上市未滿一年虧掉“小目標”！草姬集團的保健品神話為何快速褪色

曾憑借明星效應風光上市的草姬集團控股有限公司，近日發(fā)布的2025年中期成績單令人大跌眼鏡。這家號稱“扎根香港超過二十年”的保健品及美容護膚企業(yè)，在上市不到一年的時間里，業(yè)績迅速“變臉”，從盈利轉為巨額虧損，引發(fā)市場對保健品行業(yè)神話的質疑。

根據中報，2025年上半年草姬集團收益微跌0.4%至1.17億港元，然而期內虧損凈額卻高達753.5萬港元，而去年同期其凈利潤為748.3萬港元，半年時間幾乎“虧掉一個小目標”。這一業(yè)績表現與去年12月草姬集團登陸港交所主板時的風光形成鮮明對比，當時公司募資凈額約9440萬港元，公開發(fā)售認購額達6083.63倍，備受市場追捧。

細看中報，草姬集團的虧損并非無跡可尋。首先，毛利率下滑成為虧損的表象之一。2025年上半年，集團整體毛利率從去年同期的74.2%降至70.5%，減少了3.7個百分點。草姬集團將其歸因于“推廣活動增加”，即通過打折促銷來維持銷售，這無疑壓縮了利潤空間。

其次，銷售及分銷開支大幅上升是導致虧損的關鍵因素。該費用同比暴漲35.3%，達到6645.8萬港元，增加了約1740萬港元。這些資金主要用于廣告投放、KOL合作以及藝人代言等方面。截至6月底，草姬集團還有1240萬港元的廣告推廣承諾款未動用，意味著下半年銷售費用仍將居高不下。

在產品研發(fā)方面，草姬集團的表現也令人擔憂。盡管公司強調“積極開發(fā)新產品”，推出了“虎乳芝咬哺消”和新品牌“MedHerbs”，但研發(fā)團隊僅有4名員工。這種人員結構的失衡，使得公司在保健品市場日益成熟的背景下，缺乏核心技術和創(chuàng)新能力，難以在激烈的市場競爭中脫穎而出。重營銷輕研發(fā)的模式，雖然短期內可能提升品牌知名度，但長期來看，無法形成持續(xù)的核心競爭力。

渠道方面，草姬集團的經營困境也較為明顯。公司客戶集中度較高，前五大批發(fā)客戶收益占比高達45.1%，最大客戶A的占比更是達到了44%。2025年上半年，草姬集團的批發(fā)業(yè)務和寄售安排收益雙雙下滑，尤其是最大寄售客戶A銷售額明顯減少，反映出傳統零售渠道承壓。雖然零售業(yè)務因店鋪數量擴張有所增長，但在零售市道低迷的情況下，這種增長是否健康仍有待觀察。

草姬集團在報告中多次提及“香港零售市場面臨重大挑戰(zhàn)”，然而同一市場下其他企業(yè)卻能生存發(fā)展，這表明草姬集團的問題更多出在自身策略和成本控制上。上市不到一年業(yè)績就大幅波動，難免讓投資者心生警惕。目前草姬集團仍高度依賴香港市場，業(yè)務多元化不足、新品效益未現，加上營銷開支居高不下，能否在下半年實現“減輕虧損”的目標，充滿變數。

草姬集團的中報或許是一個信號，表明在保健品行業(yè)競爭日益激烈的今天，光靠砸錢打廣告、擴門店，而沒有產品力和運營效率的實質提升，所謂的“品牌效應”難以持久，企業(yè)終究要回歸到產品和運營的本質，否則再好的概念也難逃市場的檢驗。