歐洲最大資管公司認為A股估值已過高

歐洲最大資產管理公司東方匯理（Amundi）已悄然減持中國股票。

這家管理著2.3萬億歐元資產的機構在今年9月中國股市上漲后套現了部分收益，并將更多資金重新配置到股息股中。 該公司副首席投資官Philippe d’Orgeval在接受彭博采訪時表示，他們削減了“估值過高”的中國股票持倉。

“如果出現回調，這可能是一個加倉的機會，”他補充道，“但從宏觀角度來看，關稅問題仍未真正塵埃落定。我們今天的解讀是，宏觀環境對股市的支持力度將有所減弱。”

東方匯理的操作反映了部分市場參與者對中國經濟復蘇可持續性的懷疑態度。盡管基準滬深300指數在人工智能熱潮推動下今年已上漲18%，恒生中國企業指數僅在9月份就上漲近7%，但越來越多的聲音擔心這波漲勢可能已超越基本面。

傳統上，股息股一直是避風港。今年以來隨著人們對人工智能、半導體和電動汽車制造商等行業的熱情高漲，中國股市的投資者已從高收益股票轉向被認為上漲空間更大的領域。

截至2025年9月底，滬深300指數的市盈率約為14.22倍，這一估值水平低于全球主要市場。

但A股內部存在結構性差異，上證50指數的市盈率為11.75倍，而中證1000指數市盈率為48.26倍，科創板綜合指數則高達275.61。這種分化為“估值過高”的判斷提供了微妙背景，部分板塊可能確實存在泡沫，而其他板塊仍可能被低估。

中信建投指出，8月下旬以來市場交易過熱，同時資金顯著集中于TMT板塊，導致交易結構集中度過高，引發了交易結構的惡化和市場風險偏好的短期下滑。

據悉，外資交易型客戶對A股市場不斷地投入，對中國的關注度持續提高；而配置和投資型客戶，則存在一定的審慎情緒，更關注基本面政策是否能夠持續。

穩定型外資偏長線配置，而靈活型外資偏短線投機、高換手。 今年4月底，靈活型外資曾大幅流入A股，而穩定型外資則表現相對謹慎。

東方匯理將持股重新配置到股息股，反映了一些機構在不確定性增加時風險偏好的轉變。

東方匯理不僅調整了中國資產的配置，還表達了對其他新興市場的興趣。 d’Orgeval 表示，在新興市場中，印度和韓國因其誘人的估值和強勁的增長前景，對東方匯理仍然具有吸引力。

在流動性更強的美國市場，這家總部位于巴黎的公司傾向于使用看跌期權進行下行保護，理由是需要謹慎，因為市場調整可能迅速展開。

外資機構對中國資產的態度折射出當前市場的矛盾，短期估值風險與長期轉型潛力的權衡。那些能夠穿越周期、真正具備核心競爭力的中國優質企業，仍將是全球資本長期關注的對象。