傳奇“證券教父”落幕：入獄17年，76歲再戰(zhàn)私募，從沒打破魔咒？

一代傳奇金融大佬管金生，黯然落幕。

10月9日晚間，上海九頌山河股權投資基金管理有限公司公告，近日收到實際控制人、執(zhí)行董事管金生家屬的通知，管金生因突發(fā)疾病搶救無效，不幸于2025年10月7日與世長辭。

在中國A股激蕩三十年的歷史中，管金生是一個繞不開的名字。他曾以3500萬元起家，成立萬國證券，用短短6年時間，聚集了幾十億元的資產，被稱為“證券教父”。但在“327國債事件”中折戟，因此他被判入獄17年。

出獄后，管金生重操舊業(yè)，2016年，69歲的管金生再次創(chuàng)業(yè)——成立上海九頌山河股權投資基金管理有限公司，主導設立聚焦新技術、新材料領域的中外合作平行基金。2022年，他又備案了另一家私募基金公司，想擴充自己的私募帝國。

不過時間卻沒站在他那一邊，一代“金融大佬”就此隕落。不過，他在中國金融市場留下的爭議和影響，至今依然被人們討論。

01

從江西窮小子到 “證券教父”，

“不服輸”成就了他，也毀滅了他

管金生1947年出生于江西省清江縣一個窮僻的小山村。雖然家境貧寒，但他聰明好學不服輸，從小在班上考試要得第一，偶爾考了第二就“耿耿于懷”。

1965年，管金生從江西省重點中學畢業(yè)，以加分滿分的優(yōu)異成績考入上海外國語學院法語系，從江西小城一躍來到上海灘。

上大學后，管金生當上了班干部，但有些本地同學瞧不起他這個鄉(xiāng)下人，就用上海話氣他，管金生發(fā)憤3個月聽懂上海話，與同學也有了共同語言。

管金生畢業(yè)后，因為工作崗位稀缺，他所學的法語在國內找不到對口的工作，無奈地被分配至上海市機關做了9年的行政工作，但他對當時的狀態(tài)并不滿意。

1979年，管金生考取母校法國文學的研究生。尷尬的是，3年后碩士畢業(yè)，還是找不到對口工作，郁郁不得志的他，轉到上海信托投資公司工作。

1983年，中美國際投資研討會在上海召開，精通法語的管金生被派去做會議的秘書長。會后，他接受歐盟的邀請，由上海信托投資公司委派，赴比利時布魯塞爾大學進修，一口氣讀了24門課，同年獲得商業(yè)管理和法學兩個碩士學位回國。

這樣國際化的教育背景在1980年代初的中國可謂鳳毛麟角。國外“鍍金”后，管金生成了精通資本市場和國際投資的高級人才，并進入了“振興上海研究會”。

管金生后來回憶這段經歷時說：“我這人最大的特點是不服輸，讀研究生不服輸，在國外拿學位不服輸……”。

而這種永不服輸的性格，既成就了他，也毀滅了他。

上世紀80年代后期，“振興上海”被國家提上日程，構想把上海外灘打造成“東方華爾街”。

管金生知道實現人生抱負的機會來了，他一夜不眠奮筆疾書，痛陳創(chuàng)建中國證券市場的重要性，并請愿做第一個吃螃蟹的人。而他的建議也很快被接納，并被批準“試點”。

▲管金生（右二）

1988年，上海黃浦，41歲的管金生創(chuàng)辦了萬國證券。據說，萬國證券的原始積累，是從倒賣國庫券中完成的。

“當時，我們都是拿著現金，到河南、安徽等地收購國庫券，回來的時候，一人一屁股坐個麻袋，一麻袋就有價值好幾百萬的證券，坐火車運回來。”

而最初籌辦公司時，管金生只是一個光桿司令，直到開業(yè)之前，上國投才正式同意調出3個人加入，整個公司就1個總經理加3個部門經理，一共4個人。

但后來萬國證券的招聘非常“卷”，他們只用能人，不是能人進不了這個團隊。萬國證券曾一次性招收50名北大、復旦等名校的研究生，并設立專項基金或獎學金，與各名牌院校建立了聯合人才培養(yǎng)機制。

▲管金生（中間） 圖片來源：網絡

在人才效應聚集下，管金生只用了6年時間，就把萬國證券做成了一家具有世界影響力的公司。“萬國證券，證券王國”很快成為風靡大江南北的廣告語，管金生也被人尊稱為“證券教父”。

那時候，尉文淵受命籌建上海證券交易所，他首先打電話給“內行”管金生求教，管金生在電話那頭得意地笑道：“我知道遲早會接到這個電話，只是不知道會是哪個人打來。”

1990年，在管金生的操刀下，上海證券交易所又在上海黃浦路成立了。

在上交所的建設中，從設備到交易規(guī)則，再到交易員的培訓，幾乎都是管金生一手操辦；深滬兩市的異地交易首先由萬國證券開通，萬國證券最早開始在國內推動和實施無紙化交易。

滾滾紅塵一路前奔，管金生和萬國證券，迎來了他們的“高光時刻”。

1992年年底，管金生與李嘉誠合作，一舉收購香港上市公司香港大眾，完成了內地證券公司首次收購香港企業(yè)。

▲右起：萬國證券總經理管金生、長江實業(yè)李嘉誠、萬國證券副總經理王培君 圖片來源：網絡

那時候，上海的證券公司只有三家：萬國、申銀和海通，其中，管金生當家的萬國規(guī)模最大。在二級市場，交易量前十名的證券營業(yè)部中，往往有七八個都是萬國的。萬國證券一度持有中國國內上市公司70%的A股和幾乎全部的B股。

曾有人半真半假地說，萬國證券之所以成為全國最大的證券公司，是因為他們的老板有一個好名字：管金生！為管金而生嘛。

彼時，極度膨脹的管金生沒有想到，他等不到2000年光明的那刻了。

02

賭輸“327國債”，

萬國證券56億蒸發(fā)，最終淪為階下囚

1995年2月23日，英國《金融時報》稱這一天為：“中國證券史上最黑暗的一天”。

這一天，管金生在“多空大戰(zhàn)”中殺紅了眼，帶著他的清高自負的傲骨，走向了“毀滅”。

當時，管金生盯上了財政部發(fā)行的“327國債”。1991-1994年，中國通脹率居高不下，財政部對327國債進行了貼息保值，并一直維持在7%~8%左右，相當于提高了它的票面利率。

而到了1995年，中國的通脹率開始明顯下滑，那時經過宏觀調控，通脹率已經被控下調了2.5%左右。

▲圖片來源：網絡

彼時，管金生根據這些數據“豪賭”了一把。他自負地認為，“327國債”的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。按照這一計算，“327”國債將以132元的價格兌付。

于是，當“327國債”的市價在147~148元波動的時候，管金生動起了做空國債的歪腦筋。

當時，市場形成了兩大陣營，空頭是管金生的萬國證券和遼國發(fā)集團，多頭是隸屬于財政部的中經開。

但管金生沒料到，1995年2月23日，財政部發(fā)布公告稱，“327”國債將按148.50元兌付，貼息率由94年的8%一下子提高到13%，導致管金生的判斷錯誤。

當時，管金生正聯合遼國發(fā)集團，大舉做空國債。中經開卻借此利好，率領多方大舉買入。管金生認為，突然改變貼息率，等于改變了327的交易合同內容，應立即停牌，但那時候市場還不完善，他向上交所申請無果。

▲圖片來源：網絡

雪上加霜的是，遼國發(fā)竟然臨陣倒戈，轉為多方。為了避免巨額虧損，收盤前最后8分鐘，管金生帶領萬國證券，開始了瘋狂地反撲。

管金生孤注一擲，用自營席位連續(xù)打入23筆空單，2070萬口空單下去，又用自營賬號接單，連續(xù)成交，327價格不斷下探。

做多的都懵了，這是啥操作？結果還沒完，收盤前最后1分鐘，又是730萬口超級賣單，價格被打到了147.4元，比財政部最后的定價還低。多頭瞬間全線爆倉，萬國證券從巨虧60億，變成凈賺40億。而以中經開為代表的多頭，則出現了約40億元的巨額虧損。

當時，上海交易所內外一片目瞪口呆，有人臉色刷地一下就白了，甚至有人當場暈倒。這下，不知道多少人要傾家蕩產了。

不過，反轉很快就來了。當日晚上十點，上海證券交易所在經過緊急會議后宣布：1995年2月23日16時22分13秒之后的所有交易是異常、無效的，“327”產品兌付價由會員協議確定。

這意味著，管金生的尾盤操作收獲瞬間化為泡影，萬國證券虧損56億人民幣，瀕臨破產。

不到倆月，感覺氣氛不對的管金生決定辭職。不久后，管金生就在海南被捕，罪名為貪污、挪用公款40余萬元。

經此一仗，元氣大傷的萬國證券也被重組。1996年7月，申銀與萬國合并為申銀萬國證券公司。

1997年2月，管金生被判處17年徒刑，罪名是行賄、并在期貨市場成立前數年里濫用公共資金，總額達人民幣269萬元。

2003年，管金生在上海提籃橋監(jiān)獄服刑7年后，申請保外就醫(yī)，住在上海徐匯區(qū)一處舊房子里。

但業(yè)界仍有人還在懷念他，某證券公司一位高層評價說，“他的成就是顯而易見的，我們都在試圖重現他當年的風采。”

萬國證券一位前女職員說，“我以前是覺得他粗暴，但是現在想起來，我覺得他完美無瑕。”

“327國債事件”影響，除了萬國證券虧損56億，瀕臨破產，后被并入申銀證券，成為了申銀萬國，以及管金生入獄之外，還有很多：

1、時任上交所總經理尉文淵因為監(jiān)管不力被免職； 2、1995年5月17日，證監(jiān)會以條件不成熟為由，暫停了國債期貨的交易，這一暫停，就是18年。 3、證券市場規(guī)則在不斷完善，中國證監(jiān)會逐步取代了上交所、深交所和各地方政府，成為了中國資本市場的絕對管轄者。

“327國債事件”還間接“培養(yǎng)”了很多金融大佬，甚至影響了他們的人生走向。

03

上海灘“一夜暴富”的金融大佬，

都沒躲過“階下囚魔咒”？

在“327國債事件”中，還有一幫平均年齡不到30歲的青年，完成了原始積累，其中就有被稱為“中國私募教父”的“證大系”戴志康。后來，戴志康說：

“那時候管金生做空頭，我們做多頭，管金生一家輸了幾十個億，培養(yǎng)了估計幾百個幾千個百萬富翁。”

雖然沒人知道他到底薅了多少羊毛，但在“327國債事件”后不久，戴志康就用自己的兩千萬融了三千萬，再找深圳的一家企業(yè)，就做成了5000萬的資金盤。后來，戴志康又在長虹等牛股上斬獲無數。

2000年左右，戴志康正式清倉退出股市，并轉頭剛進入黃金時代的地產行業(yè)，在上海一口氣拿到了2000多畝地，開發(fā)了中式豪宅“九間堂”，構筑了商業(yè)地產“大拇指廣場”，創(chuàng)建了高端美術館“喜馬拉雅中心”，并賺得盆滿缽滿。

但這個嗅覺敏銳的上海灘大佬，最終也淪為了階下囚。

原來，從2014年左右起，戴志康一腳踏上P2P的風口，在未取得相關金融資質的情況下，就通過旗下“撈財寶”線上理財平臺、“證大財富”線下理財門店，非法吸收公眾存款。

▲戴志康

2019年8月，隨著P2P的“爆雷”，戴志康向警方投案自首，稱存在設立資金池、挪用資金等違法違規(guī)行為，且已無法兌付。彼時，證大集團還有2.6萬多人的70多億本金尚未付清。

時隔三年，2022年12月底，戴志康迎來了最終審判，他因非法吸收公眾存款，集資詐騙500億，最終獲得了1億的罰金，2550萬元的罰款，與19年的刑期。

與戴志康踩了同一個雷的，還有“先鋒系”的張振新。張振新起家于擔保行業(yè)，發(fā)家于融資租賃行業(yè)，卻最終折戟于P2P。

張振新是金融科班出身，畢業(yè)于東北財經大學、清華五道口金融學院。他構建先鋒系“金融帝國”的過程中，校友圈子是其較為倚重的關系網。而巧的是，他曾是管金生的手下，還與戴志康是五道口金融學院的校友。

1993年，張振新剛從東財畢業(yè)后，就進入了正如日中天的萬國證券。很快他就如同坐火箭般的速度晉升，一年后就成為萬國證券大連營業(yè)部的總經理。那時，他才23歲。

然而，“327國債事件”后，萬國證券被迫與最后與申銀證券合并，張振新剛開始的事業(yè)征程也因此戛然而止。但不破不立，不甘落寞的張振新又創(chuàng)業(yè)了。2000年-2003年，張振新相繼成立了大連網信、聯合創(chuàng)業(yè)擔保集團。

此后，在不到20年的時間里，張振新逐步獲得租賃、小貸、銀行、基金、證券、保險經紀、第三方支付、貨幣兌換、金交所等多種金融牌照，同時還布局P2P網貸、現金貸、區(qū)塊鏈等互聯網金融領域，打造了獨樹一幟的“先鋒系”。

2019年7月4日，一張帶有“先鋒系”網信集團前執(zhí)行董事、CEO盛佳聊天記錄的圖片流傳開來，盛佳確認了網信普惠平臺，將良性退出P2P網貸業(yè)務的消息。也就是說，“先鋒系”旗下一家網貸平臺“爆雷”了。

隨后，張振新寫了一封發(fā)給全體員工的內部信稱，“集團遇到了前所未有的困境和危機”。

僅一個月過后，8月19日晚間，有財經媒體報道稱，網信證券已被遼寧省證監(jiān)局托管。雖然這被網信證券董事長劉平明確否認，但在此前5月，網信證券被遼寧證監(jiān)局采取風險監(jiān)控措施，原因是該公司存在重大風險隱患。

更令人意外的是，上述事件尚未完結，當年9月18日，年僅48歲的張振新，就因多臟器衰竭、酒精依賴、急性胰腺炎經搶救無效，在英國倫敦去世了，除了給市場留下無限惋惜，還有700億的債務黑洞。

再比如，新湖系的黃偉，在327國債事件中，爆賺2億，那時候的2億不得了，甚至拉賬單的時候，驚到時任的朱副總理。

新湖系也是靠著這筆錢，大手筆在江浙滬開發(fā)房地產，然后走上了房地產+金融的路子，把新湖系發(fā)展壯大，后來一度成為浙江首富。

2024年9月，新湖集團持有的新湖中寶股權被凍結，同期新湖中寶短期負債達貨幣資金的3倍，且優(yōu)質土地資產大幅減少，債務壓力至今未緩解。

還有，上海第一輛法拉利車主周正毅，在327國債事件中，也大賺了一筆。

緊接著，他就開始炒股，讓資產翻倍了，1998年周正毅轉做銅期貨，到2003年，他的公司在銅交易的會員中排名17，交易資金達到5.3億。但是，2004年，周正毅就因操縱證券交易價格罪和虛報注冊資本罪被判三年徒刑。

說回管金生，2015年6月在一個論壇上露面，他第一次直面“327”國債風波，說自己這一生吃很大的虧，就是沒有放下自己內心的驕傲和清高。

“我如果當初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不斷的向交易所上級部門、再上一級部門奔走呼號，說不定真的能改變現實，能夠扭轉乾坤。”

管金生言語間帶著不甘和后悔，引發(fā)無數遐想。

2016年2月，69歲的管金生宣告殺到私募基金行業(yè)。彼時，他創(chuàng)立了上海九頌山河股權投資基金管理有限公司，擔任公司執(zhí)行董事、董事長。

2017年6月，九頌山河完成私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人登記。目前，九頌山河有全職員工9人，旗下備案的私募基金產品有16只，管理規(guī)模區(qū)間在0-5億元，基金規(guī)模并不大，其中一只基金已清算。

這幾年，九頌山河重點覆蓋醫(yī)療健康、智能制造、網絡科技、化工新材料以及碳中和等領域，與上市公司天創(chuàng)時尚、永鼎股份等合作成立私募股權基金，進行產業(yè)投資。

2022年，管金生在私募領域又有新動作，他備案了一家創(chuàng)投私募機構，成都九頌繁星創(chuàng)業(yè)投資。這家公司在2021年3月成立，注冊資本1000萬元，注冊和辦公地都在四川成都。

從股權上來看，九頌繁星的董事長為管金生，直接股東有兩家，其中上海鋮暉持股90%，九頌山河持股10%。管金生是上海鋮暉的普通合伙人，同時也是九頌山河的大股東，正在發(fā)力股權、創(chuàng)業(yè)投資領域。

如今，隨著管金生去世，他試圖再戰(zhàn)金融江湖的夢想戛然而止，但上海九頌山河股權投資基金在公告中表示：

管金生先生的逝世不會影響公司的正常運作，目前公司各項生產經營活動均有序開展。公司將根據《中華人民共和國公司法》《公司章程》等相關規(guī)定，妥善處理后續(xù)事宜。

從國債之王到階下囚，再從古稀創(chuàng)業(yè)者至悄然離場，管金生的野心與遺憾隨著離世戛然而止，但金融圈的故事每天都在更新。

本文綜編自金融八卦女過往文章：

1、《最悲情“金融教父”再戰(zhàn)上海灘，盯上了私募》，澍野

2、《又有資本大佬栽了！昔日“新三板首富”墜落，緣起司機豪擲的750萬？》，澍野

來源：金融八卦女綜合自券商中國、大貓財經Pro、金融八卦女等