埃泰克IPO：貨幣資金不足兩成 2.8億募資補流

　　《筆尖網》文/筆尖財經

　　7月16日，蕪湖埃泰克汽車電子股份有限公司（以下簡稱埃泰克）上交所主板IPO收到了問詢。招股書顯示，埃泰克是一家行業領先的汽車電子智能化解決方案提供商，主要從事車身域、智能座艙域、動力域以及智能駕駛域等汽車電子產品的研發、生產及銷售，同時為客戶提供汽車電子 EMS 和技術開發服務。

　　《筆尖網》注意到，此次IPO，埃泰克計劃用2.8億元募集資金補充流動資金，該公司的貨幣資金較為緊張，不足流動資產的兩成。與此同時，值得注意的是，2024年該公司的五位高管的薪酬合計超過800萬元。埃泰克對與奇瑞汽車的關聯交易依賴嚴重，若扣除與奇瑞汽車的關聯交易金額后，該公司的營業收入在2024年出現下降，其來自奇瑞汽車的應收賬款在飆升。埃泰克的產能利用率不高，一些產品的產能利用率僅為六成多一點兒，未來新募產能如何消化？值得關注。

　　貨幣資金占比不足兩成 2.8億募資補流 五高管薪酬合超826萬

　　此次IPO，埃泰克計劃募集資金15億元，其中2.87億元用埃泰克年產500萬件汽車電子項目，4.5億元用于伯泰克汽車電子生產基地擴建項目，3.02億元用于埃泰克研發中心建設項目，1.86億元用于伯泰克研發中心建設項目，2.75億元用于補充流動資金。

　　由此可見，埃泰克將用2.75億元募集資金補充流動資金，占總募集資金比例超過18%。在用巨額募集資金補充流動資金的同時，該公司的高管們拿著不菲的薪酬。

　　盡管在報告期內埃泰克沒有進行現金分紅。但該公司的高管們的薪酬合計超過千萬元。2022年、2023年和2024年，該公司的董高監等高管們的年薪合計分別為954.27萬元、1140.32萬元和1303.95萬元，占當期利潤總額的比例分別為10.52%、5.51%和5.8%。

　　2024年，埃泰克的董事長、總經理CHEN ZEJIAN的薪酬為345.51萬元，同期該公司的董事、副總經理劉純朋的薪酬為111.36萬元，副總經理周曉云的薪酬為118.67萬元，副總經理、技術總監的薪酬為148.04萬元，易來達首席技術專家103.23萬元。上述五位高管的薪酬合計826.8萬元。

　　值得注意的是，埃泰克的貨幣資金并不充裕。從2022年至2024年（以下簡稱報告期），該公司的貨幣資金分別為4.24億元、4.16億元和6.37億元，占當期流動資產的比例分別為23.58%、17.83%和23.33%，遠低于該公司的應收賬款余額的占比。報告期內，埃泰克的應收賬款余額占流動資產分別為6.81億元、10.13億元和11.09億元，占當期流動資產的比例分別為37.88%、43.38%和40.63%。

　　報告期內，埃泰克的應收賬款周轉率分別為3.59次/年、3.29次/年和3次/年，同期同行可比公司的應收賬款周轉率均值分別為4.62次/年、4.27次/年和3.87次/年。可見，埃泰克的應收賬款周轉率低于同行可比公司。

　　報告期內，埃泰克的應收賬款周轉率的壞賬準備分別為6404萬元、7260.71萬元和11871.08萬元。

　　對奇瑞汽車關聯交易依賴嚴重 應收賬款在飆升

　　報告期內，埃泰克來自奇瑞汽車的應收賬款余額分別為2.42億元、4.28億元和5.64億元，占當期應收賬款余額比例分別為32.51%、39.41%和45.95%，對應壞賬準備金額分別高達1563.04萬元、2151.59萬元和2875.05萬元。這就引出了該公司的關聯交易問題。

　　報告期內，埃泰克分別實現營業收入21.74億元、30.08億元和34.68億元，扣非歸母凈利潤分別為7749萬元、1.74億元和2.03億元。可見，雖然該公司業績持續增長，但2024年增速已經明顯放緩。2023年、2024年，埃泰克的營業收入同比增速分別為38.33%、15.29%，扣非凈利潤同比增速為125.03%、16.39%。

　　值得注意的是，埃泰克的關聯交易占比非常高，且持續上升。報告期內，該公司對關聯方奇瑞汽車銷售收入的金額分別為6億元、10.63億元和18.69億元，占公司營業收入的比例分別達到27.60%、35.36%和53.89%，占比在持續上升，2024年占比甚至超過一半。

　　可見，奇瑞汽車對埃泰克的業績影響巨大。事實上，埃泰克客戶集中度較高，2024年對前五大客戶的銷售收入占比達84.38%，因此單一大客戶對該公司業績具有至關重要的影響。

　　可以說，若非奇瑞汽車“助力”，埃泰克業績增長效應將大為削弱：若剔除關聯方對應營收，埃泰克各期營收將分別為15.74億元、19.45億元和15.99億元，即2024年公司對關聯方以外客戶的營收大幅下降。

　　埃泰克解釋稱，報告期內公司關聯交易占比逐期提升，主要系關聯方奇瑞汽車整車銷量持續提升，以及銷售車型智能化程度不斷提高，帶動公司對其銷售金額快速增長。

　　招股書顯示，報告期內，埃泰克的毛利率總體低于同行可比公司。報告期內，埃泰克的車身域電子產品的毛利率分別為12.13%、15.66%和21.04%，同期可比公司經緯恒潤的電子產品業務的毛利率分別為24.69%、19.29%和19.36%。報告期內，埃泰克的智能座艙域電子產品的毛利率分別為20.38%、20.02%和19.34%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為21.28%、20.95%和19.2%。

　　產能利用率不高 新募產能如何消化？

　　此次IPO，埃泰克募資的前兩個項目總募集資金7.37億元。埃泰克年產 500 萬件汽車電子項目擬通過新建生產場地，購置自動化及智能化程度較高的生產線設備及檢測設備，擴充團隊規模，從而提升公司在汽車電子領域相關產品的生產能力和生產效率。項目建成后，一方面可擴大公司汽車電子的生產規模，滿足日益增長的市場需求，提升公司盈利水平；另一方面，也可使公司緊抓行業發展機遇，實現公司可持續發展。

　　埃泰克汽車電子生產基地擴建項目一方面利用現有主廠房車間約 6,000 平方米新增產線、倉儲及檢測設備；另一方面使用土地32.88畝，新建廠房及附屬設施，建筑面積共計 35,846.75平方米，并同步購置相應產線、倉儲及檢測設備。

　　可見，埃泰克的上述兩個募資項目投產后必將增加該公司的產能。而值得注意的是，該公司的產能利用率并不突出。報告期內，該公司的車身域電子產品的產能利用率分別為90.44%、101.4%和94.59%，智能座艙域電子產品的產能利用率分別為68.07%、88.08%和72.64%，動力域電子產品的產能利用率分別為117.65%、63.82%和63.26%，智能駕駛域電子產品的產能利用率分別為68.33%、79.14%和73.8%，汽車電子EMS的產能利用率102.42%、115.29%和76%。

　　由此可見，埃泰克的智能座艙域電子產品的產能利用率、動力域電子產品的產能利用率和智能駕駛域電子產品的產能利用率已經下降至6-7成。

　　報告期各期末，埃泰克存貨賬面價值分別為53,845.20萬元、63,585.78萬元和65,767.53萬元，占流動資產的比重分別為29.95%、27.22%和24.10%，是流動資產中占比第二的項目，同期，該公司的存貨跌價準備分別為3,013.69萬元、3,994.65萬元和5,420.21萬元。

　　截至2024年12月31日，埃泰克的存貨中庫存商品賬面余額分別為8738.85萬元，占當期存貨的比例分別為12.28%，跌價計提比例為13.82%，賬面價值為7531.19萬元。

　　報告期內，埃泰克的存貨周轉率分別為3.51次/年、4.04次/年和4.15次/年，同期同行可比公司的存貨周轉率均值分別為3.87次/年、4.12次/年和4.52次/年。