“海光信息”比肩華為？

又到了發布三季報的時候了，不少行業今年的表現肯定是要比去年好很多的，股價就更不用說了，不管是利好的一面，還是利空的一面，市場情緒總是會把它們放大。

比如海光信息，之前短短一個多月時間，股價就差不多翻倍了，昨天發布了三季報，我特意看了一下，確實表現很好，業績再創新高。

海光確實很優秀，畢竟是國內唯一一家可以量產X86芯片的公司，手里同時拿著CPU和GPU這兩張牌。

CPU和GPU由于這兩年AI太火爆，差不多股市里的人都在討論，之前討論的人其實并不多。

全球的CPU指令集基本上被X86和ARM瓜分了，國內的CPU公司，海光和兆芯采用的是X86，海思和飛騰采用的是ARM。

還有兩家孤膽英雄，一家是龍芯，采用的是自研的LoongArch，龍芯我之前詳細分析過一次，還有一家是申威，采用的也是自研的SW-64。

以上就是CPU行業的現狀，目前國內主要還是X86的天下，幾乎我們民用的軟件都是基于X86開發的。

而國內又只有海光可以量產X86芯片，也是唯一一家獲得永久授權的公司，自然成為了這個領域的明星。

兆芯是走了捷徑，本來他是沒有權限的，收購VIA后就拿到了授權，但不是永久授權的，未來變數很大，所以關注的人就沒那么多了。

說到這里，很多人的第一反應可能是覺得海光也要依賴人家的指令集，也不怎么樣嘛。

話雖如此，但這是純粹是商業行為，孤膽英雄有龍芯就可以了，我們需要和世界接軌，人家的東西確實好，我們當然可以用，所以還是不要拿海光去和龍芯比。

我們的芯片發展需要龍芯這樣的精神，但是我們的工業也需要海光這樣的模式，就比如我們的工控領域，能發展到今天，海光是大功臣之一。

現在海光的CPU主要有三個系列，分別是3000、5000和7000，用在低端、中端和高端市場，而且銷量都很好。

華為的芯片因為我們自主可控的原因，關注度很高，但是從性能上來說，海光的芯片性能確實比華為鯤鵬要高。

所以現在國內服務器的CPU市場，一半以上都被海光拿走了，我估計他的市場份額還會繼續擴大。

高科技公司就是這樣，只要成功了，一步領先步步領先，海光現在的產品迭代速度是1~2年就會迭代一次，追趕太難了，第一的寶座很穩固。

除了CPU之外，還不得不提一下海光的DCU，這是高端產品，可能也是市場很看好海光的關鍵原因之一。

DCU是算力芯片，性能肯定是比不上英偉達A100的，但是便宜，一塊A100要5萬左右，而海光的DCU只要2萬左右。

現在正在研發的是第三代，叫深算三號，公司的目標是對標A100，我估計綜合性能還是會差一點，但是關鍵性能應該會差不多。

但優勢明顯，因為便宜啊，性價比高，這是很有市場潛力的。

也不要以為賣得便宜就不賺錢，恰恰相反，在國內整個半導體行業里面，海光的盈利能力算是很不錯的。

你看他的毛利率，這幾年都有60%左右。

寒武紀之前的毛利率比海光略高一點，但是這兩年也落下風了，只有56%左右。

不得不提一下，海光信息從去年第四季度開始，毛利率是一直在下滑的，去年三季報的毛利率有將近66%，不過今年下半年有穩住的跡象。

我記得上個月海光正式宣布開放CPU互聯總線協議（HSL），這個東西對半導體研究不是很深的朋友可能不夠了解，其實非常重要，說是海光跨越一個階層也不為過。

簡單來說HSL可以提高整個產業鏈的系統效應，海光畢竟只是產業鏈中的一環，可以理解為英偉達GB300的Grace CPU+Blackwell GPU。

反正目的都是提高算力，未來的算力肯定是CPU+AI加速芯片這種異構結構，也就是海光的HSL一旦推廣開，被廣泛接受，那到時候海光就是國內算力領域的基石。

這也是我前面說他的市場份額還會提高的原因，因為涉及到生態的事情，自然就會形成集群效應，你用他也用，那我也只能考慮用了。

理解這些基本的底層邏輯，看海光的業績就很簡單了。

第三季度營收40億，同比增長69.6%，環比增長31%，今年前三季度營業收入95億，同比增長54.65%。

歸母凈利潤7.6億，同比增長13%，環比增長9%，今年前三季度20億，同比增長28.56%。

恭喜海光信息不管是營收還是利潤，單季度都創新高了。

前面剛講了，不但銷量增長，高端產品也在放量，業績好是自然的。

最亮眼的還是現金流，今年前三季度經營現金流增長了465.64%，這里面除了業績增長和回款這兩個因素之外，還有一個因素是預收款增長很不錯。

海光現在是真不缺訂單，今年的合同負債已經高達28億，去年才9個億，再往前幾乎沒有。

能收到預收款或者能拿到較多的合同負債，這本身就是產品競爭力的體現。

還有一個增長很猛的是存貨。

以前海光的存貨很少，從去年開始，一下子飆升到54億，現在更是再次增長到65億。

毫無疑問，公司在大量備貨，應對接下來的大規模交付。

是什么給了他這么大的信心？

有人可能會說中科曙光，確實海光有40%的銷售都是中科曙光貢獻的。

但我覺得海光更多的應該是考慮到未來幾年中國的算力基建，按照高層的規劃，我們會新建大量的數據中心和算力中心，海光當然要享受這個紅利。

為了多吃點肉，海光的代價也不小，這幾年的研發投入增長很快。

研發費用每年都在大幅度增長，三季報26億，同比增長43%。

不過為了緩解財務壓力，研發投入有不少都資本化了，去年的研發投入是35億，研發費用是29億。

相對于海光信息的野心來說，現在這點研發投入其實不算什么，因為他的目標是比肩華為。

按照公司的規劃，是要打通芯片、服務器和云計算整個鏈條，這也是和海光信息和中科曙光合并的原因之一。

海光的“星海計劃”，推進速度越來越快，雖然相比于國際巨頭來說，還很弱小，但是任何領域，想要建立一個生態系統，都是非常艱難的事情。

可是一旦步入正軌，就會進入正向螺旋，發展速度會越來越快，只要給海光信息足夠多的時間，很可能會長成一棵參天大樹。

現在的海光，估值并不便宜，當然很多人看重的是他后期的生態。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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