3年賺2億：寶雞國資“重整股淘金記”

寶雞國資對參與重整業務已然輕車熟路。

9月11日，曾經的“番茄醬巨頭”*ST中基（000972）發布公告稱，完成與7家重整財務投資人簽署協議，寶雞國資旗下的資管公司陜西財控赫然在列，以1.01億元認購4000萬股。

在我們的記錄中，這是其繼洲際油氣（600759）、漢馬科技（600375）后三年內第三起重整案例，該業務預計浮盈已超2億元。

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新疆國資站臺：出資1.01億

*ST中基并非資本市場的無名之輩。

該公司由新疆生產建設兵團旗下公司發起設立，2000年登陸A股市場。主營業務是依托新疆地區的資源優勢，發展番茄加工種植、生產等一條龍產業。

輝煌時，*ST中基生產的番茄醬產業規模居全國第二、世界第三，高峰時期產品出口70多個國家和地區，成為歐洲多家食品企業的長期供應商，并收購法國普羅旺斯食品公司。

不過*st中基的業績并未像番茄的顏色“一路走紅”，而是走了不少彎路。

2008年開始該公司營收出現長達7年的下降，從21億縮水至4.17億；歸母凈利潤層面同樣起起伏伏，最低時虧損3.66億。

期間*st中基亦嘗試多次轉型，2015年時作價15億元擬購廣東綠瘦健康100%股權，完成在體重管理服務業務的布局；2018年擬收購檸檬酸生產商萊蕪泰禾生化100%股權，從而進入檸檬酸產業。

上述兩次重組均以失敗告終，反而讓公司錯過了最佳轉型期。等到2019年原控股股東與千琥醫藥簽署協議，使得千琥醫藥成為實控人并推動業務向醫藥轉型，拓展新的發展方向，結果依然不盡如人意，最終雙方在2021年結束了合作協議。

到這里其實我們可以對于*st中基有一個基本的認知，該公司的番茄加工的主營業務，因為“缺乏行業門檻”難有起色，該公司自己也有清醒認識，為此一直想拓展其他新業務方向，不過礙于各種原因未能成行，直至最后披星戴月以及破產重整。

就是這樣一家看似難以扭轉的公司總共吸引了45家重整投資人參與，最終僅有7家進入淘汰率達到85%，我們認為與作為產業投資人的新疆新業集團密不可分。

新疆新業集團是新疆國資委旗下的國有資產經營管理平臺，主營業務涉及煤化工、清潔能源、新材料、農業等。同時該公司還負責擔任產業基金設立、國有資產的重組、整合的任務，本次成為產業投資人亦師出有名。

外部公告顯示，新疆新業集團年營業收入達到88億元，年利潤總額8.3億元，體量能夠在新疆國資中進入前五的序列。目前外界對新疆新業集團入主*st中基一致的期待是形成“化工+番茄農業”的雙輪驅動格局。

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三年賺兩億：自己打糧食

過去我們曾注意到寶雞國資旗下的陜西財控，曾分別兩次出現在st公司的重整投資人名單中。

第一次是2023年10月寶雞對洲際油氣的重組，陜西財控以1.2元/股的價格，獲得6666萬股，占比為1.61%。2024 年6月洲際油氣完成摘帽，2025年中報時陜西財控控股的上海博燦通企業管理中心（有限合伙）已經不在十大股東之列。

若按照2024年底的參考市值進行計算，陜西財控1.61%的股份價值1.51億元，拋去購買以及自愿贈予的1億元成本，總收益大致在5000萬，總收益率達到50%。

首戰告捷后，陜西財控瞄向了吉利集團控股的上市公司漢馬科技。

2024年10月，漢馬科技發布重整投資協議公告，陜西財控作為財務投資人，出資1.62億，以3.60元/股的價格持有4500萬股。

漢馬科技同樣在今年4月撤銷st，陜西財控持有的股票參考市值則是達到3.31億元，刨去成本浮盈1.69億，總收益率達到104%。

兩單算下來，陜西財控已經賺了超2億元，若加上*ST中基的浮盈（5400萬），數字會進一步上升。

在顯示出市場化能力的背景下，我們也聽到一聲議論：政府性資本應完全以引導產業為主軸，不該在二級市場上追逐重整類投資業務。但站在寶雞財控的角度，在堅持“服務寶雞，振興產業”的同時，如果能利用市場化機遇補充“子彈”并回饋于產業引導，這是否也相當于為地方政府基金類出資“減負”？

我們認為：答案是肯定的。

當然，陜西財控也并非純粹奔著賺錢而去。

據金融棒棒糖了解，洲際油氣就曾有意從寶雞當地采購石油設備，從而實現與寶雞石油裝備產業的互動。而在漢馬科技的重整中，寶雞本身就與該公司的大股東吉利集團建立了十分密切的聯系。

按照洲際油氣的邏輯加之吉利集團本身對于寶雞的重視，或許雙方后續會有更多產業層面的合作，例如將*ST漢馬的商用車產能落地寶雞；或是同寶雞的汽車及零部件產業集群進行聯動，這些都是令人興奮的預期。

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地市財投：靈活求變

寶雞財控的賺錢和產業“兩手抓”，實際上展現出該機構基于“政府的手”和“市場的手”之間來回切換的靈活性。

就以陜西財控為例，其作為寶雞財控旗下的資管公司，并非是政府一家控股，反而吸引不少社會資本參與。

寶雞財控旗下的陜西財控融資擔保有限公司同樣向外引入資方。財控融擔的第一大股東為江西華章漢辰融資擔保，該企業的實控人為江西金融發展集團，是一家“混合所有制+市場化經營”的集團企業。

相關資料顯示，寶雞財控引入江西金融發展集團，便是想依托其信息化建設優勢及業務體系，充分發揮產品化、線上化等特色，與現有政策性擔保形成互補。

此外，寶雞財控余下的板塊融資租賃、商業保理中也均有外部資本參與，基金版塊體現得更為明顯，例如寶雞財控管理的引導基金，同西高投合作的鳳石高技術產業投資基金，總規模兩億。已投項目包括三義高科、宇隆光電、寶雞鑫諾特材等5家公司，涉及人工智能、新材料、半導體電子等產業，還間接進入到陜西聚泰新材料（Pre-IPO）的股東結構中。

再如與眾合科技（000925）合作的西部優勢基金，總規模兩億。已投項目包括國科眾合創新、上海羿鵬交通科技集團等四家企業。

就此來看寶雞財控的對外基金的合作機構，合作主體十分多樣，既有國資西高投還有民營資管公司網卓投資管理，甚至于上市公司眾合科技，體現出寶雞財控在基金運作方面具備高度的市場化運作能力和資源整合能力。

對于寶雞的這種靈活性，我們認為是非省會城市的財投公司最具性價比的選項。

從2024年一般公共預算收入看，寶雞在全省位居中游，為108.71億，雖然排名不錯，但從金額上看，與西安、榆林等城市差距不小。

資源有限的情況下，利用有限的財政資金撬動更多社會資本，通過市場化機制放大政府投資效能，正是寶雞財控在實踐中探索出的發展路徑，其三年賺2億的事實也在展示其自身強大的“造血能力”。

寶雞財控的模式無疑為同類地區金融機構發展提供了可參考的成功經驗。