昔日“美妝華為”四連跌！

三季度凈利暴跌86%，科思股份遭遇滑鐵盧。

作者|水 金

責編|高 高

來源|聚美麗

曾被市場譽為“美妝華為”的科思股份，作為眾多國內外美妝品牌的核心原料供應商，前幾年市值一度超越部分知名國產美妝品牌，風光無限。

然而，自2025年第二季度以來，其股價從21.19元跌至三季報發布前的13.88元，跌幅超過34%。

且從最新(10月22日)發布的2025年第三季度報告來看，“遇冷”現象還是未改觀。

財報顯示，科思股份第三季度實現營業收入3.95億元，同比下降12.82%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1263.77萬元，同比大幅下降86.36%。這一凈利潤規模創下了近年來的單季低點。

△圖源：科思股份財報

更為關鍵的是，科思股份核心業務的盈利能力出現了大幅收縮。這點從扣非歸母凈利潤上體現得更為明顯，扣非歸母凈利潤僅為826.51萬元，同比下降89.46%。

除此以外，科思股份現金流狀況承壓，前三個季度經營活動產生的現金流量凈額為1.65億元，同比下滑78.58%。

“失速”！凈利縮水超八成

延續2024年第二季度以來的下行趨勢，科思股份在2025年第三季度仍未扭轉業績頹勢。單季營收同比下滑12.82%至3.95億元，而歸母凈利潤同比大幅下降86.36%，僅錄得1263.77萬元。

針對此次業績“失速”，科思股份在財報及公開說明中均指出，核心問題在于防曬劑業務遭遇“量價雙跌”的雙重沖擊。

其一，核心業務營收與毛利率雙降，防曬劑承壓。

科思股份主營業務為化妝品活性成分及其原料(以防曬劑為主)和合成香料。2025年上半年，科思股份化妝品活性成分及其原料業務收入同比下降54.8%，毛利率為35.3%，同比下降17.1個百分點。這項占科思股份收入大頭的核心業務，遭遇了"量價雙跌"的雙重壓力。

價跌方面，科思股份此前在業績說明會中透露，“在客戶去庫存以及行業競爭加劇等因素影響下，防曬劑市場價格較去年同期回落，科思股份主營業務毛利率降低，進一步壓低了凈利潤規模”。產品價格的直接下滑是侵蝕利潤空間的關鍵因素。

量減方面，科思股份此次財報表示，“受防曬市場需求增長放緩和下游客戶消化前期庫存的影響”，導致部分防曬劑出貨量較上年同期有所下降。

其二，研發投入收縮近四成，創新投入放緩。

根據近三年前三季度研發投入對比，2025年前三季度研發費用為0.55億元，同比下降39.24%，而2023年和2024年同期分別為0.83億元和0.90億元，同比增長54%和8.8%。研發費用的大幅減少，可能與科思股份應對市場下行調整支出有關，但也反映出創新投入的放緩。

其三，下游客戶需求疲軟，產業鏈整體承壓。

科思股份的重要客戶、全球主要的防曬過濾劑供應商帝斯曼-芬美意，在其2025年半年報中同樣指出，其香料與美妝部門因“終端用戶需求疲軟和客戶去庫存”導致銷售額下降。科赴(Kenvue)也在2025年第二季度中指出，防曬產品遭遇"季節性疲軟"，原因是冬季延長導致旺季開始較晚。

從具體財務指標看，前三個季度，科思股份營業收入累計11.16億元，同比下降39.93%；歸母凈利潤累計0.78億元，同比下降84.84%。經營活動產生的現金流量凈額為1.65億元，同比下降78.58%，主要系報告期內銷售商品收到的現金減少。

整體來看，科思股份第三季度的業績表現，其因在大環境是市場需求、客戶策略與行業競爭多方因素作用下的結果。這背后究竟是短期周期波動，還是行業長期結構性變化？

四連跌！防曬劑“遇冷”？

如果說業績下滑是結果，那么追溯下滑的起點或許更能看清問題的本質。回顧科思股份的發展歷程，2022年至2023年曾是其增長高峰。

根據近五年前三季度核心財務數據對比來看，2022年營業收入同比增長68.00%，歸母凈利潤同比增長127.42%；2023年營收同比增長42.07%，凈利潤同比增長110.99%。聚美麗往期文章曾報道，科思在防曬活性成分領域的優勢推動其市值飆升，被譽為“美妝華為”，受益于全球防曬市場需求的爆發。

然而，這次下滑并非首次。從近七個季度主要業績一覽表可以看出，自2024年第二季度起，科思業績便開始步入下行。雖2024年第二季度營收同比增長15.00%，但環比下降2.67%；同樣凈利潤也是如此，同比增長6.00%，環比下降8.22%。到2024年第三季度營收雙降，分別同比下滑22.46%和50.00%。這種連續下滑趨勢一直延續至2025年第三季度，形成"四連跌"局面。

深入分析業績持續下滑的原因，除了大環境下行，其防曬產業鏈的整體變化，未能及時適應防曬市場的快速迭代，也是關鍵因素。

一方面，國際防曬市場的表現整體承壓，多家巨頭業績下滑。資生堂集團在2025年半年報中透露，其旗下防曬品牌安熱沙的銷售額出現下滑。同樣，德國個護巨頭拜爾斯道夫因其防曬品牌Coppertone(水寶寶)表現疲弱而下調了全年銷售預期。

另一方面，防曬劑市場的創新趨勢正從基礎防曬向“多功能復合”轉變，這對上游原料供應商提出更高要求。

然而，面對下游品牌在技術和產品上的快速創新，科思股份近年的應對顯得不足。盡管公司在2023年之前通過新型防曬劑(如P-S、PA、EHT等)的擴產和全球產能布局(如馬鞍山、馬來西亞項目)來鞏固市場地位，但近期的市場壓力下，其研發投入卻在收縮，2025年前三季度研發費用同比大幅下降39.24%。這一反差，在日益激烈的市場競爭中，影響著產品響應速度與技術競爭力。

從2024年第二季度開始的業績下滑，到2025年第三季度的凈利暴跌86.36%，科思股份仍面臨巨大挑戰。防曬市場從高速增長轉向創新型競爭，下游客戶需求變化，行業技術門檻提高，都在考驗著這家曾經被譽為“美妝華為”的原料供應商。

對于科思股份而言，如何在防曬劑這一核心業務遭遇逆風時，找到新的增長曲線，將是其能否破局的關鍵。

消息來源：聚美麗往期報道、科思股份財報

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