洋人造巨艦，老佛爺修園子

左青龍，右白虎，特朗普住得不舒服，一聲令下，把白宮的龍給拆沒了。相比我們在造航母，白宮在搞裝修，輿論嘲弄道：洋人造巨艦，老佛爺修園子，這個時代說變就變了。

上周重要的事很多。

2025 年 10 月 23 日，黨的二十屆四中全會審議通過了《“十五五”規(guī)劃建議》中國發(fā)布。這一綱領(lǐng)性文件明確了 “十五五”時期（2026-2030 年）經(jīng)濟社會發(fā)展的指導(dǎo)思想、基本原則、主要目標(biāo)和戰(zhàn)略任務(wù)，共 15 個部分、61 條，分為總論、分論和保障措施三大板塊。例如，《建議》強調(diào)以高質(zhì)量發(fā)展為主題，突出新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)、科技自立自強、產(chǎn)業(yè)體系現(xiàn)代化，并對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、區(qū)域協(xié)調(diào)、民生保障等領(lǐng)域作出部署。

有一個常識問題，上周發(fā)布的其實是黨中央提出的建議稿，真正“十五五”規(guī)劃綱要，則需要國務(wù)院根據(jù)《建議》編制，綱要是具有法律效力的行動綱領(lǐng)，包含 GDP 增速、能耗指標(biāo)、重大工程等具體內(nèi)容。例如，“十四五”規(guī)劃綱要包含 20 個主要指標(biāo)和 102 項重大工程。

這次建議提出了包含新質(zhì)生產(chǎn)力在內(nèi)的諸多前沿發(fā)展方向，但落實到相關(guān)重大工程，則會在明年3月在全國人民代表大會上正式發(fā)布。未來會如何在重大項目的投資上影響資本市場，非常值得期待。

另一頭，為了回應(yīng)我方的稀土出口審核，特朗普嚷嚷著要出臺新的禁令：考慮自2025年11月1日起，限制包含美國軟件或使用美國軟件生產(chǎn)的產(chǎn)品對華出口。覆蓋領(lǐng)域包括筆記本電腦、噴氣發(fā)動機、自動駕駛汽車軟硬件等廣泛工業(yè)產(chǎn)品。

如果嚴(yán)格實施，短期內(nèi)確實影響不小，廣泛的工業(yè)產(chǎn)品中，多多少少都會使用國際通用的設(shè)計軟件，工控軟件等。可話說回來，我們審核稀土是不希望別國的武器用咱們的稀土，而美國人想禁止含美國軟件的工業(yè)產(chǎn)品，以中國現(xiàn)在的出口能力，終端用戶極其廣泛，等同于得罪天下人。 從可行性上看，美國的禁令很可能只停留在特朗普的嘴上。

前天第五輪中美經(jīng)貿(mào)磋商在馬來西亞吉隆坡舉行，流傳出來的唯一評論來自美方：此次會談有建設(shè)性的。另外中國提出要求撤銷所有額外關(guān)稅，回到2018年的傳言，目前只來自一個美國反華記者魏琳琳，這人可能是想通過寫這些來說中國咄咄逼人？

上周去寧波調(diào)研了一下半導(dǎo)體原材料上市公司，提及中美對抗，貿(mào)易禁令什么的，上市公司就滿臉樂觀：每次美國禁令就把一大塊市場讓出來，然后中國企業(yè)吃掉市場后得以快速成長。怪不得黃仁勛要捶胸頓足，英偉達在中國的市場份額變成了0。

市場反饋也很及時，寒武紀(jì)這么高的價格，三季度業(yè)績表現(xiàn)中規(guī)中矩，股價卻依然強勁，背后往往都是這種樂觀預(yù)期支撐。

以上。

雖然表面上中美博弈還在撲朔迷離的階段，市場卻似乎已經(jīng)耐不住寂寞要往上突破。之前寫道十月底要紅，經(jīng)歷了兩周的調(diào)整，心虛也是難免的，覺得自己是不是寫錯了？群里聊天時，便反復(fù)強調(diào)老王只是個自下而上的投資者，關(guān)于宏觀的短線預(yù)判不過是茶余飯后的流量活。

上周朋友問我怎么看現(xiàn)在的中美局勢，我說中國贏的概率很高，為什么？不是什么國運之流的宏大玄學(xué)敘事，而是我關(guān)注的那些企業(yè)，往往在2018年第一輪貿(mào)易戰(zhàn)開始，就在做充分準(zhǔn)備，要么在海外擴張并購，要么在加緊做國產(chǎn)替代。華為PPT里那架千瘡百孔的破飛機，正是當(dāng)時的最好寫照，而這長長的七年，我們中國企業(yè)做了非常多的事，把一個個破洞都給堵上。

美國提出重視基礎(chǔ)藥物生產(chǎn)力回歸的政策起始于 2022 年，旨在應(yīng)對供應(yīng)鏈安全風(fēng)險和降低對中國原料藥的依賴。經(jīng)過三年多的推動，這一戰(zhàn)略在政策支持、企業(yè)投資和技術(shù)布局上取得一定進展，但受制于經(jīng)濟規(guī)律和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實際成效與預(yù)期目標(biāo)仍存在顯著差距。

特朗普政府在 2025 年 5 月簽署《促進國內(nèi)關(guān)鍵藥品生產(chǎn)的監(jiān)管減負行政命令》。2025 年 8 月FDA PreCheck 計劃落地，企業(yè)可在廠房設(shè)計、施工及試生產(chǎn)階段與 FDA 高頻互動，提前化解合規(guī)風(fēng)險。

美國衛(wèi)生與公眾服務(wù)部（HHS）2025 年 9 月發(fā)布的《國家基本藥物供應(yīng)鏈風(fēng)險評估》顯示：88% 的原料藥依賴進口，其中 43% 直接來自中國。例如，阿莫西林 80% 的關(guān)鍵原材料、布洛芬 90%～95% 的產(chǎn)能均依賴中國供應(yīng)。

截至 2025 年三季度，美國本土阿莫西林產(chǎn)能僅提升 22%，遠低于 50% 的目標(biāo)。

俄亥俄州一家獲得補貼的工廠生產(chǎn)的阿莫西林原料成本比中國進口高 40%，藥店因售價過高拒絕進貨，開工三個月即減產(chǎn)。

曹德旺說：賢者預(yù)變而變，智者遇變則變，愚者遇變而不變。