營收下滑三成 新能源轉型起步 順德集團275億債務壓力下尋求突破

作者 | 城投君

7月28日，大公國際資信評估有限公司通過對河北順德投資集團有限公司（以下簡稱“順德集團”或“公司”）及“20冀順德債”的信用狀況進行跟蹤評級，確定順德集團主體信用等級維持AAA，評級展望維持穩定，“20冀順德債”的信用等級維持AAA。

順德集團成立于2009年9月，目前注冊資本20億元，公司總資產553.13億元，實控人為邢臺市人民政府國有資產監督管理委員會。作為邢臺市基礎設施建設投融資、公用事業運營主體，主要負責邢臺市范圍內的工程建設、供熱、供水及水處理業務。

營收下滑30% 凸顯城投平臺困境

2024年，順德集團營業收入22.26億元，同比下降30.74%，主要系工程建設收入大幅下降所致。2024年公司營收主要由工程建設、供熱、供水及水處理、銷售業務和其他業務、新能源板塊五大板塊構成。

工程建設業務營收4.72億元，同比下降63.1%，系順德集團2024年工程項目結算規模較小導致。截至 2025年3月末，順德集團主要在建的工程建設項目計劃總投資61.11億元，已完成投資34.27億元，尚需投資26.84億元，待投資規模較大。順德集團主要擬建項目計劃總投資6.9億元。公司在建及擬建項目規模較大，未來仍面臨一定資本支出壓力。

供熱板塊營收6.07億元，同比下降，分攤方式發生變化，僅在供熱季確認收入導致。

供水及水處理業務營收5.3億元，同比增長1%，主要系當年供水量提高。

銷售業務分板營收0.4億元，同比下降75.16%，主要系受市場環境影響大宗貿易業務規模縮小和對部分交易身份為代理人的項目采取凈額法確認收入所致。其他業務主要包含資產管理使用業務、環衛業務、咨詢及檢測業務等，從毛利率水平來看，2024年度營收5.76億元，同比下降5%。

新能源板塊包括風電建設業務和新能源充換電基礎設施投資建設運營業務。該業務為2024年新啟動項目，均在前期規劃和投入階段。風電建設三項目已取得邢臺市行政審批局批復。新能源充換電建設項目預計總投資16.07億元。截至2024年10月末，已建成充電站1222座，已投資0.54億元，尚需投資規模較大，儲備項目充足。2024年充換電項目按凈額法確認收入248.78萬元。

2024年順德集團利潤總額2.81億元、凈利潤2.07億元，同比均增長，總資產報酬率1.01%，凈資產收益,0.88%，均同比下降。公司期間費用5.14億元，同比增長12.97%，投資收益仍是公司利潤的重要組成部分。

順德集團融資渠道仍以銀行借款和債券融資為主。長短期借款方面，截至 2024年末，公司長短期借款余額合計165.46 億元。截至2025年3月末，公司獲得銀行授信總額190.78億元，尚未使用授信額度55.12億元。債券融資方面，截至2024年末，公司應付債券本金90.05億元。非標融資方面，主要為融資租賃和信托融資；截至2024年末，公司計入長期借款中的融資租賃信托等非標融資余額34.32億元。

2024年末，受益于土地資產劃入和其他經營權資產入賬，順德集團總資產達553.13億元，同比增長32.57%；存貨131.8億元、應收類款項128.99億元，存貨與應收類款項合計占流動資產95%，資金占用壓力較大，部分應收類款項存在一定回收風險。公司存貨同比增長24.2%，主要由50.15億元土地和48.31億元合同履約成本構成；規模及占比仍較大，資金占用壓力較大。

2024年末，順德集團流動資產274.07億元，主要由貨幣資金、應收賬款、其他應收款和存貨構成。公司貨幣資金4.39億元，大幅下降；應收賬款64.62億元，同比增長，主要為確認的工程建設收入和資產管理使用業務收入等暫未收到的回款。壞賬準備期末余額0.77億元，前五大應收賬款合計57.28億元，集中度較高；其中，對河北邢襄房地產開發集團有限公司應收賬款余額0.58億元，邢襄房產涉及終本案件和被執行案件，相關款項存在一定回收風險。公司其他應收款64.37億元，同比增長，主要為應收政府部門欠款和當地國企的往來款，壞賬準備期末余額0.44億元，前五大合計28.49億元。公司應收類款項規模較大，資金占用壓力較大。

順德集團非流動資產主要由長期應收款、長期股權投資、無形資產和其他非流動資產構成。2024年末，長期應收款42.49億元，略有下降，均為應收借款；長期股權投資20.77億元，同比下降，主要系減少對邢臺市東裕旅游開發有限公司的投資所致；受益于土地資產劃入和新能源充換電特許經營權、粉煤灰特許經營權、中砂特許經營權資產入賬，無形資產131.4億元，同比大幅增長；其他非流動資產31.83億元，同比下降，主要系期末無預付購地款所致。

截至2025年3月末，順德集團受限資產合計24.99億元，占總資產及凈資產的比重分別為4.49%和10.52%。

2024年末，公司負債合計317.15億元，繼續增長，總有息負債267.4億元。非流動負債合計203.24億元，包括長期借款121.36億元、應付債券70.92億元、長期應付款5.44億元，負債結構以非流動負債為主。資產負債率57.34%，受益于土地資產劃入和其他經營權資產入賬，資產負債率有所下降。

順德集團2024年一年內到期的非流動負債為54.81億元，同比增長24.7%。其中包括一年內到期的長期借款32.92億元，一年內到期的應付債券20.46億元，一年內到期的長期應付款1.43億元。

債務結構凸顯償債壓力

2024年末，公司負債合計317.15億元，繼續增長，總有息負債267.4億元。非流動負債合計203.24億元，包括長期借款121.36億元、應付債券70.92億元、長期應付款5.44億元，負債結構以非流動負債為主。資產負債率57.34%，受益于土地資產劃入和其他經營權資產入賬，資產負債率有所下降。

順德集團2024年一年內到期的非流動負債為54.81億元，同比增長24.7%。其中包括一年內到期的長期借款32.92億元，一年內到期的應付債券20.46億元，一年內到期的長期應付款1.43億元。

截至2025年3月末，順德集團總有息債務規模繼續增長，達275.81億元，公司非受限貨幣資金 5.18 億元，無法覆蓋短期有息債務（一年內到期的非流動負債為54.81億元），短期償債壓力仍較大。

2024年，順德集團經營性現金流凈流入1.85億元，同比下降67.14%，主要系工程建設等業務完工回款規模大幅下降，債務及利息的保障能力有所下降；投資性現金流凈流出4.64億元，規模同比下降，主要系對興泰電廠粉煤灰廠綜合開發利用項目等的投入；融資規模下降導致籌資性現金流為-5.87億元。

政府劃撥資產38億支撐

順德集團作為邢臺市基礎設施建設投融資和公用事業運營主體，2024年獲得邢臺市政府在資產劃撥、資本注入、稅收優惠及政府補助等方面的有力支持。

資產劃撥方面，邢臺市襄晨體育產業有限公司和邢臺市建設工程質量檢測中心試驗室劃入，增加資本公積0.3億元；邢臺市財政局、河北邢臺高新技術產業開發區管理委員會劃入土地使用權38.82億元。

資本注入方面，公司收到邢臺市國資委投資款0.13億元，計入資本公積。

稅收優惠方面，邢臺市依據財政部、國家稅務總局關于資源綜合利用和供熱企業稅收優惠等政策，對公司子公司的污水處理收入、再生水收入以及熱力公司向居民個人收取的采暖費免征增值稅。

政府補助方面，2024年公司獲得計入其他收益的政府補助0.14億元。

大公國際評級報告同時指出，截至2025年3月末，順德集團在建及擬建項目規模較大，未來仍面臨一定資本支出壓力；公司存貨和應收類款項規模較大，資金占用壓力較大，部分應收類款項存在一定回收風險；公司非受限貨幣資金無法覆蓋短期有息債務，短期償債壓力仍較大。

數據來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業研報等公開數據。