潤(rùn)澤科技，造富400億！

今年，中國(guó)女首富名單再加一人。

據(jù)《2025年胡潤(rùn)全球富豪榜》，潤(rùn)澤科技的周超男家族財(cái)富值達(dá)到了425億元左右，甚至超越了碧桂園、臺(tái)積電等巨頭企業(yè)的高管團(tuán)隊(duì)，成功登頂河北省女首富。

然而，這份耀眼的財(cái)富榜單背后，卻隱藏著一個(gè)看似矛盾的事實(shí)：這位新晉河北女首富，其實(shí)并不是河北人。

來(lái)自廊坊的800億數(shù)據(jù)龍頭

周超男出生于1960年，湖南省衡陽(yáng)人，也是我國(guó)恢復(fù)高考后的第一批大學(xué)生。

在她40歲那年，也就是2000年前后，我國(guó)通信行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展階段，周超男毅然選擇辭職“北漂”，在北京成立了天童通信網(wǎng)絡(luò)有限公司。

當(dāng)時(shí)的天童通信聚焦于城域信息管網(wǎng)集約化建設(shè)，在城市內(nèi)對(duì)各類信息傳輸網(wǎng)絡(luò)（通信、廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)等）基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)一規(guī)劃、建設(shè)、管理。

這段經(jīng)歷加深了周超男對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的了解，2009年，看好大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周超男又創(chuàng)立了潤(rùn)澤科技，成為了我國(guó)最早一批做大數(shù)據(jù)基建的企業(yè)。

和天童通信不同，潤(rùn)澤科技并不位于北京，而是成立于河北廊坊。

一方面，當(dāng)時(shí)的河北在大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)方面屬于一片空白，相關(guān)部門(mén)的支持力度大，有利于企業(yè)快速落地和發(fā)展。

另一方面，京津冀地區(qū)是互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)的重要聚集地，對(duì)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和算力的需求旺盛。潤(rùn)澤科技通過(guò)在廊坊布局，能夠就近服務(wù)字節(jié)跳動(dòng)、華為等大型客戶，降低數(shù)據(jù)傳輸成本，提高服務(wù)效率。

2018年，字節(jié)跳動(dòng)旗下抖音APP快速崛起，其對(duì)數(shù)據(jù)中心的需求也大增，當(dāng)年潤(rùn)澤科技來(lái)源于終端客戶字節(jié)跳動(dòng)的業(yè)務(wù)占比直接達(dá)到了56.99%。

不過(guò)就算是這樣，潤(rùn)澤科技的業(yè)績(jī)也并沒(méi)有出現(xiàn)較大提升。

可以看到，2018年潤(rùn)澤科技實(shí)現(xiàn)收入5.8億元，凈利潤(rùn)更是虧損2.41億元，分別同比下滑16.52%、2857.37%。

為什么在下游終端客戶需求持續(xù)提升的情況下，潤(rùn)澤科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒(méi)有出現(xiàn)較大改善？

這或許與大數(shù)據(jù)中心特殊的經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。

“先烈”堆里的先鋒

周超男曾說(shuō)過(guò)，“我們也許是先鋒，也許就成了先烈?！?/strong>

數(shù)據(jù)中心屬于算力基建的重要組成部分，行業(yè)參與者都需要經(jīng)歷土地購(gòu)置、設(shè)備采購(gòu)、技術(shù)研發(fā)的一系列環(huán)節(jié)。而潤(rùn)澤科技又是自建自持的重資產(chǎn)模式，前期需要大量資金投入。

2015年至2025年上半年近十年時(shí)間中，潤(rùn)澤科技用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金總額達(dá)到了231.99億元。

隨著資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，公司的折舊攤銷費(fèi)用也越來(lái)越高，這就影響了潤(rùn)澤科技的凈利潤(rùn)水平。

就比如2024年，潤(rùn)澤科技的折舊攤銷成本金額為3.80億元，占全部成本的17.07%，較去年同期增加了近三成，僅次于運(yùn)營(yíng)成本的增長(zhǎng)幅度。

可以說(shuō)，數(shù)據(jù)中心建設(shè)的經(jīng)營(yíng)基調(diào)就是“投資高、回報(bào)慢”，參與者不僅需要承擔(dān)擴(kuò)張壓力，更要在公司業(yè)績(jī)釋放之前，穩(wěn)住資金鏈。

過(guò)去多年受高額資本開(kāi)支的影響，潤(rùn)澤科技的資產(chǎn)負(fù)債率一度到了超過(guò)了80%，但截至2024年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降到了63.11%。

潤(rùn)澤科技之所以能在大額資本支出的情況下，依然能穩(wěn)定維持公司資金鏈健康，主要是因?yàn)楣旧朴凇皳肀А辟Y本市場(chǎng)。

自2015年首發(fā)募資以來(lái)，潤(rùn)澤科技共通過(guò)增發(fā)的方式為公司融資到183.66億元資金，其中有20.9億元用于償還了銀行借款。

2025年7月，潤(rùn)澤科技又將A-18數(shù)據(jù)中心打包到REIT上市，為公司募集到了45億元資金。

這一舉動(dòng)緩解了潤(rùn)澤科技之前重資產(chǎn)擴(kuò)張帶來(lái)的資金壓力，使其能夠繼續(xù)投入新的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，形成“投資-運(yùn)營(yíng)-盤(pán)活-再投資”的良性循環(huán)。

整體來(lái)看，現(xiàn)階段的潤(rùn)澤科技已經(jīng)為“投資高”的問(wèn)題找到了破局點(diǎn)，那針對(duì)“回報(bào)慢”的問(wèn)題，潤(rùn)澤科技又該作何努力呢？

擁抱大客戶緩解長(zhǎng)期“流血”

短期來(lái)看，潤(rùn)澤科技依然會(huì)存在資金缺口。

自2022年借殼上市之后，潤(rùn)澤科技就加大了資本開(kāi)支投入力度，公司的自由現(xiàn)金流也因此出現(xiàn)了大額虧損。

光是2022年至2025年上半年這三年半時(shí)間，潤(rùn)澤科技自由現(xiàn)金流的虧損總額就達(dá)到了127.41億元，是公司2024年?duì)I業(yè)收入的3倍。

短期內(nèi)，潤(rùn)澤科技“流血”的情況不會(huì)有明顯改善，大概率會(huì)繼續(xù)依賴外部資金支持；不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，公司的盈利能力和下游需求正逐步得到釋放。

潤(rùn)澤科技的毛利率一直處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，從2021年到現(xiàn)在基本都能保持在50%左右的水平，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同行上市企業(yè)寶信軟件、數(shù)據(jù)港等。

一個(gè)是因?yàn)闈?rùn)澤科技地處河北省，在電費(fèi)方面就比北上廣深等一線城市便宜了20%左右；再一個(gè)是因?yàn)楣镜馁Y源利用率很高。

數(shù)據(jù)中心其實(shí)就是對(duì)有算力需求的客戶提供放服務(wù)器的地方，這門(mén)生意最怕的就是機(jī)柜空著租不出去。

一般情況下，做數(shù)據(jù)中心的企業(yè)都會(huì)給客戶的業(yè)務(wù)拓展預(yù)留一部分空間，使得企業(yè)自身的機(jī)柜上架率受到限制。

但潤(rùn)澤科技不同，他偏向于重資產(chǎn)，建設(shè)的也是超大園區(qū)，通過(guò)綜合管廊將各個(gè)機(jī)房連接起來(lái)，消除單棟?rùn)C(jī)房對(duì)多余空間的需求。

2024年，在行業(yè)平均機(jī)柜上架率僅有55%-65%的時(shí)候，潤(rùn)澤科技的上架率就已經(jīng)超過(guò)了90%，為公司提供了很大的開(kāi)源空間。

結(jié)合公司近幾年的大幅度擴(kuò)張和高上架率，樂(lè)觀估計(jì)潤(rùn)澤科技算力中心持續(xù)交付后公司業(yè)績(jī)能迎來(lái)新增。

目前，潤(rùn)澤科技已經(jīng)積累了中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等直接客戶，以及字節(jié)跳動(dòng)、華為等終端大客戶。

特別是中國(guó)電信，其北京分公司與潤(rùn)澤科技簽訂了10-15年的合作協(xié)議，保障了公司后續(xù)收入的穩(wěn)定性。

終端客戶方面，公司第一大客戶字節(jié)跳動(dòng)計(jì)劃2025年將資本開(kāi)支金額增加到1600億元，是2024年的2倍。潤(rùn)澤科技或許能憑借雙方多年來(lái)的合作關(guān)系繼續(xù)承接字節(jié)增長(zhǎng)的算力需求。

總的來(lái)說(shuō)，潤(rùn)澤科技2024年的市場(chǎng)份額畢竟只有4.9%，排名全國(guó)第六，短期內(nèi)估計(jì)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。但潤(rùn)澤科技擁有業(yè)內(nèi)出色的盈利水平和獨(dú)特的大客戶戰(zhàn)略，未來(lái)還大有可為。

結(jié)語(yǔ)

從京津冀協(xié)同發(fā)展的時(shí)代機(jī)遇，到大數(shù)據(jù)基建的十年深耕，周超男與潤(rùn)澤科技的故事，正是河北產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮中的一個(gè)縮影。

潤(rùn)澤科技并沒(méi)有走炒地出租、堆砌硬件的路，而是以重資產(chǎn)模式深耕行業(yè)，憑借高上架率與領(lǐng)先的盈利水平，在“高投入、慢回報(bào)”的行業(yè)規(guī)律中穩(wěn)扎穩(wěn)打。

過(guò)去十年，潤(rùn)澤科技已經(jīng)成為了行業(yè)“先鋒”，盡管短期內(nèi)仍面臨資金壓力，但其精準(zhǔn)的大客戶戰(zhàn)略和持續(xù)釋放的下游需求，已為未來(lái)增長(zhǎng)鋪就了一條可見(jiàn)的路徑。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。