登封建投三大危機：票據累計逾期超7000萬 38億短期債務壓頂

作者 | 城投君

短期債務壓頂，償債能力持續惡化

6月30日，中誠信國際信用評級有限責任公司將登封市建設投資集團有限公司（以下簡稱“登封建投”或“公司”）的長期債務評級列入評級觀察(走勢不明) ，當前評級為AA。

登封建投成立于2007年1月，注冊資金6000萬，主要負責登封市基礎設施建設項目、棚戶區改造項目建設、污水處理、道路養護等業務，實控人為登封市國有資產事務中心。

中誠信國際認為，登封建投未來一年流動性覆蓋缺口較大，故將公司基礎信用評估等級下調1個子級。 2024年，登封建投經營活動產生的現金流量凈額為-2.73億元，2024年末公司非受限貨幣資金僅為0.31億元，貨幣保有量嚴重不足。同期末，金融機構授信總額為12.17億元，尚未使用的授信額度為1.87億元，備用流動性弱。截至2025年5月末，登封建投無已獲批尚未發行的債券額度。公司流動性需求主要來自于債務的還本付息。

登封建投債務到期較為集中，截至2024年末，公司未來一年內到期債務本金約38億元，總體來看未來一年到期債務壓力很大，償債資金安排及債務兌付情況值得關注。此外，登封建投及子公司出現債務負面輿情情況，反映公司償債風險管理存在不足。綜上，登封建投未來一年流動性覆蓋嚴重不足且公司風險管理能力不足，故將公司基礎信用評估等級下調1個子級。

債務逾期頻發，流動性嚴重不足

9月5日，登封建投被列入上海票據交易所披露的持續逾期名單。截至2025年8月31日，該企業票據承兌逾期余額140萬元，累計逾期發生額1640萬元。同日，登封建投其下孫公司登封市盛康置業有限公司被列入上海票據交易所披露的承兌人逾期名單，逾期余額2362.38萬元，累計逾期發生額5089.28萬元。登封建投子公司鄭州少林機場管理有限公司被列入上海票據交易所披露的持續逾期名單，逾期余額185萬元，累計逾期發生額300萬元。

9月16日，中誠信國際發布關注公告稱，關注到登封建投及其子公司涉及多起被執行案件，合計執行標的6112.7萬元，同時公司本部及子公司存在票據承兌逾期情況，累計逾期發生額達7029.28萬元。此外，公司2025年上半年營業收入和凈利潤分別下降4.84%和57.15%，短期債務為36.3億元，貨幣資金對短期債務的覆蓋倍數僅為0.01，流動性壓力顯著。中誠信國際認為上述事項或對公司經營、信譽及再融資能力產生不利影響，并將持續關注后續進展。

經營業績下滑，業務可持續性弱

截至2024年期末，登封建投總資產223.98億元，經調整的所有者權益合計150.77億元，負債合計73.21億元，總債務59.99億元，總營收10.41億元，凈利潤0.63億元，經營活動產生的現金流量凈額為-2.73億元，投資活動產生的現金流量凈額為-1.02億元，籌資活動產生的現金流量凈額為2.74億元，EBITDA利息保障倍數為0.52.

2024年，登封建投大部分業務板塊收入有一定下滑，導致整體營業收入亦同比出現較大幅度下降，需對后續業務經營情況保持關注；公司基礎設施建設及棚戶區改造板塊在建代建項目基本接近尾聲，業務可持續性較弱，代建項目回款存在一定滯后，自營項目仍存在一定的尚需投資規模，但具體需依據公司資金情況推進項目建設，同時后續自營項目收益平衡情況亦值得關注。

2024年公司工程施工及建設收入為8.79億元，由于傳統基建項目和委托開發項目基本處于收尾階段，收入規模同比有所下降，后續業務可持續性較弱，且整體項目回款相對滯后，需對此保持關注。自營項目方面，公司棚戶區改造項目、產業園以及學校等項目資金主要來源于公司自籌和外部融資，未來主要通過出售、出租、運營等方式平衡前期投資。

2024年公司實現房屋租賃及物業管理收入0.43億元，毛利率為82.85%。公司在建自營項目整體投資進度約為59%，尚有一定規模投資需求，目未來實際資金平衡狀況亦需關注。

其他業務方面包括污水處理、商品貿易、道路養護、砂石料銷售等業務，業務類型較為豐富，對公司營業收入形成重要補充。

資產流動性弱，應收賬款回收風險高

2024年，受土地資產劃出等影響，登封建投公司資產規模同比下降6.09億元至223.98億元。公司資產仍主要由基礎設施建設及棚戶區改造等業務形成的應收類款項及存貨、砂石資源經營收益權等構成，并繼續呈現以非流動資產為主的資產結構，公司非流動資產占比仍維持在72%左右。

截至2024年末，登封建投貨幣資金為0.43億元，同比下降68.15%；土地使用權賬面價值為1.36億元，較年初下降9.24億元主要系土地資產劃出及部分重分類至“存貨”所致。登封建投2024年存貨為41.22億元，主要為未完工工程項目、土地開發成本和庫存商品，隨著土地開發成本增長等，同比有所提高。2024年末登封建投應收類款項規模合計為21億元，同比下降11.09%，占同期末總資產的比重為9.38%。其他應收款為18.74億元，計提壞賬準備0.83 億元。

2024年期末，登封建投其他應收款中應收登電集團和河南中岳非晶新型材料股份有限公司利息分別為3205.67萬元和292.31萬元，根據登封建投2024年度審計報告，上述利息均已逾期。經公開查詢，登電集團、中岳非晶均涉及多起被執行案件，均被納入失信被執行人、限制高消費名單，且中岳非晶涉及破產案件。整體來看，登封建投部分資金拆借對象存在信用不良，且部分應收利息已逾期，需對相關主體經營情況以及后續款項回收情況保持關注。

受限情況方面，截至2024年末，登封建投受限資產規模22.39億元，主要為用于抵質押借款的存貨及其他權益工具投資等。截至2024年末，登封建投公司賬面貨幣資金規模繼續下降至0.43億元，其中0.12億元受限，貨幣資金保有量不足。

綜上，登封建投資產中砂石資源經營收益權、基礎設施及保障房項目建設成本和應收類款項等占比總體很高，短期內均難以變現，資產流動性較弱；且砂石資源經營收益權、投資性房地產等資產形成的收益亦相對有限，公司資產收益性較弱。總體來看，登封建投公司資產質量仍較差。

38億短期債務壓頂，債務期限結構亟待優化

2024年登封建投總債務為59.99億元，主要由銀行借款和債券構成，主要合作銀行包括鄭州銀行、中原銀行等，但根據公司披露的 2024 年年度審計報告，公司存在已到期未償還的長期借款，2024年末余額為1.65億元，過往債務履約情況差；同時，登封建投整體融資成本相對較高；期限結構方面，公司短期債務占比大幅提高，2024年末達到61.66%，短期債務償付壓力大，債務期限結構亟待優化。

截止2024年末公司債務到期合計60.04億元，由銀行貸款、債券融資和其它債務構成，一年以內到期債務總額為37.79億元。

2024年登封建投經調整的所有者權益主要由資本公積和未分配利潤構成，受土地資產劃出導致資本公積有所下降影響，經調整的所有者權益同比下降6.62億元至150.77億元，資本實力有一定削弱。

數據來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務報告、公開債券募集說明書及行業研報等公開數據。