三年16倍“牛股”背后的大贏家

德明利（001309）主營業務為閃存主控芯片設計、研發，存儲模組產品應用方案的開發、優化，以及存儲模組產品的銷售。公司產品線涵蓋固態硬盤類、嵌入式存儲類、內存條類及移動存儲類四大系列，已廣泛應用于數據中心、手機、車載電子、平板、安防監控等多元應用場景。

去年末以來，存儲芯片大幅漲價，且多方預測芯片供應將持續緊俏，這給德明利在內的一眾存儲芯片上市公司股價布下了暴漲的溫床。

Wind數據顯示，德明利今年來漲幅達187.44%，僅9月以來漲幅高達89.36%。

上市以來，德明利的股價就持續強勢。公司于2022年7月上市，發行價為26.54元（前復權發行價為10.06元/股），截至今年10月15日，德明利股價報收178.60元/股。若按前復權發行價計算，三年多時間公司股價上漲了16倍。

今年9月，就在德明利股價行至巔峰之時，公司實控人李虎、田華夫婦也進行了多次減持，合計套現近5億元，成為了這只“牛股”的大贏家。

受益存儲芯片漲價

今年3月以來，存儲芯片價格顯著上漲。近期，多國芯片巨頭再度上調產品報價：9月上旬，閃迪宣布將面向所有渠道和消費者客戶的NAND產品價格上調10%以上；9月下旬，三星電子發出第四季度提價通知，計劃將部分DRAM價格上調15%至30%，NAND閃存價格上調5%至10%；NAND閃存控制芯片大廠群聯恢復報價，價格漲幅約10%；西部數據通知客戶將逐步提高所有HDD（機械硬盤）產品的價格……

這波漲價的首要“功臣”就是AI。AI手機、AI PC、AI服務器出貨逐步增加，拉動存儲器需求增長。

根據IDC數據，2024年中國AI手機出貨量同比激增591%，滲透率已從2023年的3%躍升至22%，預計2025年將突破1.18億臺，占據整體市場的40.7%。

經Canalys統計，2025年第二季度，中國大陸AI PC出貨量占整體PC市場的28%；另據Gartner預計，2025年全球AI PC出貨量將達到1.14億臺，較2024年增長165.5%；

TrendForce數據顯示，2024年全球AI服務器出貨量年增幅度為46%；預估2025年全球AI 服務器出貨量有望年增近28%。

漲價的另一個推手是供給側優化。

去年以來，三星、SK海力士、美光等大廠紛紛削減DDR4等傳統產品產能。三星停止DDR4生產，SK海力士計劃將其產能壓縮至20%；NAND方面，廠商縮減消費級產能，轉向企業級3D QLC產品。TrendForce 認為，NAND Flash 原廠在 2025 年上半年的減產行動，有效推動市場庫存去化，同時 DRAM 原廠逐步將產能轉向高階產品，兩大市場此前供需失衡的狀況已明顯改善。

某存儲器模塊廠商近日表示，在云端服務供應商剛性需求帶動下，罕見出現DDR4、DDR5、NAND Flash和硬盤同步缺貨的情況，其中，NAND Flash可望缺貨到明年上半年。

CFM閃存市場發布的《2025年四季度存儲市場展望報告》指出，服務器eSSD漲幅將達到10%以上，DDR5 RDIMM價格漲幅約10%-15%；Mobile嵌入式NAND漲幅約5%-10%，LPDDR4X/5X漲幅約10%-15%；PC端LPDDR5X/D5價格漲幅預計將落在10%-15%，cSSD價格漲幅達5%-10%。

2025年四季度，由于大型云服務商對高容量DDR5和eSSD新增需求顯著，9月以來服務器客戶加單動作頻頻，新增訂單需求超過原廠原計劃的預期供應量，預計四季度eSSD漲幅將達到10%，DDR5 RDIMM漲幅約10%—15%，原廠64GB DDR4 RDIMM價格或上漲15%至20%。

營收大漲88%

凈利潤卻由盈轉虧

2025年上半年，德明利實現營業收入41.09億元，同比增長88.83%。

半年報顯示，德明利嵌入式存儲類產品和內存條類產品營收報告期漲幅尤為明顯，分別高達290.10%和170.60%。

嵌入式存儲廣泛應用于智能終端，如智能手機、平板、智能電視、機頂盒等，近年隨著智能網聯汽車蓬勃發展，自動駕駛輔助系統（ADAS）、智能車載娛樂系統（IVI）、行車記錄儀（DASH-CAM）、增強現實/虛擬現實設備、人工智能邊緣計算等設備也成為嵌入式存儲的主戰場。

德明利稱，德明利目前嵌入式存儲產品線已經布局車規、工規、商規，并開發了高耐久特性產品。公司eMMC 存儲產品通過主流 5G 通信方案商紫光展銳新一代芯片移動平臺的產品認證許可，可應用于其主流 5G 生態系統的高端存儲芯片，在 5G 智能終端、物聯網領域應用中取得重大的市場拓展。

同時，公司新拓展了LPDDR 產品線，規劃覆蓋了 LPDDR4X、LPDDR5 系列規格產品線體系，還推出了 LPDDR5X 產品。其中 LPDDR4X 已經實現批量出貨。

內存條廣泛應用于個人電腦、服務器、工作站、商用終端等設備，隨著人工智能、云計算和大數據技術的快速發展，個人電腦、數據中心和云服務器對高速、大容量內存的需求日益增長。

據德明利透露，公司目前已經組建了內存條產品線相關團隊，并規劃了覆蓋DDR3、DDR4及DDR5系列規格，主要類型分為LPCAMM2、CAMM2、RDIMM、SODIMM和UDIMM等。報告期內，公司內存條已成功進入多家知名廠商供應鏈，部分客戶已經實現批量出貨。

然而，德明利歸母凈利潤表現卻與營收大相徑庭，由上期盈利3.70億元，轉為虧損1.18億元，同比下滑130.43%；扣非凈利潤虧損1.22億元，同比下滑133.07%。

可以看到，本輪存儲芯片上行周期，對德明利帶來的不僅是機會，還有資金上的考驗。

不過，公司前期采購成本優勢有望成為緩解資金壓力的一個重要變量。德明利在財報中透露，自2023年低谷期以來，公司提前儲備了大量原材料。2024年，公司存貨激增，達44.36億元，2025年上半年達46.43億元。

至于存儲芯片能否遵循行業預期價格一路走高，將德明利的巨量存貨“點石成金”，我們拭目以待。

實控人高位套現

就在德明利股價一路昂揚的9月，公司實控人也開啟了減持行動。

德明利于2025年8月19日披露了《關于控股股東、實際控制人減持股份的預披露公告》，公司實控人李虎、田華夫婦計劃減持不超過570萬股，占公司總股本比例2.51%。

Wind數據顯示，9月1日至10月15日，德明利實控人李虎、田華進行了6次減持，合計439.65萬股，以公告中公布的減持均價計算，兩人合計套現約4.96億元。