“茶葉第一股”即將登陸港股

十年長跑修得正果

作者 | 勝馬財經陸馬

編輯 | 歐陽文

十年上市長跑曙光初現，這家擁有超3700家門店的茶業巨頭終于叩開了港交所的大門。

10月12日，港交所披露信息顯示，八馬茶業股份有限公司更新聆訊后資料集，已通過港交所上市聆訊。這意味著，八馬茶業向港股IPO邁出了關鍵一步，有望成為國內資本市場矚目的“茶葉第一股”。

八馬茶業IPO由華泰國際、農銀國際及天風國際擔任聯席保薦人。根據流程，公司通過上市聆訊后，即可開始評估投資者需求并展示發行細節，隨后正式掛牌交易。

曲折上市路

八馬茶業的資本化道路可謂一波三折。這家源自百年制茶世家的企業，早在2015年就在新三板掛牌上市，邁出了資本化的第一步。然而，新三板的流動性未能滿足公司發展需求，八馬茶業于2019年7月啟動深交所創業板IPO。

2021年，深交所受理公司的上市申請。但到了2022年，八馬茶業卻撤回了創業板申請，轉而向深交所主板遞交新的招股書。此次轉向亦未成功，2023年6月，公司因更新財務資料主動申請中止發行上市審核。同年9月，八馬茶業的深交所IPO審核狀態最終變更為“終止(撤回)”。

2025年1月，八馬茶業調整資本戰略，正式向香港交易所提交上市申請。7月17日，公司的港股IPO招股書一度失效，但同日中國證監會發布了公司的境外上市備案通知書，為本次通過聆訊鋪平了道路。

茶葉巨頭

八馬茶業究竟是一家怎樣的企業？成立于1997年的八馬茶業，源自百年制茶世家。公司董事長王文禮為國家級非物質文化遺產項目烏龍茶制作技藝（鐵觀音制作技藝）代表性傳承人。

經過近30年發展，八馬茶業已成長為中國茶葉連鎖領先品牌。截至2025年6月30日，公司線下門店數量達到3585家，而據最新數據，截至最后實際可行日期，門店數量已進一步增加至3716家。

八馬茶業的產品覆蓋中國六大品類茶葉以及茶具、茶食等非茶葉產品，形成了完整的產品矩陣。公司旗下擁有“八馬茶業”、“信記號”、“萬山紅”三個品牌。按2024年銷售收入計，八馬茶業在中國高端茶葉市場排名第一，同時在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一，公司的鐵觀音銷量連續10余年位居全國第一。

財務表現

財務數據方面，八馬茶業近年來業績總體保持穩定。2022年至2024年，公司收入從18.18億元增長至21.43億元，同期利潤及全面收益總額從1.66億元增長至2.24億元。不過，2025年上半年公司業績出現小幅下滑。上半年錄得收入10.63億元，較去年同期下降4.2%；純利為近1.2億元，同比下降18%。

從收入結構看，茶葉產品是八馬茶業的絕對主力。2022年至2025年上半年，茶葉銷售占營收比重從86.5%提升至90.2%。

公司的毛利率表現相當亮眼，2022年至2024年及2025年上半年，毛利率分別為53.3%、52.3%、55.0%及55.3%，體現了其高端化路線的成效。

商業模式

八馬茶業的商業模式核心是“直營+加盟”及“線上+線下”的全渠道銷售體系。在渠道方面，公司高度依賴加盟模式。招股書顯示，截至2025年6月30日，在總共3585家門店中，加盟門店有3341家，占比高達93%。

從銷售收入看，2023年至2025年上半年，八馬茶業向加盟商銷售產生的收入分別占同期總收入的50.6%、50.9%及49.1%，加盟渠道貢獻了半壁江山。

相比之下，公司線下渠道營收占總營收的比重在2025年上半年為64.2%，表明線上渠道也扮演著重要角色。八馬茶業在線上渠道已入駐各大主流電商平臺，截至最后實際可行日期，在線渠道的賬戶粉絲總數達到4090萬人。

高端化戰略

八馬茶業長期堅持高端化發展路線，這從其財務數據和品牌形象中可見一斑。公司的茶葉產品每公斤建議零售價主要介于數百元至數千元人民幣不等，價格區間寬廣，高端產品定位明確。

為支撐高端品牌形象，八馬茶業在營銷上投入不菲。2022-2024年，公司的銷售及營銷開支分別達6.17億元、6.8億元、6.92億元，營收占比分別為33.9%、32.1%、32.3%。其中，廣告及宣傳開支高達2.09億元、2.52億元、2.76億元。

此外，八馬茶業還多次代表中國茶服務重要國際活動，如2017年金磚國家領導人廈門會晤、2018年中印東湖茶敘等，提升品牌高端形象。

募資用途

根據招股書，八馬茶業此次在港上市募資將主要用于：擴建及建造新生產基地、提升品牌價值并擴大產品組合、為直營線下門店網絡的擴張提供資金，開設更多門店、提升業務運營的數字化水平、收購或投資于中國茶行業的參與者，這些計劃與公司的發展戰略緊密配合。

八馬茶業的背后是一個典型的家族企業故事，控股股東王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據一致行動安排，合計控制著55.90%的投票權，構成了公司的實際控制權。

在茶業這個傳統行業，八馬茶業用近30年時間構建了覆蓋全國的零售網絡和高端品牌形象。如今，通過港交所聆訊只是其資本化的新起點，如何借助資本市場進一步擴大規模、提升盈利能力，將是這家茶業巨頭面臨的下一個課題。

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