炸裂的阿里爸爸

市場今天大漲，如今的A股，滿腦門都是主角光環——你覺得他可能快涼了，得下線歇歇了，他就又能撿回一個血包，續一天，今天阿里的發布會，直接就把半導體產業鏈點燃了。

牛市就是這樣，給點利好就能燦爛，大家默認后面還有很多好東西，還沒拿出來，反正我不是接最后一棒的就行。

不過，也要看到，資金的虹吸效應是很強的，今天半導體設備一度漲停，就直接把光模塊的褲子給扒了，光模塊一度大跌4%，“易中天”開盤都是跌5個點起步，在全市場墊底，還是昨天說的，輪動在加速，配置要均衡啊。

今天是0924行情的一周年，我們先趁這個機會，回顧一下過去的一年，下半部分，再接著聊市場把。

我還是做了幾張圖，供大家參考。

第一，過去一周年，那些嘆為觀止的漲幅。

下圖，是我拉的，過去一周年，A股、港股、海外主要指數的漲幅情況（三種不同的顏色）。

可以看到幾個現象。

1、漲幅100%以上，也就是翻倍的指數，包括了北證50、科創50、微盤股、港股創新藥、創業板指；

2、表現相對最差的，中證紅利全收益，也跑贏了處于牛市之中的標普500，而在中國科技面前，納指100階段性的變成了弟弟；

3、過去一年漲了40%的黃金，只能排在下半區；

4、港股紅利大幅跑贏了A股紅利，且，在A股看起來表現更炸裂的情況下，過去一年，AH溢價指數下跌了18.7%（同樣的個股，港股比A股漲得多），前后兩個事情，是有因果關系的，關注咱們的讀者，想必都了然；

5、去年9月隆重推出的A500指數，一年下來，還是跑贏了滬深300，6到7個點。

第二，即使你買在10月8日最高點，現在也該賺錢了。

下圖，是從10月8日最高點開始計算，各個指數，截至目前的區間漲幅，可以看到，即使是表現最差的滬深300，也已經解套了。

比較“慘”的是紅利板塊，即使是算上過去一年股息的全收益指數，也還沒超過10月8日的高點——當然，對紅利的觀點，參考上周二的文章，《》。

第三，直到8月，絕大多數人，才真正聞到了牛市的味道。

下圖，是去年9月24日以來，wind全A，各個月份的單月漲幅，回過頭看，可以發現，4月7日史詩級的大跌，以及隨后國家隊的驗明正身，使得A股真正進入拾級而上的趨勢。

而8月單月大漲10%后，絕大多數人，才真正感覺到，A股確實變了。

第四，A股，究竟因何而牛？

0924以及2天之后重磅會議的政策拐點，當然很重要；

Deepseek時刻帶來的科技自信，當然也很重要；

4月7日大跌后國家隊的亮明底牌，當然也不可或缺。

但是，最最最核心的一條主線，依然是，前所未有的低利率環境。

下圖，我們之前給大家貼過：最近1年，wind全A的50%的漲幅中，股息貢獻1.85%、盈利貢獻6.5%、無風險利率貢獻14.1%、風險偏好貢獻28.2%；恒生指數40%多的漲幅中，股息貢獻2.99%、盈利貢獻10.56%、無風險利率貢獻25.34%、風險偏好貢獻16.59%。

換句話說，港股的漲幅中，一半是利率下行，導致的估值修復帶來的；而A股的漲幅中，大頭同樣來自估值修復，以及隨后更加夸張的追漲情緒。

如果我們把目光放大，今天早上我在星球貼出的一張圖，會更加明確，下圖，把所有國家和地區，年初至今股市的漲幅拆分一下。

粉紅色，是估值抬升（Valuation），紅色是盈利驅動（Earnings），黃色是股息貢獻（Dividends），可以看到，China之所以漲幅遙遙領先，核心就在于估值的大幅抬升。

而US那邊，盈利的貢獻，超過了估值的部分，甚至七巨頭（Mag7）估值是壓縮的，主要靠盈利的增長，拉著漲。

因此，還是提醒三點。

第一，前所未有的低利率環境，是股市上漲的基石，因此，股市和債市，并非你死我活的關系，不要用二元對立的視角去看待股債的關系；

第二，盈利的拐點，是股市下步的核心，因此，在配置端，低利率環境下，一方面，還是要守住壟斷型高股息這個穩定器，價值也許會輪動起伏，但不會消失，中樞是穩定的；另一方面，要尋找景氣度高，盈利增速可持續、且估值依然合理的板塊，而不是盲目追高。

第三，部分板塊不是估值修復，而是估值亂來了，行情已經船到中流，對高估值板塊，要有敬畏之心，在牛市吃個大虧，不值當啊。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、權益，感謝阿里“爸爸”，半導體芯片板塊再次起飛。

昨天下午14點后，半導體芯片就V型大反彈，帶動了大盤的修復。

今天，整個半導體芯片再次躁動起飛，原因是阿里在杭州的2025云棲大會，阿里的吳泳銘在演講中涉及了一系列利好，其中，宣布：

“阿里巴巴的資本開支會在3800億元基礎上，增加更多的投入。”

這些花出去的錢，總歸會成為上下游企業的營收和利潤。

隨后，阿里股價快速上行，并帶動恒生科技、科創50起飛。

我在這里，只略微提醒一點，下圖，我昨天在解釋A股的風格切換時，用的大盤成長的指數，是科創創業50，其邏輯，就是當前科技板塊熱度居高不下時，科創板、創業板輪番表現，如果你押不準具體的板塊，那么，雙創50，就是相對較穩妥的一個選擇，反正兩邊的龍頭股都有。

我們可以看到，上一次表韭量化的調倉中，增配的標的里面，就有科創創業50，組合持有的是天弘中證科創創業50ETF聯接A（012894），因為像京東金融等平臺，跟投表韭系列投顧，都是免申購費的，打0折，所以現在配置A份額更劃算；如果大家有做短線需求的，那還是看C份額，012895，7天以上免贖回費的。

當然，我個人還是覺得，如果不知道怎么配，不知道什么時候配，配了之后又對于后續的波動容易患得患失的，在符合自身風險承受能力的前提下，不如直接一鍵跟投表韭量化。

2、債券，ym的呵護。

今天，在下午股市的走強下，10年、30年國債，紛紛上行突破1.8%、2.1%兩個支撐位。

傍晚，ym公告，明天操作6000億MLF，也就是本月續作3000億，這一舉動，主要還是呵護銀行的負債端，因為最近大行的1年期存單，已經接近1.7%了。

另外，今天，30年國債期貨主力合約跌破114，跌穿了去年9月24日的低點，換句話說，30年國債，已經回到了0924這個原點。

3、跟投建議。

今天無操作，還是昨天跟投提到的，逢跌加倉，好過追高。

已跟投，沒有加群的小伙伴，還是看公眾號的菜單欄，最右下角，就是進群的入口。

就聊這么多。

求贊、在看。

風險提示：文中觀點僅供參考。購買前請認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件，選擇適合自己風險承受能力的產品。市場有風險投資需謹慎。基金過往業績不代表未來表現。所提個股不作推薦。