“O鏈”已然形成，英偉達(dá)也不過是其中一環(huán)

OpenAI的第三屆年度開發(fā)者大會(huì)DevDay 2025如期在舊金山舉辦，奧特曼在會(huì)上公布了幾個(gè)數(shù)字，ChatGPT周活躍用戶已達(dá)8億，平臺(tái)開發(fā)者數(shù)量突破400萬，API流量達(dá)到每分鐘60億Tokens。

在這些耀眼的數(shù)字背后，更瘋狂的是OpenAI的帶動(dòng)效應(yīng)，在這場(chǎng)大會(huì)背后，不少相關(guān)公司的股價(jià)陡然上漲。

2025年10月6日當(dāng)天，AMD股價(jià)開盤后直接跳漲超過30%，最高觸及215美元每股，最終收漲23.71%。

被奧特曼提及與ChatGPT集成的Figma，股價(jià)盤中最高漲幅超過16%，最終收漲7.4%。首批采用ChatGPT App的在線學(xué)習(xí)平臺(tái)Coursera，股價(jià)盤中一度上漲約8.4%。

營(yíng)銷服務(wù)商HubSpot上漲11%，云服務(wù)商Salesforce攀升4.2%。在線旅游平臺(tái)Expedia和TripAdvisor漲幅均超7%。

玩具制造商美泰的股價(jià)也躍升近6%，其和OpenAI就視頻模型Sora 2達(dá)成了合作。

開發(fā)者大會(huì)后相關(guān)公司股價(jià)大漲只是一次集中展現(xiàn)，OpenAI的影響力早就已經(jīng)驚艷世人。誰能忘記前不久甲骨文因?yàn)楹蚈penAI簽訂3000億美元合約而股價(jià)單日暴漲36%、市值增加近千億美元？這是甲骨文自1992年以來的最大單日漲幅。

猶記得2023年，OpenAI召開第一屆開發(fā)者大會(huì)，微軟的CEO薩提亞·納德拉站上舞臺(tái)，和奧特曼肩并肩。

如今兩年過去，做開場(chǎng)致辭的奧特曼已無必要專門請(qǐng)“金主”站臺(tái)。圍繞自身，OpenAI已經(jīng)悄然建立起“Open鏈”，鏈條上的伙伴正在一同被市場(chǎng)熱情滋養(yǎng)，“OpenAI概念股”正在形成。

01

不管是“Open鏈”也好，“OpenAI概念股”也罷，這種提法很容易讓人想到老牌科技巨頭——蘋果。

蘋果供應(yīng)鏈被稱為“果鏈”，比如生產(chǎn)A系列和M系列芯片的臺(tái)積電，以及給蘋果做鏡頭的大立光、做OLED的京東方。相關(guān)公司的股票又被稱為“蘋果概念股”，不管哪家公司加入了果鏈，或者是蘋果銷售超預(yù)期要追加訂單，“果鏈”成員往往會(huì)一同受益。

OpenAI如今也是如此。

“Open鏈”已經(jīng)初見規(guī)模，形成明確的分層結(jié)構(gòu)。直接合作伙伴包括AMD、甲骨文等技術(shù)供應(yīng)商。生態(tài)集成企業(yè)涵蓋Figma、HubSpot、Salesforce等應(yīng)用層公司。間接受益股則包括算力基礎(chǔ)設(shè)施和云計(jì)算服務(wù)商。

而這個(gè)鏈條還在動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)、拓展，已有的伙伴加碼、新的伙伴不斷加入。

英偉達(dá)作為“Open鏈”上最耀眼的存在，還在大舉投資OpenAI。9月22日，英偉達(dá)宣布將向OpenAI投資最多1000億美元，并為其數(shù)據(jù)中心供應(yīng)數(shù)百萬塊GPU芯片。投資采用分階段實(shí)施方式，隨著每1吉瓦數(shù)據(jù)中心容量的逐步上線而同步投入資金。首批約100億美元將在最終協(xié)議簽署后啟動(dòng)，第一個(gè)吉瓦的英偉達(dá)系統(tǒng)將于2026年下半年在新一代Vera Rubin平臺(tái)上部署。

在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，三星電子和SK海力士在10月1日與OpenAI簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加入總投資5000億美元的Stargate星門計(jì)劃，成為“Open鏈”上的新成員。

軟件應(yīng)用層則更是隨著OpenAI的業(yè)務(wù)擴(kuò)張而持續(xù)有新鮮血液“上車”。最近OpenAI發(fā)布了Apps SDK，可以讓開發(fā)者直接將自己的服務(wù)直接嵌入ChatGPT。用戶無需離開聊天界面即可觸發(fā)、交互、購(gòu)買。甚至用戶可以在ChatGPT中直接要求Spotify創(chuàng)建播放列表，或在Zillow上查找特定社區(qū)的房源，整個(gè)過程在對(duì)話框內(nèi)完成。

首批入駐的商家Booking.com、Canva、Coursera、Expedia、Spotify、Zillow，也成為了OpenAI概念股成員。

這個(gè)鏈條還能進(jìn)一步外延，如AMD和OpenAI在10月6日達(dá)成6吉瓦算力協(xié)議，除了AMD美股大漲23%之外，與AMD合作的企業(yè)如AMD CPU/GPU封測(cè)核心伙伴通富微電、擁有高端PCB技術(shù)的勝宏科技等也紛紛跟漲。

靠近OpenAI有肉吃，這一點(diǎn)在老牌企業(yè)煥發(fā)新生機(jī)上體現(xiàn)得淋漓盡致。

要知道，在2024財(cái)年，甲骨文的整體財(cái)務(wù)報(bào)表看起來并不亮眼，全年增長(zhǎng)為6%，低于華爾街預(yù)期。雖然從總體上而言，甲骨文的股價(jià)在此番AI浪潮中也早已有過躍升，但真正的爆發(fā)還是來自O(shè)penAI。

AMD的股價(jià)波動(dòng)和甲骨文也呈現(xiàn)了類似的曲線：在AI浪潮中有起有伏，今年以來有平緩上揚(yáng)的趨勢(shì)，但是和OpenAI的合作消息一出，股價(jià)突然就斷層式地躍升——AMD和OpenAI的6吉瓦算力協(xié)議曝光當(dāng)天，股價(jià)突破230美元?jiǎng)?chuàng)下歷史新高，并且連續(xù)三日暴漲43%。

當(dāng)然，“Open鏈”上的成員，其獲得的好處絕非作為“OpenAI概念股”在股價(jià)上被帶動(dòng)。OpenAI的青睞，還有可能引發(fā)“友商”的跟隨效應(yīng)。正如蘋果：一旦某家企業(yè)成為了蘋果供應(yīng)鏈上的一環(huán)，那么接下來就會(huì)有無數(shù)對(duì)標(biāo)蘋果的設(shè)備廠商找到它們。不難想象這種現(xiàn)象在OpenAI身上復(fù)現(xiàn)，一旦進(jìn)入OpenAI供應(yīng)鏈，就獲得了AI時(shí)代的核心生態(tài)位。

一個(gè)在新興熱門賽道上的頭部玩家形成了“鏈”和“概念股”本不算稀奇，但是要在其上加入時(shí)間的維度，一切都顯得格外瘋狂。人們經(jīng)常會(huì)忘了，僅僅十年前，世界還沒有OpenAI這家公司，僅僅三年前，普通用戶還沒有見過ChatGPT。

02

OpenAI到底有什么魔力，像一塊磁鐵吸引著資本青睞，甚至在短時(shí)間內(nèi)迅速生長(zhǎng)出“鏈”和“概念股”？

在充滿不確定性的AI投資浪潮中，OpenAI的合作訂單代表著可量化、可預(yù)期的收入。

僅今年，OpenAI就有英偉達(dá)的1000億美元投資承諾。OpenAI的融資節(jié)奏也可謂健步如飛，截至目前，OpenAI已通過銀行貸款和風(fēng)險(xiǎn)投資籌集超500億美元，最新計(jì)劃是發(fā)行數(shù)百億美元債務(wù)，專門用于基礎(chǔ)設(shè)施。

在10月2日被傳出已經(jīng)完成的65億美元二級(jí)股票銷售中，OpenAI的最新估值已經(jīng)達(dá)到了驚人的5000億美元。

OpenAI不斷吸引著熱錢，而這些錢又將流入“Open鏈”成員。

承托這一切（不管是吸引熱錢的能力還是“Open鏈”構(gòu)建能力）的是OpenAI描繪的愿景。遠(yuǎn)有AGI通用人工智能的“偉大使命”，近有正在向Agent進(jìn)化的ChatGPT、在消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)也點(diǎn)了一把火的Sora 2。

奧特曼從不吝嗇描畫未來，在采訪中直言不諱地說明了OpenAI的戰(zhàn)略：“我們的最終目標(biāo)是構(gòu)建AGI并使其對(duì)人類有益。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的主要方式是為用戶提供個(gè)人AI訂閱服務(wù)。”在其他一些場(chǎng)合，奧特曼也會(huì)談及未來勞動(dòng)力變革后的“零人公司”，而他總是給人以這一切馬上就要發(fā)生的感受。

眼下，OpenAI也的確不斷深化和擴(kuò)展業(yè)務(wù)。就拿最新推出的Sora 2來說，不僅模型能力有目共睹，OpenAI還推出了面向C端用戶的純AI短視頻應(yīng)用。推出首周、在邀請(qǐng)制下，Sora應(yīng)用的下載量突破百萬次，已經(jīng)超越ChatGPT的首周成績(jī)。

而這背后是恐怖的算力需求。麻省理工的《科技評(píng)論》估算，制作一段非高清AI短視頻所需算力是制作一張高清靜態(tài)AI圖片的700倍。上個(gè)月，開源AI平臺(tái)Hugging Face的研究人員發(fā)現(xiàn)，當(dāng)AI視頻長(zhǎng)度增加一倍時(shí)，文本轉(zhuǎn)視頻生成器的能量需求會(huì)增加四倍，這意味著耗能是二次方增長(zhǎng)，而不是線性增長(zhǎng)。

這些數(shù)據(jù)對(duì)很多人來說會(huì)引發(fā)擔(dān)憂，但是對(duì)于OpenAI的上游企業(yè)來說則是很大的“確定性”——Sora目前增長(zhǎng)勢(shì)頭很猛，它又需要龐大的算力，那么GPU、云計(jì)算供應(yīng)商等相關(guān)企業(yè)毫無疑問是受益方。

奧特曼自己也強(qiáng)調(diào)，OpenAI如今如此大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投入遠(yuǎn)超單個(gè)公司的能力，“因此OpenAI將與眾多公司展開廣泛合作，合作范圍覆蓋從底層的電力、電子供應(yīng)到上層的模型分發(fā)系統(tǒng)等所有環(huán)節(jié)。”

OpenAI概念股的上漲表面上是因?yàn)榕cOpenAI的合作關(guān)系，但深層邏輯是OpenAI作為AI領(lǐng)域領(lǐng)頭羊，其龐大的企業(yè)級(jí)需求正在重塑整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

03

OpenAI正在玩一場(chǎng)“需求方控制供應(yīng)鏈”的游戲。

隨著OpenAI的崛起，它已然形成一股強(qiáng)大的向心力，對(duì)其上下游產(chǎn)業(yè)鏈（即所謂的“OpenAI鏈”）產(chǎn)生了巨大的控制力。

而OpenAI的權(quán)力核心，并非來自傳統(tǒng)意義上的海量用戶，而是源于其無可替代的基礎(chǔ)模型技術(shù)，以及由此產(chǎn)生的對(duì)“算力”這一極度稀缺資源的巨大、集中的需求。它的控制力是一種“技術(shù)+資源”的捆綁，通過將自身需求與上游供應(yīng)深度綁定的方式，重塑了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的權(quán)力格局。

在算力極度稀缺的時(shí)代，誰掌握了最大的需求，誰就能用“訂單換股權(quán)”的方式，以極低成本控制整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

有意思的是，在DevDay現(xiàn)場(chǎng)，當(dāng)被問到是否要打造“美國(guó)版微信”這樣的超級(jí)應(yīng)用時(shí)，奧特曼明確否認(rèn)。他說：“我們的目標(biāo)并不是做超級(jí)App，而是要構(gòu)建一個(gè)真正強(qiáng)大的AI超級(jí)系統(tǒng)。”這個(gè)回答揭示了OpenAI模式的本質(zhì)——它不想擁有所有東西，但想通過AI能力和訂單控制所有東西。

然而，這個(gè)“需求方控制供應(yīng)鏈”的模式有一個(gè)關(guān)鍵前提：需求本身必須是極其龐大、確定且可持續(xù)的。但事實(shí)真就如此嗎？

也未必。

因?yàn)镺penAI模式真正的內(nèi)核，不僅僅是當(dāng)前的需求，還是未來的愿景，更是其背后雄厚的資本力量。OpenAI自身尚不具備足夠的造血能力，在ChatGPT和Sora的繁榮背后，這依然是一家尚未盈利的公司。而對(duì)于一定會(huì)讓算力需求急劇擴(kuò)大的Sora應(yīng)用，OpenAI也并未給出一個(gè)可行的商業(yè)路徑圖。正如 奧特曼在博客文章中所說，該公司目前還沒有具體的創(chuàng)收計(jì)劃。他表示，Sora部分收益將“與希望用戶生成角色的版權(quán)所有者”分享。但這些收益的來源——可能是廣告還是用戶——目前尚不清楚。

OpenAI的訂單承諾，在確定性稀缺的AI行業(yè)已算相對(duì)可靠，但這不代表未來承諾一定會(huì)兌現(xiàn)，只代表目前市場(chǎng)尚且愿意為它買單。

在OpenAI近期簽下一個(gè)又一個(gè)大訂單、“OpenAI概念股”集體跟漲的月亮背面，是外界對(duì)“泡沫”越來越深的恐懼。

人們發(fā)現(xiàn)，英偉達(dá)承諾投資給OpenAI1000億美元，OpenAI又和甲骨文簽訂了多年3000億美元的合約，最終甲骨文其實(shí)還要從英偉達(dá)采購(gòu)芯片——一個(gè)循環(huán)，形成閉環(huán)。而就在這閉環(huán)當(dāng)中，AI更熱了、股價(jià)更高了。

同樣地，OpenAI與AMD的合作也是如出一轍的“AI閉環(huán)游戲”。OpenAI計(jì)劃在未來幾年部署6吉瓦的AMD GPU算力，而AMD則授予OpenAI最多1.6億股的認(rèn)股權(quán)證，每股0.01美元，相當(dāng)于白給。如果OpenAI完全行使這些認(rèn)股權(quán)，它將持有AMD公司約10%的股份，成為其最重要的股東之一。

問題在于，一旦AI開始失去熱度，整個(gè)建立在未來預(yù)期之上的資本循環(huán)就會(huì)崩塌。到那時(shí)，英偉達(dá)和AMD手里的OpenAI股權(quán)會(huì)縮水，財(cái)團(tuán)的抵押貸款會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商的股價(jià)會(huì)暴跌。

而“Open鏈”上的伙伴們、被“Open概念股”覆蓋的公司、二級(jí)市場(chǎng)的投資者們，又會(huì)受到怎樣的沖擊？

只能許愿AI并非泡沫，皆大歡喜。

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