于6月高點縮水仍超200億元，市值回升并不明顯。

萬泰生物的起源可追溯至1991年由福瑞生物與日本長富會社合資成立的生物技術企業（前身為“萬泰生物有限”）。該公司早期專注于傳染病診斷試劑研發，尚未涉足疫苗領域。

2001年9月，鐘睒睒通過旗下養生堂有限公司以1710萬元收購萬泰生物95%股權，正式成為實際控制人。這筆收購不僅標志著鐘睒睒跨界進入生物醫藥產業，更為其日后打造“診斷+疫苗”雙輪驅動的商業版圖埋下了伏筆。

轉折發生在2019年12月。歷時18年的技術突圍，萬泰生物推出首款國產二價HPV疫苗“馨可寧”，一舉打破默沙東與GSK長達十年的壟斷，直接改寫了中國疫苗產業的競爭版圖。

次年4月，憑借“國產HPV疫苗第一股”與新冠檢測雙重概念，萬泰生物登陸A股后創下26連板紀錄，市值飆升至千億級。同年9月，隨著農夫山泉港股上市，鐘睒睒以574億美元身家登頂中國首富，盡管半小時后股價回落被稱為“最短首富”，萬泰生物由此成為其財富的核心支柱。

2025年6月，萬泰生物首款國產九價HPV疫苗“馨可寧?9”獲批上市；7月公布499元/支定價，僅相當于進口九價疫苗（1300元/支）的40%，徹底打破維持11年的高價壁壘。然而，這場技術突破的榮光背后，卻是慘烈的市場現實——曾支撐千億市值的二價疫苗因價格戰跌至27.5元/支冰點，公司2025年上半年實現營收8.44億元，同比下降38.25%；歸母凈利潤虧損1.44億元。

如今的萬泰生物，正因一場疫苗價格戰陷入前所未有的危機。

Part.1

二價疫苗價格崩盤

庫存激增

回看過往數據，2020-2022年，萬泰生物業績大爆發，營收從23.5億飆升至111.85億，凈利潤從6.77億躍至47.36億，兩年間營收增長近4倍、凈利潤暴漲超6倍。

然而高光時刻未能延續太久。2023年，公司營收驟降50%至55.11億元，2024年進一步萎縮至22.45億元，同比下滑59.25%，凈利潤僅剩1.06億元，暴跌超90%。7月15日，萬泰生物公告稱，2025年上半年，公司預計凈虧損1.3億元至1.6億元；扣非凈虧損2.3億元至2.6億元，創上市以來首次半年度虧損記錄。

對于虧損原因，公司歸結為雙重挑戰：一是疫苗板塊受行業政策調整與市場競爭加劇影響，短期銷售承壓導致收入利潤同比下滑；二是IVD板塊則面臨政府集采降價、檢驗套餐解綁等因素沖擊。

其中，HPV疫苗市場的價格戰尤為致命。萬泰生物的馨可寧作為國內首款上市的HPV疫苗，與沃森生物的沃澤惠展開激烈競爭。上市之初，兩款疫苗最初定價均超三百元，但隨著沃森生物以245元/支的破局價率先發難，瞬間迅速攪動市場價格，萬泰被迫應戰，價格持續下探。直至去年8月，山東省采購中出現27.5元/支的超低價，幾乎擊穿了萬泰的盈利底線。

與此同時，萬泰生物的疫苗庫存量大增。相比于股價和利潤的萎縮，萬泰生物更大的危機在于庫存高壓的疫苗賣給誰呢？繼續參加政策采購，顯然沒有很大的利潤空間。

危機時刻，首款國產百元九價HPV疫苗的推出，被外界認為這是萬泰生物的“救命稻草”，最后的增長引擎。

從技術層面看，該疫苗由廈門大學夏寧邵院士團隊歷時18年研發而成，具備三大技術突破：采用大腸埃希菌原核表達系統，規避國際巨頭的專利壁壘；超百萬次實驗驗證，III期臨床顯示接種后無7種高危型HPV持續感染病例；獨家獲批“9-17歲兩針法”，大幅降低青少年接種成本。

從定價上，萬泰生物直接鎖定市場痛點：單支499元，9-17歲兩針總價998元，18-45歲三針1497元，均控制在1500元以內。公司瞄準中國3億適齡女性中70%未接種人群，尤其希望惠及農村與低收入群體，助力提升全國HPV疫苗接種率。

盡管產品技術領先、定價具有競爭力，資本市場卻仍以悲觀投票。2025年9月9日該疫苗全國首針接種啟動當日，萬泰生物市值僅報743.64億元。市場擔憂其難以擺脫價格戰導致的利潤擠壓，以及過度依賴單一產品的潛在風險。這家昔日的明星企業，能否憑借九價疫苗實現絕地求生？

Part.2

內憂外患

疫苗行業內卷升級

萬泰生物將九價HPV疫苗定價為499元，直接點燃了國內HPV疫苗市場的全面戰爭。

曾經壟斷國內九價疫苗市場11年的默沙東即刻“閃電”反擊，其通過代理商智飛生物在國內快速鋪貨。數據顯示，2023年和2024年，其九價疫苗批簽發量分別達到3655.08萬支和3114.08萬支，較2022年翻倍還不止。

與此同時，默沙東還在全國多省市推出針對不同年齡段的優惠策略，如面向9-14歲女性“買一送一”，以及為35-45歲女性提供“打兩針送一針”，進一步加劇市場競爭。

默沙東此舉對市場的沖擊，直接讓疫苗行業的“混戰”激烈程度加倍。萬泰生物截至2024年末存貨余額已高達9.6億元，相當于兩個季度的營收。其原有的二價疫苗受沃森生物27.5元/支的集采價沖擊嚴重滯銷，而九價疫苗的上市雖帶來新希望，卻也可能進一步擠壓二價產品的去化空間。此外，九價上市初期需投入大量渠道費用，銷售成本攀升，短期虧損壓力加劇。

但真正的戰場在于國產陣營內部。為迎戰市場、保證供應，萬泰生物積極推進產能布局，廈門基地一期年產3000萬劑已投產，二期4000萬劑產線提前至2026年Q2投產，總產能將提升至7000萬劑/年。公司還通過采用大腸桿菌表達系統、實現95%輔料國產化等方式極限壓縮成本，使單支生產成本降至進口疫苗的三分之一，為499元的定價提供支撐。

在渠道上，萬泰生物迅速突圍下沉市場，與2800家縣級疾控中心簽訂直供協議，并部署500輛移動接種車，單日可覆蓋3萬劑，強力滲透基層市場。

另一方面，競爭對手也在不斷加碼。沃森生物九價疫苗研發仍在推進，但據媒體報道，其九價HPV疫苗尚未開展III期臨床試驗，上市存在較大不確定性。康樂衛士是國內唯一推進十五價HPV疫苗的企業，覆蓋包括東亞高發HPV52/58型在內的全部IARC認定高危型別。此外，瑞科生物的九價疫苗也已進入臨床III期。

預計未來2-3年，隨著更多國產HPV疫苗陸續上市，市場競爭將更趨白熱化。

Part.3

突圍之路

男用HPV疫苗和出海

當國產二價HPV疫苗價格跌破30元/支、九價疫苗進入500元區間時，單純的價格競爭已不可持續。面對2027年預計1.3億劑的規劃產能與僅6000萬劑的年需求峰值，供需失衡風險日益凸顯，企業必須開辟新戰場。

首要方向，是瞄準男性市場。與女性相比，男性HPV感染長期以來被嚴重忽視，接種疫苗的必要性也未得到充分認知。

實際上，男性HPV感染已成為一場“沉默的流行病”——據世界衛生組織數據，全球近三分之一男性感染了至少一種HPV病毒，約五分之一攜帶一種或多種高危型HPV。全球男性HPV感染率高達31%，其中高危型HPV感染比例高達21%。值得注意的是，多數感染呈無癥狀潛伏狀態，成為隱匿傳播源。

在臨床表現方面，男性感染HPV常引發肛門生殖器疣，不僅導致發病率上升，也加劇了病毒傳播。近期，國際乳頭瘤病毒學會（IPVS）為了進一步響應WHO《加速消除宮頸癌全球戰略》的“90-70-90”的階段性目標，也積極呼吁各個國家早日采取男女共防的疫苗接種計劃，即向適齡男孩、女孩同等推廣HPV疫苗，以擴大疫苗接種覆蓋人群，最大化提升群體免疫效果。

這一市場潛力巨大。據開源證券預測，隨著HPV疫苗適應證擴展至男性，中國HPV疫苗市場規模有望在2031年達到625.4億元。

默沙東已率先行動，今年4月，其九價HPV疫苗男性適應已獲我國國家藥品監督管理局的上市批準，適用于16-26歲男性接種，成為國內目前唯一獲批可適用于適齡男性、女性接種的九價HPV疫苗。綜合各方資料，從去年年底開始，默沙東的市場部門就全力推廣男用HPV疫苗，今年更是通過社交媒體、明星代言等方式投放廣告。

國產陣營的內部“廝殺”也很激烈。今年4月，萬泰生物發布關于九價HPV疫苗啟動男性III期臨床試驗，并完成首例受試者入組。

第二戰場是出海，憑借成本優勢重構全球供應格局。

2023年3月，萬泰生物的二價疫苗“馨可寧”首次出口泰國。截至目前，該疫苗已獲20個國家市場準入，并入選4個國家的免疫規劃項目，在泰國、尼加拉瓜、安哥拉、尼泊爾等地幫助女性預防宮頸癌。同時，還有10個亞洲、非洲和拉美國家正在注冊申報中。憑借大腸桿菌表達系統，其單劑生產成本比默沙東的酵母系統低60%，在發展中國家政府采購中占據顯著優勢。

然而出海并非一帆風順。萬泰生物雖積極推進九價苗的WHO預認證，試圖打開發展中國家市場，但該認證體系嚴苛、周期長、結果不確定，無論是男性HPV疫苗市場還是出海，短期內難以形成業績支撐。

前有默沙東強勢狙擊，后有國產企業緊追圍堵。在這場沒有硝煙的戰爭中，萬泰將九價錨定在499元，背水一戰、以價換量。

硬幣的另一面是中國女性等待了18年。從2006年中國首支HPV疫苗以4000元天價上市，到如今跌破500元的普惠價格，再到今年國家計劃將HPV疫苗納入國家免疫規劃，對資源匱乏地區的女性意義重大，也有力加速了中國宮頸癌防治進程。

然而資本市場的冷靜審視從未停止：千億市值蒸發、高庫存壓頂、產能過剩引發價格絞殺，以及百元九價的背水一戰，無一不在提醒萬泰生物，普惠健康的前提，是企業必須熬到黎明到來。

王慶儒@ okokok-74

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