萬一白酒一直不漲呢？

今天漲是漲了，但中老登們并不開心。因為白酒等消費還在跌。

1 白酒下跌的終極原因

現在的市場主要是質疑白酒的未來，認為年輕人不喝白酒了。

但其實吧，不少年輕人早就不喝白酒了。中國的人均白酒消費量從2016年起就開始下行了，但這并不妨礙白酒2016年后的大牛市。

準確地說，白酒的下行跟經濟發展階段關系更大。從歐美和日本等海外市場看，在經濟轉型后，烈酒的消費占比都會有所下行。

下行到后面也都會復蘇，但是下行的時長也許會超出你的想象。

烈酒的下行周期一般在10~20年。就算中國白酒的消費是從2016年開始下行的，那么2026年后也許才會復蘇。

但是，這里有但是。還有些事情，比行業的發展趨勢更重要。

2 也有白酒股能漲

白酒里的古井貢酒在A股和B股都有上市。

當年開設B股主要是為了方便歪果仁炒股，后來有了港股通等其他渠道，B股逐漸無人問津。

但B股只是老了，而不是死了。古井貢B的股價表現如何呢？

從2021年2月白酒的最高點算起，古井貢B和其他白酒的走勢如下圖。

從上到下分別是：古井貢B（黑線）、古井貢A（紫線）、茅臺（藍線）

和白酒指數（淺藍線）。

從2021年2月的最高點算起，古井貢B的收益率為5%；

茅臺和古井貢A的收益率為-40%~-30%；

而白酒指數的收益率為-55%。

市場所說的行業寒冬是真的，白酒利潤增速下行是真的，估值壓縮也是真的。但這些都不妨礙古井貢B的最新股價比2021年最高點還要高

原因是什么呢，是估值。

2021年最高點，古井貢B的市盈率PE為27倍，遠遠低于白酒整體的70倍PE。

過去幾年，古井貢B的估值也從27倍跌到了10倍，同樣是大幅收縮的。

但白酒是從70倍的超級大泡沫跌下來的，而古井貢B是從30倍的相對高估跌下來的，最終導致了股價漲幅上的巨大差異。

以上是5年的時間維度。

從更長的時間維度看，在較低估值下，古井貢B的股息率更高。投資者在拿到股息分紅后可以買入更多的公司股份，進而實現收益的滾雪球。

事實上，從1996年上市開始，古井貢B和古井貢A的走勢如下圖。

在30年時間里，古井貢A上漲了24倍，但古井貢B上漲了72倍。

明明是同一家公司，但由于長期的高股息和低估值滾雪球，古井貢B在30年時間里竟然實現了古井貢A的3倍收益

由此可見，無論行業的未來如何，低估值永遠是對投資者最好的保護。

3 消費還能買嗎

其實，白酒在內的消費股股價低迷，不僅出現在A股，更是個全球性現象。

2021年以來，全球高端消費品指數（主要是美股和歐股公司，下圖黑線）也明顯跑輸標普500和歐洲區股票指數（下圖紫線和綠線）。

在AI浪潮的當下，各國股市的資金或多或少都被科技股吸走了。消費愈加落魄。

但這也是個好事——隨著消費股估值的走低，未來賺錢的概率反而在提升。

對于很多朋友而言，關鍵在于心態。最大的風險不是下跌的風險，而是拿不住的風險，是低位不敢投的風險。

你去單吊白酒特別是個股，心態很容易因為持續跑輸市場而崩潰。

我的建議很簡單，就是在看好消費的前提下適度做些分散。

A股這邊，中證消費指數的市盈率PE在19倍，股息率已經高達3.5%。

不過，在其成分里有40%的白酒，然后是18%的養殖業（豬肉）和14%的飲料乳品。行業相對分散，但白酒依然是重倉。

港股消費股那邊，前十大成分股如下：

行業更為分散，包括家電、玩具、服裝、飲料、牛奶和餐飲，是沒有白酒的。

如果你要分散A股白酒的風險，那么在A股消費之外，可以多考慮港股消費。（港股消費ETF易方達513070）

港股消費的市盈率PE在18倍，表面的股息率為3.5%。由于部分公司是有回購的，真實股息率會更高一些。像百勝中國，股息率看著只有2%，但每年還有4~5%的回購，實際股息率在6~7%。

如果到這，你還缺點信心，那可以買入香港的科技股。因為港股的科技股本質上也是消費股。

在老美的股市分類里，港股科技的阿里、京東和小米等都屬于消費股。騰訊算半個消費股。事實上，在港股消費里，上述香港科技股也是其成分股。

在極致分散之后，你的風險就會小很多。

畢竟，不喝白酒可以，那總不能也不喝飲料、不穿衣服、不用家電、不下館子、不刷手機吧？

最后，我一直有個疑問。

如今人類發展AI、大量投資服務器和大模型，終極目的究竟是什么？難道只是為了讓技術本身無限迭代、讓生產力一味狂奔，陷入「發展AI→提升生產力→再發展 AI」的無限循環嗎？

別忘了，生產和消費是經濟的一體兩面。

生產力的快速發展不會是孤立的。長期看，它必會推動消費力的同步增長。畢竟，若沒有消費端的有效承接，再先進的生產力、再龐大的產能，最終也只會淪為「空轉」。

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