米連科技IPO：會步陌陌「后塵」？

作者|宋婉心

編輯|張帆

封面來源|視覺中國

中國最賺錢的相親App正在沖刺上市。

9月29日，音視頻戀愛社交APP伊對的母公司米連科技正式向港交所遞交招股書，擬在港股主板掛牌上市。

股東信息顯示，Mee Group持股29.83%、Rose Group持股24.81%，任喆先生、朱曉樸先生、MeePartners、Mee Group、Rose Stone及Rose Group訂立了一致行動協議。此外，Marry Bliss（藍馳星合）持股10.71%，員工持股計劃平臺持股8.5%，小米集團通過Fast Pace持股8.3%，藍馳是最大外部投資者，小米為第二大外部投資者。

（來源：米連科技招股書）

招股書數據顯示，截止到今年6月，米連科技的MAU達到990萬，而最新一輪融資后，米連科技估值20億元人民幣，作為對比，陌陌上市前最后一輪融資估值為114億元人民幣，MAU約為6000萬。

若以每MAU對應的市值來看，米連科技為202元/用戶，陌陌為190元/用戶，也就是說上市前夕，米連科技估值略高于陌陌。

數據顯示，去年中國在線情感社交市場規模已經達到226億人民幣，在全球在線情感社交市場中占據最大市場份額達45.2%，將近一半。

來源：米連科技招股書）

在如此龐大的市場中，截至今年6月，米連科技的收入位列第一。近千萬的婚戀焦慮人群如何養活了米連科技？

直播打賞內核

招股書顯示，米連科技的收入主要來源于三大板塊，虛擬禮物、會員訂閱服務和廣告三大板塊，其中，虛擬禮物是當前最主要的收入來源，占比超70%。

這一營收結構揭露了伊對的商業模式本質——外殼是相親社交，內核是直播打賞。

伊對的陌生人社交是“紅娘模式”，即兩位用戶的社交場景是一個個直播間，而每個直播間的主持人均是“紅娘”，在紅娘的組織下，男女雙方以直播或視頻的方式進行溝通。

不過這一模式下，紅娘的收入也像主播一樣，從用戶的打賞中抽成，這意味著紅娘自身收入和用戶消費強綁定，直播間流水決定了紅娘收入，也就不可避免地出現了紅娘“誘導消費”的現象。

在伊對的直播間中，可以看到紅娘頻繁鼓動男性用戶給女性用戶送虛擬禮物、打賞。甚至，直播間中的女嘉賓也可以獲得打賞分成，這便導致社交過程出現動作變形，出現大量“情感欺詐”事件。

36氪通過查詢黑貓投訴平臺發現，不少用戶投訴在伊對被對面用戶以戀愛之名騙打賞騙錢的情況，比如“男性用戶聊天視頻必須買虛擬禮物”、“發消息及語音電話要付費、一分鐘三塊錢”、“刷上萬元禮物后對方用戶消失”等。

伊對聊天室收入模式 來源：米連科技招股書）

從招股書數據來看，“直播打賞”的模式確實幫助伊對實現了短期業績的大幅增長。

2025年上半年，伊對月活躍用戶月均啟動次數119.6次，也就是每人每天平均打開4次，其月均啟動次數大幅超過該指標行業前十大參與者平均的55.2次；此外，伊對的月活躍用戶平均使用時長達到8小時，七日留存率高達72.1%，兩項指標均位居中國在線情感社交行業第一。

截至2025年6月30日止六個月，米連科技的平均月活躍用戶達990萬名，平均日活躍用戶達210萬名及平均月付費用戶達120萬名，付費用戶轉化率為12.3%。

財務層面，米連科技更是從2024年以來實現大幅增長。2022年至2024年，米連科技分別實現營業收入10.52億元、10.34億元、23.73億元，毛利率分別為44.6%、43.3%、45.6%，凈利潤分別為-1300萬元、-1680萬元、1.46億元，實現扭虧為盈。

2025年上半年，米連科技營業收入19.2億元，同比增長85.8%，實現凈利潤2.62億元，同比增長490%。

根據灼識咨詢的資料，以收入計，截至2025年6月30日，伊對位列中國在線情感社交市場第一。

不過去年開始大幅上漲的業績也有增加營銷投入的功勞。數據顯示，去年米連科技的廣告及推廣開支同比暴漲123%，達到6.4億元。

來源：米連科技招股書）

在陌生人社交，直播還靈嗎？

陌生人社交從直播模式切入并非新鮮事。比如鼻祖陌陌，同樣以直播收入為核心營收支柱。

不過陌陌近年的衰落市場有目共睹。今年二季度財報，陌陌交出了連續第22個季度下滑的營收成績，錄得26.2億元，同比減少2.6%。更不好的消息是，公司由盈轉虧，錄得非GAAP凈虧損9520萬元。

其中，占比98%的增值服務板塊收入，同比減少2.6%至25.79億元，這直接指向了直播打賞收入的萎縮。作為公司高度單一依賴的業務，直播在監管收緊的背景下，大批核心主播流向短視頻平臺，也就造成了大量用戶流失。

陌陌和伊對的直播模式對比來看，前者是典型的秀場直播，而后者則進行了變型，在直播間中引入紅娘，男性用戶從一對一變為一對多，而且陌陌的社交場景和目標更模糊，不特定在相親，伊對則相親目標明確。

二者打賞的商業模式相同，細微差別在于，在陌陌的打賞純屬主動行為，而在伊對，紅娘的角色很容易被認為是“誘導消費”，進而引發用戶不滿。

但如今他們面臨著相似的困境。不管是伊對還是陌陌，走直播的路子，都幾乎是選擇與巨頭為敵，難以建立自身壁壘。畢竟什么類型的直播是不能在抖音等短視頻平臺上找到的呢？

近兩年在抖音，已經有一大批相親直播間興起——主播類似紅娘，可以連麥任何有相親意向的“嘉賓”進入聊天室，同時有大量觀眾圍觀，主播也會鼓動男嘉賓刷禮物——模式幾乎和伊對相同。這是擺在面前最大的挑戰。

而從微觀層面來看，直播模式對于一家陌生人社交公司也十分脆弱。陌生人社交的本質是建立信任并沉淀關系，而直播模式并沒有解決這一問題。

用戶來到陌生人社交平臺的一大訴求，是“提升關系匹配效率”，這是關系沉淀的起點，但直播的打賞抽成模式下，“紅娘”的kpi不再是配對成功，而是用戶打賞力度。這自然與用戶需求相背而行。

來源：米連科技招股書）

負面影響已經在經營指標上有所顯現。據招股書，米連科技的DAU（日均活躍用戶）已經連續兩年下滑，2022年、2023年和2024年該指標分別為218萬、188萬和172萬。

在缺乏穩定用戶留存和關系沉淀的情況下，平臺依賴直播打賞作為核心收入，只會陷入惡性循環，即社交空心化-依賴打賞-用戶動力消退-增長停滯。

因此陌生人社交賽道的直播模式，本質是用娛樂變現掩蓋社交功能的缺失。那么米連的增長能維持多久？

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