5年翻倍！光伏裝機(jī)需求不減+反內(nèi)卷持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈分析全讀懂！

01產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)因素

①光伏“反內(nèi)卷”持續(xù)

2024年上市光伏設(shè)備企業(yè)合計(jì)虧損達(dá)到了287億元，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申年薪一度由上年的1154萬(wàn)元降至2024年的約90萬(wàn)元。

在此背景下，光伏“反內(nèi)卷”持續(xù)受到關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士表示，有關(guān)部門(mén)將出臺(tái)新的光伏產(chǎn)能調(diào)控政策；同時(shí)盡管多晶硅收儲(chǔ)需要近千億資金支持，方案落地還要破除較多障礙，但仍有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年有望落地。

②光伏發(fā)電量同比快速增長(zhǎng)

年初，光伏發(fā)電雖然因推動(dòng)新能源發(fā)電全面市場(chǎng)化受到一定擾動(dòng)，但二季度之后，光伏發(fā)電量便實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)。

2025年1-8月，國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電量累計(jì)達(dá)3867億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23.4%。

并且9月份龍?jiān)措娏Α⑷A潤(rùn)電力等多家公司宣布光伏發(fā)電量維持快速增長(zhǎng)。

不得不說(shuō)，作為重要的可再生能源之一，光伏裝機(jī)未來(lái)空間依然巨大。

國(guó)際能源署（IEA）指出，預(yù)計(jì)2025-2030年，全球可再生能源裝機(jī)容量將增長(zhǎng)約4600GW，相比過(guò)去5年實(shí)現(xiàn)翻番，其中太陽(yáng)能光伏發(fā)電增長(zhǎng)將占到整體可再生能源裝機(jī)量增量的約80%。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1多晶硅料及制造

多晶硅料是光伏產(chǎn)業(yè)最主要的原材料，主要由它制成硅片、電池片主產(chǎn)業(yè)鏈。

具體介紹一下多晶硅料，其根據(jù)技術(shù)工藝不同分為顆粒硅、棒狀硅，以及N型硅料、P型硅料。

當(dāng)前，N型硅料因較高的光電轉(zhuǎn)換效率占據(jù)了市場(chǎng)主流，同時(shí)顆粒硅因高純度占比持續(xù)提升，我國(guó)硅料產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)較為成熟。

也就是說(shuō)，對(duì)于硅料產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能不是問(wèn)題，過(guò)剩才是。

2024年下半年以來(lái)，多晶硅庫(kù)存便維持高位，根據(jù)業(yè)內(nèi)最新消息，預(yù)計(jì)11月份開(kāi)始頭部企業(yè)將有所減產(chǎn)，排產(chǎn)預(yù)計(jì)將逐月回落。

另外，硅片生產(chǎn)還會(huì)用到石英坩堝（高純石英砂）、金剛線(xiàn)等材料或設(shè)備。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，硅料在硅片生產(chǎn)中的成本占比約為56%，其次是石英坩堝，成本占比約為16%。

03-2相關(guān)標(biāo)的

①通威股份：硅料市場(chǎng)集中度較高，2024年通威份額位居全球第一，同時(shí)公司成本也基本是最低的，2025年二季度毛利率回正。

②大全能源：大全能源的硅料成本雖然相較通威更高，不過(guò)公司業(yè)務(wù)集中，主要專(zhuān)注于硅料業(yè)務(wù)。

③石英股份：國(guó)內(nèi)石英制品龍頭，在光伏業(yè)務(wù)承壓背景下，公司持續(xù)拓展半導(dǎo)體石英砂二增曲線(xiàn)。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1硅片及電池片

將銀漿/銅漿涂在硅片正反面，便可以制成光伏電池。

其中硅片為基礎(chǔ)的導(dǎo)電材料（光電轉(zhuǎn)換），銀漿則用于電池表面電極的制備，承擔(dān)電流傳導(dǎo)與光能收集功能。

在電池片生產(chǎn)中，硅片的成本占比大約為72%，銀的成本占比約為10%。

具體來(lái)說(shuō)，技術(shù)路線(xiàn)是中游硅片和電池的核心關(guān)注點(diǎn)。

基于N型和P型硅料技術(shù)，硅片和電池片也分別分為N型和P型技術(shù)，同時(shí)電池片在兩大技術(shù)路線(xiàn)的基礎(chǔ)上還擴(kuò)展出HJT（異質(zhì)結(jié)）、BC（背接觸）、鈣鈦礦疊層等技術(shù)。

前面我們說(shuō)到，N型硅料已成為市場(chǎng)主流，而電池技術(shù)也是如此，并且遵循效率指標(biāo)在持續(xù)升級(jí)。

預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間，圍繞TOPCon主流路線(xiàn)，HJT、BC技術(shù)滲透率有望提升（尤其是BC技術(shù)）。

04-2組件及逆變器

將多個(gè)電池片通過(guò)串并聯(lián)方式連接，并封裝在特定的框架和玻璃中，形成一個(gè)可以獨(dú)立使用的發(fā)電單元，就是光伏組件。

其中，除電池片外，光伏組件的制造還要用到鋼化玻璃（光伏玻璃）、EUV封裝膜、鋁邊框等材料。

另外，建成光伏發(fā)電站，還要用到的一個(gè)關(guān)鍵設(shè)備是光伏逆變器。

逆變器的作用是將電池板產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)換為交流電，使電能能夠并入電網(wǎng)或供家用電器、工業(yè)設(shè)備使用。

據(jù)統(tǒng)計(jì)光伏發(fā)電站的成本結(jié)構(gòu)，光伏組件、逆變器、支架是三類(lèi)主要的生產(chǎn)部件，成本占比分別約45%、10%、6%。

最后我們來(lái)看一下同樣重要的光伏設(shè)備的價(jià)格表現(xiàn)。

截至9月24日，隨著硅料和硅片價(jià)格的企穩(wěn)和小幅回升，電池片和組件價(jià)格也逐漸趨于平穩(wěn)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，硅料減產(chǎn)、硅片挺價(jià)對(duì)電池和組件的價(jià)格影響較大，而彈性也是由上游到下游逐漸遞減。

04-3相關(guān)標(biāo)的

①隆基綠能：單晶硅片和組件全球龍頭，同時(shí)在BC組件、電池技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司虧損幅度持續(xù)收窄。

②TCL中環(huán)：硅片市占率全球第一，并拓展了光伏組件、硅料等業(yè)務(wù)，當(dāng)前正在積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)布局。

③愛(ài)旭股份：2025年二季度在行業(yè)內(nèi)率先扭虧為盈，其中ABC技術(shù)產(chǎn)品及海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好。

④陽(yáng)光電源：全球光伏逆變器出貨量最大，同時(shí)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)維持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，在光伏設(shè)備行業(yè)幾乎受內(nèi)卷影響最小。

⑤捷佳偉創(chuàng)：全球領(lǐng)先的光伏設(shè)備供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)TOPCon、HJT、鈣鈦礦路線(xiàn)全覆蓋，并在半導(dǎo)體、鋰電設(shè)備領(lǐng)域獲得相關(guān)突破。

⑥福萊特：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏玻璃龍頭，積極響應(yīng)減產(chǎn)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1光伏發(fā)電

光伏下游最核心的應(yīng)用便是發(fā)電，包括集中式、戶(hù)用、工商業(yè)用電裝機(jī)。

目前來(lái)看，盡管光伏裝機(jī)經(jīng)過(guò)前兩年的快速增長(zhǎng)，增速趨于平穩(wěn)，但在“碳達(dá)峰、碳中和”的基礎(chǔ)上，光伏發(fā)電仍然是未來(lái)最主要的能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方案之一。

之前我們?cè)A(yù)測(cè)2025年國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速會(huì)下降，但前三季度的表現(xiàn)還是明顯超預(yù)期。

預(yù)期未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)仍將維持年6%的復(fù)合增速，同時(shí)國(guó)外增速更快（年復(fù)合增速約15%），出海有望成為企業(yè)的另一增長(zhǎng)極。

05-2相關(guān)標(biāo)的

太陽(yáng)能：國(guó)內(nèi)裝機(jī)容量最大的光伏企業(yè)，2025年上半年太陽(yáng)能發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入22.8億元，同比增長(zhǎng)4.7%，發(fā)電量同比增長(zhǎng)22.3%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

06發(fā)展趨勢(shì)

總的來(lái)說(shuō)，作為能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還在繼續(xù)，盡管多有波折，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐漸走出周期底部，在技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，我國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展依然值得關(guān)注。

#光伏、#新能源、#儲(chǔ)能

以上分析不構(gòu)成具體投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。