特變電工510億訂單背后的戰略布局，四大產業協同效應如何鑄就逆勢增長？

在市場中，以不變應萬變，風云變幻，說不定你就是賺錢？還是虧錢？

在輸變電市場競爭白熱化、光伏市場表現不佳的2025年，特變電工卻逆勢斬獲超510億元訂單，這家電力設備龍頭如何通過四大產業協同實現業績復蘇？

2025年上半年，當許多企業仍在行業周期中掙扎時，特變電工交出了一份令人矚目的成績單，實現營收483.51億元，同比增長1.16%；歸母凈利潤31.84億元，同比增長4.93%。

這一成績的背后，是公司輸變電業務國內市場簽約273.34億元，國際市場簽約11.20億美元（約合80億元人民幣），同比增長65.91%的亮眼表現。

更令人驚喜的是，截至2025年6月末，公司輸變電國際成套項目正在執行未確認收入合同及待履行合同金額超50億美元，8月底又斬獲沙特電力公司約164億元訂單，使2025年訂單總額累計超過510億元。

業績復蘇，從下滑到增長的戰略轉身。

特變電工的業績經歷了明顯的波動周期。

2021-2022年，在光伏和煤炭市場周期上行的推動下，公司營收一度突破950億元，創下歷史“高光時刻”。

2024年光伏行業陷入供給過剩陷阱，市場價格戰激烈，公司凈利潤下滑至41.35億元，同比腰斬，遭遇“至暗時刻”。

僅僅半年后，公司卻實現了業績反轉。2025年上半年，特變電工實現營收483.51億元，同比增長1.16%；實現歸母凈利潤31.84億元，同比增長4.93%，走出了2024年的業績雙降困境。

這種業績超預期回暖的主要原因在于公司重新聚焦傳統優勢業務，輸變電設備。2025年上半年，公司電氣設備（主要是變壓器）產品在毛利率同比微增0.57個百分點的情況下，貢獻了超133億元營收，同比增長近30%。

四大板塊協同發展。

特變電工已經從單一的輸變電設備制造商，發展成為四大主業協同發展的綜合性能源企業。

輸變電業務是公司的傳統優勢領域，主要包括變壓器、電線電纜及其他輸變電產品的研發、生產和銷售，以及輸變電國際成套系統集成業務。2025年上半年，公司國內輸變電市場簽約273.34億元，國際市場簽約11.20億美元，同比增長65.91%。

新能源業務主要包括多晶硅、逆變器、SVG等產品的生產與銷售，為光伏、風能電站提供設計、建設、調試及運維等全面的能源解決方案及風能、光伏電站的運營。2025年上半年，公司高純多晶硅實現產量3.36萬噸，并網發電的運營電站累計裝機達到4.25GW。

能源業務包括煤炭的開采與銷售、電力及熱力的生產和銷售。2025年上半年，公司煤炭銷量保持穩定，火電發電量104.80億千瓦時。

新材料業務主要包括高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁制品及合金產品的研發、生產和銷售。2025年上半年，公司實現高純鋁產品銷量28023.09噸，電子鋁箔產品銷量9737.26噸，鋁制品產品銷量19980.93噸。

技術實力，創新驅動發展的核心引擎。

特變電工始終將技術創新作為企業發展的核心驅動力。

2025年上半年，公司特高壓交直流輸電、海上風電機艙變、變壓器核心組配件等22項新產品通過鑒定，其中16項科技成果達到國際領先水平，6項達到國際先進水平。

公司在多個領域實現了技術突破。新一代組串式逆變器成功適應嚴苛環境下對弱電網適應性、故障穿越能力要求的驗證；新型風冷儲能變流器、儲能變流升壓一體機及構網型SVG產品在主動支撐電網、故障穿越等方面達到構網場景應用要求；新一代4.5kV/2kA柔直換流閥實現損耗及關斷尖峰雙降，填補該功率等級國產化空白。

尤其值得關注的是，公司1000千伏低噪聲電抗器噪聲水平低至62分貝，刷新了行業大容量特高壓電抗器的低噪聲紀錄。這些技術創新為公司在市場競爭中保持領先地位提供了堅實基礎。

市場拓展國內外雙輪驅動成果顯著。

特變電工在市場拓展方面采取了國內外雙輪驅動戰略，取得了顯著成效。

在國內市場，公司持續推進營銷平臺建設，深化國內營銷網絡布局，提升客戶服務能力；聚焦核心業務，鞏固存量市場，積極開拓增量市場；強化協同營銷，推動全產業鏈集成銷售。2025年上半年，公司輸變電產業國內市場簽約273.34億元。

在國際市場，公司持續推動重點項目建設，強抓境外工程履約，全面統籌布局重點國別市場，加大市場準入、資質認證和全產業鏈集成營銷，實現高端市場、新市場突破。2025年上半年公司國際市場產品實現簽約11.20億美元，較上年同期增長65.91%。

公司董事長張新曾表示：“我們始終堅持全球化戰略，依托‘一帶一路’機遇，將中國先進的電力技術和服務帶給世界，為全球能源基礎設施建設貢獻中國智慧。”這種戰略眼光使得特變電工在國際市場上不斷取得突破。

戰略布局，高額資本開支謀未來。

特變電工的一個顯著特點是保持高額資本開支。

近六年，公司資本開支占凈利潤的比例基本都在100%以上，高于同行業其他企業。即使在2023年-2025年上半年業績增長受阻的三年間，公司依舊累計資本支出超過456億元。

這些投資主要用于一系列重大項目建設。準東20億立方米/年煤制天然氣項目；皖能江布電廠長距離輸煤廊道；防城港年產240萬噸氧化鋁項目；逆變器數字化工廠項目建設；準東3GW新能源項目。

特變電工商業模式的核心是“產業鏈垂直整合+跨領域協同”，即用四大業務協同互補來抵御單一行業的周期波動，打造公司專屬競爭壁壘。而高額資本開支就是讓公司四大業務實現協同互補的橋梁。

財務穩健經營與風險可控。

特變電工展現了穩健的經營態勢。

截至2025年6月30日，公司總資產2207.99億元，較期初增長6.17%；歸屬于上市公司股東的所有者權益717.88億元，較期初增長6.35%。

公司資產負債率為56.65%，高于國電南瑞、平高電氣等同行。但需要注意的是，公司的負債結構始終都是“長多短少”，長期借款占比高達90%。而且2025年上半年，公司不受限貨幣資金總額高達254.89億元，完全能覆蓋短期借款，還能償付較大部分的長期借款，償債風險整體是可控的。

特變電工董秘在回應投資者關切時表示：“公司始終堅持穩健經營策略，通過強化成本管控、優化產業結構、加大研發投入等措施，不斷提升公司的盈利能力和市場競爭力，確保業務穩健發展。”

未來，特變電工面臨著諸多機遇與挑戰。

國內外電力市場需求持續增長。

2025年上半年，全國主要發電企業電源工程投資額高達3635億元，同比增長5.9%；預計全年，國家電網、南方電網總投資額將超8250億元，特高壓交直流工程及骨干網的設備投資將成為重點。

公司新能源業務仍需扭虧為盈。2025年上半年，特變電工新能源業務營收僅有63.15億元，凈利潤直接虧損。多晶硅價格能否持續穩定在4.7萬元/噸以上，將是影響公司新能源業務盈利的關鍵因素。

言西認為，特變電工的核心優勢在于其四大產業的協同效應，這種布局使公司能夠抵御單一行業周期波動的風險。同時，公司在特高壓輸變電領域的技術積累和市場份額，構成了深厚的護城河。

公司也需要關注高負債率下的財務風險，以及新能源業務的扭虧進度。如果能夠有效管理這些風險，特變電工有望成為世界級的智慧能源企業。

截至2025年6月末，特變電工并網發電的運營電站累計裝機達到4.25GW，報告期內公司自營新能源電站發電量45.36億千瓦時。

這意味著公司不僅為他人提供電力設備，自己也成為能源生產者。這種從設備制造商向能源解決方案提供者的轉型，正是特變電工戰略布局的深遠之處。

從變壓器到多晶硅，從煤炭到氧化鋁，特變電工的四大產業看似分散，實則構成了一個完整的能源生態體系。這種協同效應正是公司在行業周期波動中保持韌性的核心優勢。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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