京東方：收入1000億，凈利潤30億

京東方收入和資產規模大，但是高額折舊每年都在侵蝕掉企業的凈利潤，而且公司盈利的周期性波動較大。

如果不考慮企業的盈利性，京東方在戰略和產業上都是成功的；可是對投資者來說，這類重資產、高負債、周期性強、利潤波動大的企業，往往不太容易把握。

相比于高峰期，現在京東方的股東戶數已降至100多萬家；但京東方仍是A股股東戶數排名前3的企業，僅次于華電新能和東方財富。

一、重資產企業的典型代表

京東方的資產構成很有代表性，告訴我們重資產的企業的報表有哪些特征。

最明顯的是固定資產和在建工程金額大。

如下表所示，以2025年中報為例，公司固定資產1907.06億，在建工程471.33億，公司資產總額為4258.01億，固定資產＋在建工程合計占比56%。

相比于2000億左右的固定資產規模，367億元的應收款、274億元的存貨、128億元的長期股權投資以及110億元的無形資產，都算不上是重量級科目。

大額固定資產會產生大量折舊。

從現金流量表補充資料能得知京東方每年的折舊攤銷金額，如下表所示，京東方每年的固定資產折舊都在150—200億之間，并且使用權資產折舊和無形資產攤銷也會減少當期利潤。

此外，由于京東方需要借款維持資本開支，由此產生大額利息，這筆財務費用同樣減少當期利潤。

二、少數股東損益體現了京東方特色

由于大額資本開支的存在，京東方的利潤表呈現出相應的特征，比如營業成本高，毛利率低，財務費用高，凈利率低，凈利潤周期波動大。

上面這些都很常見，京東方的利潤表還有兩個特色數據，一是少數股東虧損多年為負數，二是其他收益高。

這幾年京東方的少數股東損益一直都是負數，也就是少數股東承擔了虧損。

少數股東不是上市公司的小股東，比如京東方持股80%的子公司中，持有剩下的20%的子公司股權的才是少數股東。

京東方少數股東權益是負數，是因為京東方旗下的非全資子公司處于虧損狀態；比如子公司虧損50億，京東方持股60%，則母公司只需承擔30億的虧損，剩下的20億虧損由少數股東承擔。

于是我們可以看到京東方的歸母凈利潤比合并凈利潤要好看一些，比如說2023年歸母凈利潤為7.36億元，但是集團凈利潤虧損16.68億元。

少數股東損益虧損是京東方的業務模式和子公司的股東結構決定的。

京東方建新的生產線會拉上地方政府或其他戰略投資者共同出資，減輕公司的資本開支壓力，且在子公司虧損時可以由少數股東分攤虧損額，比如武漢京東方光電科技有限公司當中，31.17%的股權由武漢當地國企持有。

再說下京東方的其他收益。

其他收益主要是指政府補助，2025年中報披露的其他收益達到了14.3億元。

京東方每年都會收到穩定的政府補貼，穩定的政府補貼比公司的盈利能力還穩定，這體現了京東方的戰略價值，也是公司比較特殊的地方。

三、京東方分析起來比較復雜

說京東方分析復雜，不是說它的財務數據復雜，而是分析它數據背后的商業模式比較復雜。

比如前文提到的少數股東權益。

即便少數股東分攤了子公司的虧損額，但它也表明京東方的子公司是虧損的，雖然這跟京東方的商業模式有關，比如固定資產開支大，折舊金額大，產能處在爬坡階段沒有釋放，等等原因。

但是京東方的子公司太多了，我們作為信息來源有限的投資者，怎么去評估京東方子公司的盈利情況呢？

所以我們要看的是合并的凈利潤，而不是歸母凈利潤，因為合并凈利潤更能真實反映京東方整體的盈利情況。

凈利潤分析比較復雜，其他方面分析起來也不簡單，比如前面提到的資本開支，你怎么知道京東方什么時候才會不再增加新的資本開支，也或許商業模式決定了京東方只能一直增加資本開支。

既然如此，我們為什么要去分析復雜的企業，而不去選擇簡單的企業呢？畢竟，企業越復雜，我們越能賺到錢，這個說法并不成立。