炸裂的阿里爸爸

市場今天大漲，如今的A股，滿腦門都是主角光環(huán)——你覺得他可能快涼了，得下線歇歇了，他就又能撿回一個(gè)血包，續(xù)一天，今天阿里的發(fā)布會(huì)，直接就把半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈點(diǎn)燃了。

牛市就是這樣，給點(diǎn)利好就能燦爛，大家默認(rèn)后面還有很多好東西，還沒拿出來，反正我不是接最后一棒的就行。

不過，也要看到，資金的虹吸效應(yīng)是很強(qiáng)的，今天半導(dǎo)體設(shè)備一度漲停，就直接把光模塊的褲子給扒了，光模塊一度大跌4%，“易中天”開盤都是跌5個(gè)點(diǎn)起步，在全市場墊底，還是昨天說的，輪動(dòng)在加速，配置要均衡啊。

今天是0924行情的一周年，我們先趁這個(gè)機(jī)會(huì)，回顧一下過去的一年，下半部分，再接著聊市場把。

我還是做了幾張圖，供大家參考。

第一，過去一周年，那些嘆為觀止的漲幅。

下圖，是我拉的，過去一周年，A股、港股、海外主要指數(shù)的漲幅情況（三種不同的顏色）。

可以看到幾個(gè)現(xiàn)象。

1、漲幅100%以上，也就是翻倍的指數(shù)，包括了北證50、科創(chuàng)50、微盤股、港股創(chuàng)新藥、創(chuàng)業(yè)板指；

2、表現(xiàn)相對(duì)最差的，中證紅利全收益，也跑贏了處于牛市之中的標(biāo)普500，而在中國科技面前，納指100階段性的變成了弟弟；

3、過去一年漲了40%的黃金，只能排在下半?yún)^(qū)；

4、港股紅利大幅跑贏了A股紅利，且，在A股看起來表現(xiàn)更炸裂的情況下，過去一年，AH溢價(jià)指數(shù)下跌了18.7%（同樣的個(gè)股，港股比A股漲得多），前后兩個(gè)事情，是有因果關(guān)系的，關(guān)注咱們的讀者，想必都了然；

5、去年9月隆重推出的A500指數(shù)，一年下來，還是跑贏了滬深300，6到7個(gè)點(diǎn)。

第二，即使你買在10月8日最高點(diǎn)，現(xiàn)在也該賺錢了。

下圖，是從10月8日最高點(diǎn)開始計(jì)算，各個(gè)指數(shù)，截至目前的區(qū)間漲幅，可以看到，即使是表現(xiàn)最差的滬深300，也已經(jīng)解套了。

比較“慘”的是紅利板塊，即使是算上過去一年股息的全收益指數(shù)，也還沒超過10月8日的高點(diǎn)——當(dāng)然，對(duì)紅利的觀點(diǎn)，參考上周二的文章，《》。

第三，直到8月，絕大多數(shù)人，才真正聞到了牛市的味道。

下圖，是去年9月24日以來，wind全A，各個(gè)月份的單月漲幅，回過頭看，可以發(fā)現(xiàn)，4月7日史詩級(jí)的大跌，以及隨后國家隊(duì)的驗(yàn)明正身，使得A股真正進(jìn)入拾級(jí)而上的趨勢。

而8月單月大漲10%后，絕大多數(shù)人，才真正感覺到，A股確實(shí)變了。

第四，A股，究竟因何而牛？

0924以及2天之后重磅會(huì)議的政策拐點(diǎn)，當(dāng)然很重要；

Deepseek時(shí)刻帶來的科技自信，當(dāng)然也很重要；

4月7日大跌后國家隊(duì)的亮明底牌，當(dāng)然也不可或缺。

但是，最最最核心的一條主線，依然是，前所未有的低利率環(huán)境。

下圖，我們之前給大家貼過：最近1年，wind全A的50%的漲幅中，股息貢獻(xiàn)1.85%、盈利貢獻(xiàn)6.5%、無風(fēng)險(xiǎn)利率貢獻(xiàn)14.1%、風(fēng)險(xiǎn)偏好貢獻(xiàn)28.2%；恒生指數(shù)40%多的漲幅中，股息貢獻(xiàn)2.99%、盈利貢獻(xiàn)10.56%、無風(fēng)險(xiǎn)利率貢獻(xiàn)25.34%、風(fēng)險(xiǎn)偏好貢獻(xiàn)16.59%。

換句話說，港股的漲幅中，一半是利率下行，導(dǎo)致的估值修復(fù)帶來的；而A股的漲幅中，大頭同樣來自估值修復(fù)，以及隨后更加夸張的追漲情緒。

如果我們把目光放大，今天早上我在星球貼出的一張圖，會(huì)更加明確，下圖，把所有國家和地區(qū)，年初至今股市的漲幅拆分一下。

粉紅色，是估值抬升（Valuation），紅色是盈利驅(qū)動(dòng)（Earnings），黃色是股息貢獻(xiàn)（Dividends），可以看到，China之所以漲幅遙遙領(lǐng)先，核心就在于估值的大幅抬升。

而US那邊，盈利的貢獻(xiàn)，超過了估值的部分，甚至七巨頭（Mag7）估值是壓縮的，主要靠盈利的增長，拉著漲。

因此，還是提醒三點(diǎn)。

第一，前所未有的低利率環(huán)境，是股市上漲的基石，因此，股市和債市，并非你死我活的關(guān)系，不要用二元對(duì)立的視角去看待股債的關(guān)系；

第二，盈利的拐點(diǎn)，是股市下步的核心，因此，在配置端，低利率環(huán)境下，一方面，還是要守住壟斷型高股息這個(gè)穩(wěn)定器，價(jià)值也許會(huì)輪動(dòng)起伏，但不會(huì)消失，中樞是穩(wěn)定的；另一方面，要尋找景氣度高，盈利增速可持續(xù)、且估值依然合理的板塊，而不是盲目追高。

第三，部分板塊不是估值修復(fù)，而是估值亂來了，行情已經(jīng)船到中流，對(duì)高估值板塊，要有敬畏之心，在牛市吃個(gè)大虧，不值當(dāng)啊。

多聊幾句市場的熱點(diǎn)哈。

1、權(quán)益，感謝阿里“爸爸”，半導(dǎo)體芯片板塊再次起飛。

昨天下午14點(diǎn)后，半導(dǎo)體芯片就V型大反彈，帶動(dòng)了大盤的修復(fù)。

今天，整個(gè)半導(dǎo)體芯片再次躁動(dòng)起飛，原因是阿里在杭州的2025云棲大會(huì)，阿里的吳泳銘在演講中涉及了一系列利好，其中，宣布：

“阿里巴巴的資本開支會(huì)在3800億元基礎(chǔ)上，增加更多的投入。”

這些花出去的錢，總歸會(huì)成為上下游企業(yè)的營收和利潤。

隨后，阿里股價(jià)快速上行，并帶動(dòng)恒生科技、科創(chuàng)50起飛。

我在這里，只略微提醒一點(diǎn)，下圖，我昨天在解釋A股的風(fēng)格切換時(shí)，用的大盤成長的指數(shù)，是科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50，其邏輯，就是當(dāng)前科技板塊熱度居高不下時(shí)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板輪番表現(xiàn)，如果你押不準(zhǔn)具體的板塊，那么，雙創(chuàng)50，就是相對(duì)較穩(wěn)妥的一個(gè)選擇，反正兩邊的龍頭股都有。

我們可以看到，上一次表韭量化的調(diào)倉中，增配的標(biāo)的里面，就有科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50，組合持有的是天弘中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF聯(lián)接A（012894），因?yàn)橄窬〇|金融等平臺(tái)，跟投表韭系列投顧，都是免申購費(fèi)的，打0折，所以現(xiàn)在配置A份額更劃算；如果大家有做短線需求的，那還是看C份額，012895，7天以上免贖回費(fèi)的。

當(dāng)然，我個(gè)人還是覺得，如果不知道怎么配，不知道什么時(shí)候配，配了之后又對(duì)于后續(xù)的波動(dòng)容易患得患失的，在符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的前提下，不如直接一鍵跟投表韭量化。

2、債券，ym的呵護(hù)。

今天，在下午股市的走強(qiáng)下，10年、30年國債，紛紛上行突破1.8%、2.1%兩個(gè)支撐位。

傍晚，ym公告，明天操作6000億MLF，也就是本月續(xù)作3000億，這一舉動(dòng)，主要還是呵護(hù)銀行的負(fù)債端，因?yàn)樽罱笮械?年期存單，已經(jīng)接近1.7%了。

另外，今天，30年國債期貨主力合約跌破114，跌穿了去年9月24日的低點(diǎn)，換句話說，30年國債，已經(jīng)回到了0924這個(gè)原點(diǎn)。

3、跟投建議。

今天無操作，還是昨天跟投提到的，逢跌加倉，好過追高。

已跟投，沒有加群的小伙伴，還是看公眾號(hào)的菜單欄，最右下角，就是進(jìn)群的入口。

就聊這么多。

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)僅供參考。購買前請(qǐng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件，選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。市場有風(fēng)險(xiǎn)投資需謹(jǐn)慎。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。所提個(gè)股不作推薦。