國電南瑞，簽下350億大單！

一組組觸目驚心的數據，正在為中國電網搖旗吶喊！

2024年，僅浙江一個省的算力產業耗電量就接近48億千瓦時，同比增長超13%，遠高于同期全社會用電量增速；2025年上半年，我國全社會用電量累計高達4.8萬億千瓦時，較21世紀初翻了整整4倍……

巨大的用電壓力直接砸在了以國家電網為首的“國家隊”肩上，國內電網產業也出現了史無前例的擴張潮。

據預測，2025年我國電網投資規模將超6500億元，規模增速也將由原來的1%增長到15%左右。

作為電網旗下唯一的全產業鏈玩家，國電南瑞也開始了其忙碌的輸電、配電之旅。

只不過，在如今競爭白熱化的市場上，“電二代”的位子并不好坐。國電南瑞也在一步步突破自我，力爭成為那個最爭氣的“電二代”。

站在巨人肩膀上，火速超越同行

國電南瑞的不同尋常，或許從一出生就注定了。

2001年，南瑞集團與國電電力發展、南京京瑞科等七家戰略投資者，共同創立了國電南瑞。

南瑞集團，就是新中國成立后最早的那一批電力研究所，由它孵化出的國電南瑞自然繼承了其電力設備研發及市場化的使命。

那幾年，國內新農村建設熱潮風起云涌，農村電網改造以及農電自動化需求大幅上升。國電南瑞看準時機，花費1.1億元收購了南瑞集團旗下的農電自動化業務，將這波需求穩穩拿在了自己手中。

2008年，國家電網正式將南瑞集團納入其直屬體系，國電南瑞也順勢成為了一名“根正苗紅”的電氣設備商。

截至2025年上半年末，國電南瑞前十大股東名單中的“紅色氛圍”依舊濃重。

實際上，電力在我國本就屬于宏觀調控型的行業，同行許繼電氣、中國西電、平高電氣背后也有中國電氣裝備集團撐腰。

不同的是，國電南瑞并不滿足于當一個“只會啃老本的電二代”。

2009年-2017年，國電南瑞相繼收購了電網體系內的電氣自動化、智能電網調度自動化等產業，將自己打造成了集“發電、輸配電、用電”于一體的全能型選手。

這種綁定國家電網的平臺化運營模式讓國電南瑞的營收規模得到了較快增長。

2010年，公司營收規模便超越了“更年長”的平高電氣、思源電氣；緊接著，2011年國電南瑞營收高至46.6億，首次超越了許繼電氣；2017年，國電南瑞營收直接突破240億，超越中國西電，成為行業名副其實的“巨象”。

接下來，如何讓這只“巨象”長久保持活力，成為國電南瑞發展的重中之重。

突破舒適圈，訂單直指780億

要知道，伴隨信息化、智能化時代的來臨，電網產業逐步丟掉了傳統粗放型的輸變電方式，改用更加精準、高效的智能電網模式。

而國電南瑞就是國內智能電網唯一的全產業鏈玩家。從最開始的電力調度到發電、輸變電直至最后的配用電，公司基本都能獨立解決。

對比之下，大部分同行的精力只能支撐它們成為某一細分領域的龍頭。

像特變電工、中國西電是國內知名的變壓器龍頭；平高電氣和思源電氣的產品僅集中在輸變電設備領域；許繼電氣的業務雖覆蓋了發電、變電和配用電多個階段，但在訂單規模和穩定性上與國電南瑞沒法比。

除了完整的產品體系，IGBT芯片的自主研發能力也是國電南瑞立足市場的“王牌”。

智能電網之所以“智能”，是因為有IGBT芯片這一“神經中樞”來高效轉換和控制變配電程序。

此前，這一領域主要由英飛凌、富士電機等國際巨頭壟斷，尤其在技術壁壘更高的高壓IGBT市場。國電南瑞是國內率先在IGBT芯片領域取得重大突破的企業。

截至2025年上半年末，國電南瑞在中低壓IGBT芯片上已基本實現了自主化生產，其研制的高壓4500V/3000A IGBT也已實現小批量應用。

“技術+產品”的雙重優勢成功讓國電南瑞成為了訂單“收割機”。

2025年上半年，公司新簽合同金額再創新高，達354.32億。

根據以前年份規律計算，公司上半年訂單額占全年總訂單額的45%左右。其2025年整年的訂單額或將突破780億，為公司至少未來2-3年的業績都提供了很好的前瞻指引。

為了降低對國家電網的依賴，國電南瑞也在積極尋找其他成長曲線。

2025年上半年，公司能源低碳、數能融合業務累計貢獻了超46%的業績，成為繼智能電網之后的第二、第三增長曲線。

能源低碳業務成長于國家“雙碳”目標之下，通過為水電、風電、光伏等行業提供整體解決方案，來平滑電網投資波動對國電南瑞業績的影響。

數能融合對應的是整個“能源數字化”市場，數字孿生就是其中的關鍵技術。

它可以用數字化手段模擬現實世界中的電力系統，進行未來狀態預測，從而幫助企業做出更精準的決策。

當然，多產品、多賽道布局的商業模式并不是毫無缺點。

2025年上半年，國電南瑞的毛利率和凈利率分別為26.45%、12.89%，雖高于電力設備行業平均水平，但稍遜于思源電氣這種專注高端細分市場的龍頭。

這并不是什么大問題。平臺化布局模式下，企業整體利潤率基本等于各業務利潤率的加權平均數，自然跟一味追求高端化企業的利潤率不能比。

典型例子就是北方華創和長川科技。北方華創走全平臺路線，毛利率稍低于長川科技，但這并不代表北方華創不如長川科技，只是戰略方向的選擇不同罷了。

對國電南瑞來說，斷層第一的業務規模就是其立足國內市場的根基。

電力出海，叫板全球市場

細讀國電南瑞2025年半年報，我們發現了公司又一大亮點——國際業務。

上半年，國電南瑞海外業務營收總額高達19.87億元，同比大增139.17%，國際合同同比增長超200%，營收結構得到了較大改善。

對大部分電網設備商來說，出海是它們在國內“卷不動”的不得已決策，更像是對“不出海，就出局”這一金科玉律的詮釋。

國電南瑞的情況，就大不相同了。

即使不出海，國家電網每年也能為其貢獻超60%業績。僅2024年，國家電網就為國電南瑞提供了約350億的營收，這相當于許繼電氣兩年的營收之和了。

出海對國電南瑞來說，更像是實力的詮釋，是自身“宏偉抱負”的體現。當然，它的出海邏輯也是比較清晰的。

一方面，歐美發達國家電網替換需求日漸增長。

數據顯示，發達國家電氣化進程較早，部分電網設施已運行50年以上，存在較大的替換需求，尤其在變壓器、斷路器等關鍵設備上。

正巧，國電南瑞在特高壓換流閥、控制保護設備領域技術領先，產品電力損耗率甚至比國際巨頭西門子還要低15%。這為其沖擊國際市場提供了一定的技術支撐。

另一方面，“一帶一路”沿線國家電網基礎設施需求旺盛。

2023年以來，國電南瑞海外市場的拓展基本集中在“一帶一路”沿線國家，比如，沙特柔直換流閥項目、巴西智能用電采集項目及智利和尼加拉瓜變配電業務等。

“一帶一路”沿線國家需要高質量電網，國電南瑞需要出海來增強實力，雙方形成了完美的戰略聯盟。

如今，成功出海的國電南瑞，已不是“電網親兒子”“電二代”等幾個簡單標簽可以描述的了。

總結

千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金！

含著“金湯匙”出生讓國電南瑞有了更穩健的業績表現，在起跑線上已經贏了一大截。

但這并沒有磨滅其向上進取的心，豐富業務結構、出海搞發展一直是公司“刻在骨子里”的目標。

伴隨這些目標一步步被實現，國電南瑞在“穩健”之余，逐步具備了較強的成長性，也為國內眾多“二代”選手提供了一份完美、可借鑒的發展模板。

屬于國電南瑞的時代，或許才剛剛開始。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。