流動性持續承壓！西貝戰略合作伙伴龍大美食按下收購“暫停鍵”

事實上，無論是從償債能力還是戰略聚焦層面考量，對于龍大美食來說，適時的放棄或許是明智之舉。

9月20日，龍大美食（SZ.002726）發布公告稱，公司召開第六屆董事會第五次會議，審議通過了《關于放棄收購五倉農牧集團有限公司股權的議案》，同意公司放棄收購控股股東藍潤發展控股集團有限公司（以下簡稱“藍潤發展”）所持有的五倉農牧集團有限公司股權（以下簡稱“五倉農牧”）。

圖片來源于：龍大美食公司公告

此前，受非洲豬瘟影響，生豬養殖行業產能大幅縮減，五倉農牧被視為龍大美食布局四川及西南地區市場的關鍵落子。但時過境遷，隨著生豬價格長期低位運行，疊加消費市場整體支撐乏力，禽肉憑借價格優勢形成顯著替代效應，五倉農牧經營業績承壓。財務數據顯示，2024年及2025年上半年，五倉農牧分別實現營業收入10.12億元、4.59億元，對應凈利潤1265萬元、397萬元，凈利潤率持續走低，2025年上半年已跌破1%關口。

從資本結構層面分析，截至2025年上半年，五倉農牧的資產負債率攀升至98.73%，短期與長期借款總額合計約19.5億元，而賬面貨幣資金余額僅389.37萬元，幾乎陷入資不抵債的境地。若此時龍大美食接手該股權，將直接承受巨額償債壓力及持續性的資本投入需求。

有息負債高企，預制菜業務恐受西貝波及

事實上，無論是從償債能力還是戰略聚焦層面考量，對于龍大美食來說，適時的放棄或許是明智之舉。

根據龍大美食2025年半年報顯示，截至2025年6月30日，公司貨幣資金余額約9.7億元，而有息負債規模已達32.19億元，其中短期借款與一年內到期的非流動負債合計17.37億元，占比高達54%，流動性風險已現端倪。為緩解資金壓力，截至2025年8月31日，公司累計動用可轉換債券募集資金2.54億元、非公開發行股票募集資金7300萬元以補充流動性。而原定募投項目進度也進行調整，"安丘市石埠子鎮新建年出欄50萬頭商品豬項目"及"山東新建年出欄生豬66萬頭養殖項目"的預計投產日期均延后至2026年8月31日。

從公司戰略視角審視，2021年，“龍大肉食”更名為“龍大美食”，也確立了以預制菜為核心，以養殖和屠宰為兩翼支撐的“一體兩翼”發展架構。在此框架下，五倉農牧所屬的生豬養殖業務戰略優先級自然降低。

但值得注意的是，屠宰業務仍在龍大美食的營收結構中占據重要地位，截至2025 年上半年，屠宰業務實現收入40.73億元，占比達82%，但毛利率僅3.51%，盈利空間持續收窄。而預制菜業務表現不佳，收入為 7.83 億元，同比減少 19.5%。

與此同時，龍大美食還是西貝餐飲集團的長期戰略合作伙伴，為西貝持續供應豬肉全品類產品。如今隨著西貝輿論事件的持續發酵，門店客流下滑，采購需求縮減，龍大美食的訂單量可能受到短期沖擊。

值得一提的是，2025年3月初，龍大美食因在山東公司招標采購活動中存在串通投標行為，被國家電網列入系統招標采購黑名單，禁入期自2025年3月1日至2028年2月29日，涉及所有品類。此舉意味著在禁入期內，龍大美食將全面喪失參與國家電網招投標項目的資格，對其供應鏈業務拓展形成制約。

綜合來看，五倉農牧的股權放棄雖是艱難抉擇，卻也是龍大美食基于現實財務與戰略布局的理性考量。未來，龍大美食能否在激烈的市場競爭中持續優化資產結構、強化現金流管理、突破預制菜增長瓶頸，仍需時間的檢驗。

作者 | 趙紅揚

編輯 | 吳雪

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