賣身德弘后，大潤發母公司高鑫零售半年虧損過億，押注自有品牌能挽頹嗎？

本文為食品內參原創

作者丨張雪梅編審丨橘子??????????????????????????????????

10月20日晚間，大潤發母公司高鑫零售（06808.HK）發布盈利預警，在截至2025年9月30日的六個月內，公司擁有人應占虧損約為1.1億元-1.4億元，上年同期為盈利2.06億元。

這是自2025年2月阿里巴巴以131.38億港元將其出售給德弘資本后，高鑫零售交出的首份半年度虧損成績單，也讓這家老牌零售企業的轉型之路蒙上迷霧。

內部調整短期陣痛

高鑫零售虧損是市場環境惡化和內部調整陣痛的共同結果。

從外部環境來看，市場競爭加劇與消費疲軟的雙重影響，對企業基本盤造成沖擊。高鑫零售公告顯示，受商品平均售價及單筆訂單件數下降，客單價出現下滑，同時，疊加中秋國慶“雙節合一”的特殊性影響，營收同比雙位數下滑。

從內部來看，德弘資本接手后推進的一系列改革，導致高鑫零售正處于“短期陣痛”階段。

事實上，高鑫零售曾在2025財年實現扭虧。在截至2025年3月的2025財年，高鑫零售收入為715.52億元，同比下降1.4%；本公司擁有人應占溢利為4.05億元，上年同期為虧損16.05億元。報告期內，集團共有465家大賣場、33家中超和7家M會員店。

但隨著德弘資本主導的改革落地，企業在組織架構、門店調改等方面的調整成本集中釋放，拖累了短期利潤，高鑫零售在2026財年半年度再陷虧損。

今年3月，高鑫零售董事會迎來大換血，黃明端等老將辭任，德弘資本聯合創始人華裕能任董事會主席，王冠男、梅夢雪任非執行董事，德弘系全面接管高鑫零售。

人事調整并未止步于董事會。近期，大潤發快消品商品部總經理（采購）呂國銘正式退休，原快消品商品部副總李春德接任。更受關注的是，大潤發營運長管明武離任，并正在配合相關部門的調查。9月，大潤發發布“清廉”公開信。信中提及，大潤發正處于一場全面改革的關鍵時期，清廉是大潤發發展的生命線。

據市場人士透露，德弘資本控股收購高鑫零售后，首要工作就是從“廉政”開始，試圖搭建完善的監督機制與合規體系，瓦解并打破固有利益格局。

在組織架構層面，大潤發在德弘資本的主導下進行了一次重塑。其裁撤華中區，將原來的五大營運區變更為四大營運區，即華東區、華南區、華北區與東北區。其中，湖北、江西16 家門店劃入華東區，川渝 25 家門店劃入華南區，陜甘寧青6家門店則劃入華北區運營管理。

高鑫零售在公告中提及，本期約1.5億元（未經審計）的利潤下滑是由于華中大區組織優化以及利息收入同比減少所致。盡管此舉通過削減運營、人工成本等降本增效措施，在一定程度上減輕了營收下滑對利潤的影響，但短期內的人員安置、區域業務整合等成本，仍對利潤造成了沖擊。

門店端的調改則是德弘接管后激活業績的另一大嘗試。今年3月中旬，距離股權交割僅半個月后，高鑫零售CEO沈輝便帶隊到訪胖東來。從企業數據來看，大賣場調改店昆山店開業5天的去稅銷售額突破1500萬元。高鑫零售業亦在公告中提及，調改店表現符合預期，進程中仍有增長空間，這也為低迷的業績注入了一絲信心。

作為一家專注于亞洲市場的國際性私募股權投資機構，德弘資本主導的這筆收購，曾被市場普遍看好，市場認為，高鑫零售現金流豐富、估值處于低位，是一筆“風險系數很低的投資”。但從當前虧損業績來看，德弘資本對這家老牌零售企業的改造之路，顯然比預期更具挑戰。

押注自有品牌扭虧

扭虧仍然是高鑫零售的當務之急。德弘資本董事總經理王瑋曾在2024年5月的公開活動中提及，公司的投后管理從改善資產負債表、利潤表和公司現金流三個方面入手，這也在一定程度上說明了德弘資本對待高鑫零售的態度。

在此背景下，自有品牌成為高鑫零售與行業同行共同發力的方向。

10月13日，在永輝超市舉辦的2025新品發布會上，永輝超市宣布今年計劃推出自有品牌的產品60個，未來5年將打造500支自有品牌商品。

從行業邏輯來看，自有品牌已經成為零售企業提升利潤、增強用戶粘性的重要抓手，在通過減少中間環節降低成本的同時，依托品牌差異化形成競爭壁壘。

同日，大潤發對自有品牌進行升級，并在大潤發全國近500家門店、大潤發優鮮App等線上線下平臺同步開啟“自有品牌節”，集中上架近500款自有商品，涵蓋休閑食品、酒飲、五谷、調味、面點、水產、家庭清潔、百貨等50余個品類。

具體到產品策略，大潤發采用自有品牌1+1雙品牌戰略，一方面以“超省”系列主打性價比吸客，推出4.9元/包的一次性保鮮膜罩、9.9元的洗護三件套等；另一方面用“潤發甄選”系列提升價值感，瞄準品質消費需求。截至2025年9月底，兩大品牌共計推出商品SKU數近500個。

值得一提的是，盡管凈利潤承壓，高鑫零售的財務狀況仍有亮點，公告顯示，公司當前的凈現金狀況優于去年同期，為后續經營調整提供了一定的緩沖空間。

同時，盡管企業易主，但大潤發仍由經驗豐富的老將沈輝操盤。事實上，沈輝的上任本身就與高鑫零售的扭虧訴求緊密相關。自2022財年以來，高鑫零售業績出現虧損，2024財年擴大至超16億元。2024年3月底，高鑫零售啟用沈輝擔任集團執行董事兼首席執行官。2025財年中報（2024年4月1日-9月30日），高鑫零售成功實現扭虧。

在2025年5月發布的年報中，沈輝明確高鑫零售的主要業態：大賣場轉型為社區生活中心；中超“大潤發Super”及倉儲會員制超市“M會員店”為集團第二條增長曲線。這一方向與他剛上任時提出的發展戰略高度一致。

當前，高鑫零售仍在延續沈輝主導的經營改善路徑——通過聚焦商品力提升、優化供應鏈效率、調改現有門店、打造社區生活中心、試點前置倉模式等舉措改善經營狀況。

不過，無論是德弘的內部調整，還是自有品牌的推進，都仍待時間檢驗。對于這家老牌零售企業而言，2025年下半年至2026年，或將迎來檢驗其改革成果的“關鍵窗口期”。