投資中最被高估的三種能力

完美失敗指南

1/4

種瓜得豆

長期以來，我一直在思考一個問題：為什么很多學(xué)習(xí)領(lǐng)悟能力、邏輯思維能力很強的人，進入股市后虧損累累；而很多白手起家?guī)啄瓿吹缴蟽|身家的散戶（不是傳說，我經(jīng)常遇到），如果只是日常交流，你卻很少發(fā)現(xiàn)他們的智力情緒與思維方法有過人之處呢？

答案是在我從一個散戶轉(zhuǎn)成為一個專業(yè)的基金經(jīng)理之后，才慢慢領(lǐng)悟的——

很多備受世人認可思維方式，其優(yōu)勢僅僅限于日常工作中，到了投資或創(chuàng)業(yè)這種“七虧二平一贏”的活動中，就會暴露出它們的弱點。

一般人最熟悉的“大公司上班”，如果嚴格地按照下面六點，你最終大概率會成長為一個優(yōu)秀管理者——

1、洞察現(xiàn)象：他在日常工作生活中發(fā)現(xiàn)了一個異常，洞察了一個被忽視的機會

2、設(shè)計方法：設(shè)計了一個新的工作方法

3、測試改進

4、擴大嘗試

6、終獲成功

但現(xiàn)實中，如果你是一個投資者，可能經(jīng)歷的是：

1、洞察現(xiàn)象：偶然發(fā)現(xiàn)了一個有規(guī)律的市場現(xiàn)象

2、設(shè)計方法：將其設(shè)計為一套有效的投資方法

3、測試改進：通過多次投資，確認這個投資模型是一個有效的方法

4、不斷加倉：他把所有的倉位都用于這種方法，賬戶快速升值。但在一次投資中，他嚴重被套，但因為以前也出現(xiàn)過類似情況，最終都賺回來，他不斷加大倉位，從半倉到全倉到加杠桿

5、終獲破產(chǎn)

大公司的工作都是一個事先設(shè)計好的閉環(huán)，只要遵循工作流程，上述能力與個人品質(zhì)，大概率能得到更好的結(jié)果，一旦走出這個閉環(huán)，結(jié)果往往不受控。

但投資創(chuàng)業(yè)與大公司上班有很大的區(qū)別，是少數(shù)人成功的游戲。所有的“創(chuàng)業(yè)英雄”和“投資天才”都有很強的“幸存者偏差”，有如種瓜得豆，我們只能看到那些成功的人如何成功，而不知道那些失敗者也用了同樣的方法失敗。

那么，在一個“野蠻生長”的環(huán)境中，這些公認的寶貴品質(zhì)，是如何暴露出它的弱點的呢？

2/4

洞察力

從眾多紛繁復(fù)雜的現(xiàn)象中發(fā)現(xiàn)異常，并且變成一個新機會，這是洞察力。

洞察力可能是大公司里最被推崇的品質(zhì)，能讓你用同樣的努力，獲得更多領(lǐng)導(dǎo)的認可。

但這種能力，也是投資和創(chuàng)業(yè)最致命的能力之一。

比如我們在分析奢侈品的經(jīng)營模式時，總愛拿愛馬仕為例，總結(jié)奢侈品的幾個核心邏輯：

一、價格越貴，需求越高的“韋伯倫商品”；

二、限量、稀缺、手工

三、利用各種渠道講好品牌故事

那么問題來了，如果我們有大量的資金和幾年的時間，可以按照這些規(guī)律打造一個全新的奢侈品嗎？

“價格越貴，需求越高”是個很好的洞察，但也是典型的“幸存者偏差”，在現(xiàn)實世界中絕大部分時間內(nèi)并不會出現(xiàn)，所有的奢侈品品牌都是“幸存者”，只是在正確的時間剛好做了正確的事的偶然結(jié)果。愛馬仕代表性的柏金包，得益于簡·柏金的明星魅力，但簡·柏金并不是代言人，反而要求愛馬仕停止用自己的名字命名這款包。

更重要的是時間窗口，奢侈品的市場是二戰(zhàn)后急劇變化的時代突然出現(xiàn)的一個機會窗口，如果你的品牌剛好符合奢侈品的那幾個要求，你又剛好做對了一些事件，你就進入了這個時間窗口。而奢侈品市場的容量有限，當(dāng)早期的那些企業(yè)各就各位，占據(jù)完不同品類、不同風(fēng)格的品牌和不同層次的消費者后，時間窗口就關(guān)閉了，如果沒有奢侈品自己作死空出市場，后來者做得再對也沒有用。

近20年內(nèi)出現(xiàn)的新品牌，在未來20年成為新奢侈品牌的概率，幾乎不值得考慮。

經(jīng)濟現(xiàn)象大都是多因子的，且隨機分布，只是因為在不同時期某一個因子發(fā)揮的作用更加明顯，一個有洞察的人，很容易總結(jié)出一個單因子的方法。

你認為適合開咖啡店的地方，卻沒有咖啡店，并不是你眼光好，而是這里實際上并不適合開咖啡館，每隔幾年都有人在這里開咖啡店然后失敗。

很多你看到的“藍?！?，不過是歷史上所有創(chuàng)業(yè)者都死了的“死?！?。

這種思維上的缺陷，在“大公司工作”這種“閉環(huán)系統(tǒng)”中是優(yōu)點，大公司有很強的試錯接受能力，但到了創(chuàng)業(yè)時，隨機因素隨機降臨，這種對方法論的“自信”，就可能導(dǎo)致巨大的損失。

投資比創(chuàng)業(yè)又多了一層“博弈”的邏輯，任何有效的方法，都必然需要在某一段時間失效，以降低使用者的規(guī)模，否則所有人都能成功了。

事實上，大部分聰明人都在經(jīng)驗方法或產(chǎn)品失效之初就意識到了，但不幸的是，很多人又同時具備了第二個把自己推向深淵的“寶貴品質(zhì)”——解釋力。

3/4

解釋力

在“大公司上班”，你需要把大量的時間花在“解釋”——即歸因上：

向上司解釋當(dāng)前的局面是什么原因造成的

向同事解釋你為什么要這么處理

向下屬解釋你的工作要求有何意義

向客戶解釋目前的困境有什么辦法解決

公司上班無驚喜，大部分任務(wù)的結(jié)果都是按步就班，所以，“解釋”得好不好，決定了你的大部分業(yè)績，大公司混得好的總是那些表達能力強、邏輯清晰的人。

人在因果的世界里，解釋能力是人的生存技能之一，散戶被套，總是會找到一堆理由說明股價下跌不過是暫時的現(xiàn)象，強調(diào)“市場先生在犯錯”，認為是“莊家刻意打壓股價”，認為“上市公司在隱藏利潤”……

如果認為上述不過是借口的話，還有更復(fù)雜、更精致、更有體系性的完美解釋。

在投資圈子里，也有一個職位需要“解釋系高材生”，就是研究員，大部分時間都要向投資經(jīng)理解釋發(fā)生了什么，為什么暴跌暴漲？新政策有什么影響？如何理解上市公司公告？昨天調(diào)研的結(jié)果是什么？而且要有理有據(jù)、有分析有預(yù)測，有總結(jié)有前瞻，有邏輯有代碼。

能夠在最快的時間，給出一個最直接、最容易理解的原因，或者用宏篇巨制，闡述一個復(fù)雜的系統(tǒng)，是優(yōu)秀研究員的必備品質(zhì)。

但遺憾的是，類似創(chuàng)業(yè)和投資這一類復(fù)雜的活動，大部分并不存在直接的理由，大部分解釋都有一定的“幸存者偏差”。

投資有現(xiàn)實與預(yù)期的差異，有時是強現(xiàn)實弱預(yù)期，有時是弱現(xiàn)實強預(yù)期，總有一個更強一個更弱。這就給了“解釋系高材生”發(fā)揮的空間，當(dāng)現(xiàn)實更有解釋力時，就說現(xiàn)實，當(dāng)預(yù)期更有解釋力時，就說預(yù)期。

這里沒有任何諷刺“解釋系高材生”的意思，研究員的職責(zé)之一就是給出各種解釋，不同的研究員有不同的解釋，投資經(jīng)理應(yīng)該進行全面的比較，如果只是因為某一個解釋而作出判斷，那是他自己的問題，怪不了別人。

但問題在于，“解釋系高材生”如果自己做投資，不但擅長說服別人，更喜歡說服自己。

無論是“強預(yù)期弱現(xiàn)實”還是“弱預(yù)期強現(xiàn)實”，投資者需要從現(xiàn)實的角度，思考自己是否忽略了某些無法預(yù)見的因素，這些因素是已經(jīng)充分發(fā)酵體現(xiàn)在價格上了？還是會把價格推向與預(yù)期相反的方向？

如果投資者有一個先行的立場，又無法自省，那么解釋能力實際上將成為“自我催眠”，每一次你大徹大悟時，其實是墜入更深的迷霧中。

解釋能力強的人還會壓制“現(xiàn)實感知能力”，總是過度相信自己的分析，過度重視理論數(shù)據(jù)，總是習(xí)慣性的懷疑現(xiàn)實，忽視了現(xiàn)實的不利。在給現(xiàn)實一個“合理的解釋”后，繼續(xù)堅持預(yù)期。

當(dāng)然，在現(xiàn)實面前，所有的解釋都變得蒼白之時，你仍然有機會“逃命”，仍有機會東山再起，只要你沒有最致命的“品質(zhì)”——堅持力。

4/4

堅持力

越是簡單的美德，越是容易被過度高估，比如堅持。

你堅持的東西，如果不能同時符合以下兩項條件，帶來的將是永久的毀滅。

條件1：勝率——現(xiàn)實證明了大概率成功的事

常規(guī)工作都是高勝率的任務(wù)，只要按前人設(shè)計好的流程，努力就有回報，但股票投資沒有先驗勝率很高的方法，堅持并不能改變結(jié)果。

條件2：遍歷性——小概率的失敗不會造成“不可逆的”損失

沒有遍歷性的活動，是這樣的：雖然每一次大概率都能進步，可只要一兩次失敗，之前的所有努力都會付諸東流。

最典型的是投資中的沒有保護的高杠桿，期貨投資中，過高的杠桿，一個稍大的回撤，你就爆倉了，就算你方向看對了。所以期貨投資中虧損的人五花八門，但爆倉的人都是具備“堅持”這種品質(zhì)的人。

擅于堅持一件事的人，往往具有一些性格上的共同點，很容易觸發(fā)上面的“破產(chǎn)機制”：

首先，擅長堅持的人，往往能夠制定計劃并嚴格執(zhí)行，在面對短期動蕩時，能更好地控制自己。

聽上去是在贊美，這類投資者的堅持，可以克服市場的波動，穿越牛熊。但股價的波動并不完全來自市場，公司的發(fā)展是動態(tài)的，你需要根據(jù)公司的最新變化，包括財報、業(yè)務(wù)變化、市場調(diào)研的結(jié)果來更新自己的判斷，決定自己是否應(yīng)堅守倉位，此類投資者，往往把公司本身基本面的變化，看成是“市場對自己的考驗”，沉溺于“戰(zhàn)勝市場”的自我感動，更容易觸發(fā)上面的兩個條件。

其次，擅長堅持的人，往往有極強的自信，更愿意投入時間和精力去克服障礙。

問題在于，單筆投資的成敗就是一個概率，投資就是順勢而為，放棄更可能失敗的機會，才能找到更容易成功的機會。

最后，擅長堅持的人，做事的動機是因為發(fā)自內(nèi)心的興趣、享受過程，認為此事與個人價值觀高度契合，而不是為了外部獎勵或避免懲罰。

這種性格的人并不適合投資，投資就是“成敗論英雄”的游戲，投資還是高風(fēng)險的活動，如果投資者因為價值觀、興趣愛好等因素而選擇堅持一件事，很容易背離投資的初衷，最后求仁得仁。

“堅持”這種品質(zhì)的作用，在投資中容易被高估，因為抓住大牛股一定需要堅持，要長期持股不動，這對于邏輯訓(xùn)練不夠的人，就變成了“堅持就能守住大牛股”。

實際上，那些一年能抓幾個大牛股的人，賬戶反而賺不了多少錢，因為牛股需要大量試錯，很可能每個牛股他們就幾個點的倉位，但同時需要承受更多倉位的試錯虧損。

試錯與持股不動，是矛盾的統(tǒng)一，我在《》中提出，投資充滿著變化，所謂“以不變應(yīng)萬變”只是“凡人修仙”式的幻想，成功者需要在大腦中容納兩種完全相反的邏輯，以便隨時中止或改變自己的投資策略。

至于那些單吊大牛股或單一賽道的成功者，至少整個上漲過程中要保持半倉以上的重倉，沒有試錯的機會，所以這類成功者的反面都寫著“幸存者”三個字，結(jié)果不過是驗證了一句古訓(xùn)——“小富靠勤，大富靠命”。

“小富靠勤，大富靠命”反過來說，小虧屬于那些胡亂投資的人，而大虧屬于集“洞察力+解釋力+堅持力”三大品質(zhì)于一身的人。

P.S.

每周末，我的知識星球都有周末問答專場，本周的回答包括：

1、本輪白銀行情有什么邏輯？

2、美股的估值接受2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期了嗎？

3、如何評價1~8月工業(yè)企業(yè)利潤大幅上升？

4、對新能源、海外短劇和海上風(fēng)電的看法

5、恒生科技ETF還能不能再配了？

6、如果判斷市場情緒的拐點？

歡迎加入，方法如下

投資心理系列

2025-8-10

2025-3-2

2025-2-4

2024-10-20