嵐圖汽車赴港上市沖刺，重塑央企新能源價值認知

當(dāng)資本市場已經(jīng)開始用“盈利能力”來投票時，嵐圖汽車，正以其獨特的“新實力”姿態(tài)，在這條賽道上跑出一個值得期待的位置。

當(dāng)全球資本在新能源賽道的“價值篩選”中愈發(fā)審慎，香港作為連接國際資金與中國核心資產(chǎn)的黃金樞紐，早已清晰傳遞出對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的期待——不再是單純追逐“規(guī)模神話”，而是聚焦那些兼具央企背景的穩(wěn)健底色、市場化運作的創(chuàng)新活力，以及清晰盈利路徑的企業(yè)。

尤其是在新能源行業(yè)告別“野蠻生長”、邁入“價值深耕”的投資蓄力期，國際資本更渴望找到既能規(guī)避行業(yè)波動風(fēng)險，又能分享技術(shù)迭代與全球化紅利的“潛力股”，而嵐圖汽車，正是這樣一個鮮活例證。

10月2日，嵐圖汽車正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請，計劃以介紹方式在港交所掛牌上市。這一消息不僅迅速引發(fā)資本市場關(guān)注，更被視作央企新能源資產(chǎn)對接國際資本的標(biāo)志性動作。

從銷量增長看，嵐圖汽車用四年時間實現(xiàn)從0到20萬輛的跨越，2022-2024年銷量復(fù)合增速高達103.2%，成為首個達成這一里程碑的央國企高端新能源品牌，用規(guī)模增長證明了市場認可度。

從財務(wù)視角看，2025年前7月，嵐圖毛利率攀升至21.3%，躍居行業(yè)第二，不僅打破了“高端新能源盈利難”的魔咒，更展現(xiàn)出扎實的內(nèi)生盈利能力。

從發(fā)展?jié)摿矗瑣箞D的“嵐海智能超混平臺+鯤鵬智駕系統(tǒng)”構(gòu)建起技術(shù)護城河，產(chǎn)品已進入39個海外國家，未來增長路徑清晰可見。

這一成績，不僅回應(yīng)了市場對“央企能否玩轉(zhuǎn)新能源”的質(zhì)疑，更以實打?qū)嵉呢攧?wù)表現(xiàn)，向國際投資者展示了央企背景與市場化機制融合所帶來的高質(zhì)量成長潛力。對嵐圖而言，此次上市是其從“央企新勢力”邁向“國際化品牌”的關(guān)鍵一躍，借助香港市場的專業(yè)估值體系與全球資源網(wǎng)絡(luò)，將為后續(xù)技術(shù)研發(fā)、海外布局注入更強資本動能。

與此同時，這是一次難得的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資機會——能夠牽手一家背靠東風(fēng)汽車、卻走出獨立市場化路徑的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在當(dāng)前港股市場對新能源板塊趨于理性、更看重企業(yè)內(nèi)生盈利能力的背景下，嵐圖的赴港IPO，無疑為國際資本提供了一個重新審視“國家隊”新能源資產(chǎn)的新窗口。

01 解碼嵐圖速度

當(dāng)行業(yè)還在質(zhì)疑“國家隊”轉(zhuǎn)型較慢時，嵐圖以40余天沖刺赴港上市的“嵐圖速度”，刷新了行業(yè)對央國企轉(zhuǎn)型效率的認知。

嵐圖汽車的“速度”從來不是單一維度的“快”，而是蘊含“短期突破力”與“長期成長性”的雙層含義，既以閃電般的效率打破行業(yè)偏見，又以扎實的布局保障高質(zhì)量發(fā)展。

第一層含義，是上市進程中的“突破速度”。嵐圖汽車從開始公告到遞交港股上市申請僅用40余天，這一效率即便在市場化程度極高的新勢力品牌中也實屬罕見。

第二層含義，是長期發(fā)展中的“成長速度”。當(dāng)“求快”成為中國汽車行業(yè)的集體執(zhí)念，浮躁的氣息滲透進產(chǎn)業(yè)肌理，越來越多的車企開始跟風(fēng)押注低端市場陷入價格戰(zhàn)泥潭，慢慢陷入“賣不動”與“虧不起”的雙重困局。嵐圖汽車卻走出了截然不同的軌跡。從2021年成立到2025年遞交上市申請的四年間，它既實現(xiàn)了“從0到20萬輛”的銷量跨越，成為首個達成該里程碑的央國企高端新能源品牌，又21.3%的毛利率打破了“規(guī)模與利潤不可兼得”的行業(yè)魔咒。這種“快且穩(wěn)”的成長，恰恰戳破了行業(yè)浮躁的假象。

可以說嵐圖汽車的差異化路徑走出了“規(guī)模擴張-成本優(yōu)化-利潤釋放”的健康循環(huán)。這種增長邏輯與其他車企“低價走量”導(dǎo)致的品牌溢價隱患、多品牌運營引發(fā)的資源分散困境形成鮮明對比，更凸顯其對行業(yè)浮躁風(fēng)氣的主動疏離。

支撐這種差異化速度的，是嵐圖對行業(yè)趨勢的敏銳把握與高效的內(nèi)部協(xié)同。面對“低價內(nèi)卷”的浮躁陷阱，它拒絕跟風(fēng)加入10-20萬元價格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)而聚焦20-50萬元高端市場，以夢想家等高附加值車型實現(xiàn)利潤突破，主力車型銷量占比超60%仍保持價格優(yōu)勢。

針對傳統(tǒng)車企“效率滯后”的沉疴，嵐圖推行扁平化管理和員工持股等市場化激勵措施，極大激發(fā)了團隊活力和創(chuàng)新效率。這種“在巨人體內(nèi)生的革命”，使其既保持了“國家隊”的穩(wěn)健，又擁有了“新勢力”的敏捷。這讓它摒棄重銷量輕用戶的短視思維，成為國內(nèi)首家采用直營模式的汽車央企品牌，通過自營+生態(tài)伙伴相結(jié)合的方式，構(gòu)建高效銷售運營體系，挖掘用戶全生命周期價值，圍繞汽車生態(tài)拓展多元業(yè)務(wù)。

在行業(yè)淘汰賽進入精細化競爭的當(dāng)下，嵐圖汽車的探索更具啟示，這或許正是中國汽車產(chǎn)業(yè)突破當(dāng)前困境的關(guān)鍵答案。

02 財務(wù)經(jīng)營背后的硬實力

嵐圖汽車遞交港股上市申請，不僅是為了獲取更多融資支持，更是一次重要的“價值重塑”。在此之前，嵐圖作為東風(fēng)集團的子品牌，其估值往往被納入傳統(tǒng)車企體系，難以充分體現(xiàn)其新能源業(yè)務(wù)的增長潛力。

倘若上市后，嵐圖汽車將以“獨立盈利新能源標(biāo)的”的身份進入資本市場，估值邏輯將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。這種估值邏輯的切換，基于兩大核心基礎(chǔ)，一是盈利確定性，二是成長潛力。

這兩個核心基礎(chǔ)也正是香港資本市場所看重的。從招股書來看，嵐圖汽車的毛利率從2022年度的8.3%上升至2024年度的21.0%，又在截至2025年7月31日止的7個月期間進一步上升至21.3%。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2024年嵐圖的毛利率在國內(nèi)新能源車企中排名第二。

在資本市場“盈利為王”的當(dāng)下，嵐圖汽車無疑具有極強的吸引力。對比來看，2024年汽車行業(yè)利潤率僅維持在4.3%左右，嵐圖汽車的盈利能力表現(xiàn)使其在估值中獲得了優(yōu)先性。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層面，高端MPV夢想家的“爆款效應(yīng)”成為拉動盈利的核心引擎。作為嵐圖首款切入高端MPV市場的車型，嵐圖夢想家憑借全場景安全設(shè)計、豪華舒適配置的差異化優(yōu)勢，精準(zhǔn)擊中35-45歲高收入群體對商務(wù)接待與家庭出行的雙重需求，其39萬元的均價高于同級別新勢力MPV平均32萬元的定價，但銷量占比逐年攀升，今年6-8月連續(xù)三個月位居新能源MPV銷量榜首。而且，9月上市的2026款嵐圖夢想家，上市18小時大定破萬的表現(xiàn)，更印證了高附加值產(chǎn)品的市場認可度。

與此同時，嵐圖汽車構(gòu)建起全鏈條成本管控體系。例如，嵐圖汽車應(yīng)用敏捷開發(fā)體系和高效的數(shù)字化工具，提高了平臺化、模塊化協(xié)同開發(fā)效率，實現(xiàn)了車型高效開發(fā)、OTA高頻迭代、市場快速響應(yīng)。再比如，嵐圖汽車ESSA架構(gòu)支持三種動力形式共線生產(chǎn)，嵐圖夢想家、嵐圖追光車型在硬件架構(gòu)上的通用化率均達90%，極大地縮短了其新車開發(fā)和迭代的周期。

更重要的是，嵐圖汽車逐步構(gòu)建的供應(yīng)鏈議價能力與協(xié)同效應(yīng)開始充分顯現(xiàn)，使其在面對電池、芯片等核心零部件價格波動時，具備了更強的成本韌性和控制力。

技術(shù)硬實力則是嵐圖汽車盈利能力的深層支撐。嵐圖構(gòu)建了覆蓋平臺架構(gòu)、三電系統(tǒng)及組合輔助駕駛等關(guān)鍵領(lǐng)域的科技創(chuàng)新體系，成為其產(chǎn)品競爭力與成本優(yōu)勢的基石。

其中，嵐海動力是嵐圖自主研發(fā)及掌控的高端新能源動力系統(tǒng)解決方案，在行業(yè)內(nèi)率先在同一品牌、同一架構(gòu)下實現(xiàn)純電、插混、增程三種技術(shù)路線。2025年8月，其發(fā)布的800V嵐海智混，更是開創(chuàng)了“純電體驗優(yōu)先”的混動技術(shù)新范式，成為首個全品類搭載超長續(xù)航800V混動的高端品牌，據(jù)了解，其插混系統(tǒng)已申請20項國家專利，形成核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

而鯤鵬智駕系統(tǒng)則代表了嵐圖在智能化長板上的持續(xù)投入。全棧自研的路徑雖前期投入巨大，但長期看避免了高昂的第三方供應(yīng)商費用，為未來通過軟件和服務(wù)創(chuàng)造高毛利收入打開了窗口。

03 產(chǎn)品、技術(shù)、海外三重發(fā)力

對于嵐圖汽車而言，今后成功登陸港股并非終點，而是為其新一輪高質(zhì)量增長注入資本動力的起點。站在新的平臺之上，其未來增長曲線的斜率與可持續(xù)性，將緊密圍繞產(chǎn)品矩陣擴張、技術(shù)迭代節(jié)奏與海外市場拓展這三大核心引擎的推進效果。

首先，在產(chǎn)品矩陣上，嵐圖汽車已規(guī)劃清晰的進攻路線，實現(xiàn)“集團作戰(zhàn)”，計劃未來每年推出1-3款車型，完善產(chǎn)品布局，預(yù)計到2026年底將擁有6-9款車型，這意味著其在現(xiàn)有全面覆蓋轎車、SUV及MPV三大細分市場的基礎(chǔ)上，將進一步填補細分市場空白。

在渠道布局上，嵐圖汽車自營門店主要布局在一二線城市，通過直營模式直接觸達終端用戶，同時通過生態(tài)合作模式，對于一二線城市渠道進行有效補充，并快速下沉三到六線等汽車消費的長尾城市，借助生態(tài)伙伴在當(dāng)?shù)厥袌龅挠绊懥唾Y源，助力嵐圖開拓下沉市場，觸達更廣泛的用戶群體。

技術(shù)迭代方面，嵐圖汽車將重點推進L3級自動駕駛技術(shù)的研發(fā)與落地，這是其鞏固高端市場競爭力的關(guān)鍵一步。當(dāng)前，新能源高端市場的技術(shù)競爭已從“電動化”轉(zhuǎn)向“智能化”，L3級自動駕駛作為“高階智能”的重要標(biāo)志，成為品牌差異化競爭的核心抓手。

為保障技術(shù)落地，嵐圖汽車采用自研、合作“兩條腿”走路。一方面，依靠強大的自研團隊持續(xù)擴大創(chuàng)新研發(fā)。據(jù)了解，截至2025年7月31日，嵐圖汽車的研發(fā)團隊擁有2611名研發(fā)人員，占比37.3%，碩士及以上學(xué)歷占比達35.6%，平均從業(yè)時間超9年。另一方面，將與華為等頭部企業(yè)合作獲取先進硬件支持，平衡技術(shù)研發(fā)周期與成本控制。

此外，海外市場則是嵐圖汽車未來增長的“第二曲線”。未來，嵐圖將依托央國企背景的品牌信任度，重點拓展歐洲、東南亞等新能源市場潛力較大的地區(qū)。值得注意的是，嵐圖是最快實現(xiàn)從本土走向海外的央國企高端新能源汽車品牌。截至2025年7月31日，產(chǎn)品已銷售至39個海外國家。

毫無疑問，嵐圖汽車的實踐，其價值遠超企業(yè)自身。它為正處于轉(zhuǎn)型迷惘期的傳統(tǒng)車企，提供了一個清晰且可復(fù)制的范本——“嵐圖模式”。

這一模式的核心在于，傳統(tǒng)車企無需“揮刀自宮”般推倒重來，而是可以通過高效整合內(nèi)部優(yōu)勢資源、精準(zhǔn)聚焦高端細分市場、并大膽采用新勢力的用戶思維與市場化機制，實現(xiàn)“后發(fā)先至”。它成功地證明了，深厚的制造底蘊與敏捷的創(chuàng)新活力并非對立，而是可以融合共生。

同時，作為央國企高端新能源品牌的先行者與標(biāo)桿，嵐圖汽車也為國有資本如何在新興產(chǎn)業(yè)中有效布局提供了新思路。其“傳統(tǒng)車企+新勢力”的模式，探索出了一條既能依托國資背景保障戰(zhàn)略定力與穩(wěn)定發(fā)展，又能通過市場化機制激發(fā)團隊活力與創(chuàng)新效率的獨特路徑。這為其他大型國有企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，提供了寶貴的經(jīng)驗。

當(dāng)資本市場已經(jīng)開始用“盈利能力”來投票時，嵐圖汽車，正以其獨特的“新實力”姿態(tài)，在這條賽道上跑出一個值得期待的位置。