凈利潤驟降三成，是困境掙扎還是突圍前奏？

一家化工巨頭在凈利潤下滑34.81%的同時，卻忙著合并早已停產搬遷的子公司，這背后究竟是企業優化管理的理性決策，還是困境中尋求突破的無奈之舉？

9月29日，魯西化工（000830.SZ）發布公告稱，擬吸收合并全資子公司山東聊城魯西化工第二化肥有限公司。吸收合并完成后，將注銷第二化肥公司法人資格，其全部資產、債權、債務等由魯西化工繼承。

這一企業架構調整發生在一個微妙時點——根據魯西化工2025年半年報，公司上半年實現營業收入147.39億元，同比增長4.98%，但凈利潤卻同比下降34.81%，僅錄得7.63億元。

01

合并動因

魯西化工在公告中表示，本次吸收合并系公內部資源整合的需要，旨在進一步推進資源整合、優化管理架構。

公司計劃通過此舉壓縮企業層級、減少法人戶數，從而提高資產管理效率、降低管理成本。

本次吸收合并涉及第二化肥公司所持有的三家子公司股權，將依法由公司承繼，僅導致其股權層級上移。

魯西化工強調，既有的公司治理結構、核心管理團隊、主營業務范圍及日常經營均未發生變化，目前持續正常、穩定運營。

02

第二化肥公司前世今生

山東聊城魯西化工第二化肥有限公司成立于2003年9月，注冊資本23528萬元，法定代表人為宓興會。

引人關注的是，因城市規劃調整及公共利益需要，2019年，魯西化工就已對第二化肥公司實施了 “退城進園”、停產搬遷。

從財務數據看，截至2024年12月末，第二化肥公司總資產為88，131.29萬元，所有者權益為74，302.48萬元。

作為一個已經停產搬遷的子公司，其繼續作為獨立法人存在的必要性確實值得商榷。

03

魯西化工業績承壓

魯西化工2025年上半年的經營狀況呈現出明顯的 “增收不增利”特點。

公司營業收入147.39億元，同比增長4.98%；但歸母凈利潤7.63億元，同比下降34.81%。

盈利能力核心指標全面下滑：加權平均凈資產收益率為4.03%，同比下降2.68個百分點；毛利率和凈利率分別為12.92%和5.19%，同比分別下降28.2%和37.81%。

從收入構成看，化工新材料產品是公司最主要收入來源，報告期內收入97.38億元，占比66.07%，但毛利率相對較低，僅為11.43%。

04

短期償債能力堪憂

在經營穩健性方面，魯西化工雖然運營效率有所提升，存貨周轉能力增強，但短期償債能力明顯偏弱。

公司的流動比率僅為0.29，速動比率為0.12，這意味著短期償債能力偏弱，貨幣資金對流動負債的覆蓋比例也較低。

不過，公司經營活動現金流凈額達到31.92億元，同比增長37.51%，同時主動降低有息負債規模。

籌資活動現金流凈額為-24.11億元，資產負債率降至46.57%，同比減少2.73個百分點。

05

機構看法現分歧

面對魯西化工業績下滑但積極推進內部整合的狀況，市場機構給出了不同的評價。

2025年8月以來，多家機構發布研報，其中國泰海通證券給予“增持”評級，長城證券給予“買入”評級。

中金公司則給出“跑贏行業”評級，目標價不超過14.5元，其預測魯西化工2025年凈利潤為17.30億元。

華泰證券在其研報中指出，隨著“金九銀十”旺季臨近及供給端優化，部分化工產品景氣度有望修復，并維持對魯西化工“買入”的評級。

06

未來仍存想象空間

據國海證券分析，魯西化工多個項目正在有序推進，這可能是公司未來翻盤的關鍵。

截至2025年6月30日，公司8目建設進度達100%，聚碳酸酯項目建設進度達99%，有機硅項目建設進度達95%。

24萬噸/年乙烯下游一體化項目（二期工程）建設進度達88%，15萬噸/年丙酸項目建設進度達90%。

國海證券預測，公司2025-2027年歸母凈利潤分別為18、24、29億元，業績有望逐步改善。

魯西化工在解釋合并交易時，明確表示此舉不會對公司正常經營、財務狀況和經營成果產生重大影響。確實，對于一個已經停產搬遷的子公司進行整合，本不會激起市場太多漣漪。

但放在公司凈利潤下降34.81%、主要產品價格下行、短期償債能力偏弱的背景下，這一動作更像是魯西化工在行業寒冬中優化內部管理的一個縮影。

化工行業的周期起伏從未停止，魯西化工的這次子公司合并，看起來是小修小補的常規操作，卻也可能成為企業應對市場挑戰的精準策略。

關注生物有機肥行業前沿資訊/最新熱點，點擊下方名片關注：

數據來源：公司財報、中證網、網絡

聲明：以上內容僅供學習交流使用，不具有任何商業用途，版權歸原作者所有，如有問題請及時聯系我們以作處理。

電話：0311-89183396

作者/編輯/責編：張亞靜

監制：張博群