A股第三次突破4000點(diǎn)，這一次突破會(huì)不一樣嗎？

2007年，A股首次突破4000點(diǎn)，當(dāng)年受益于A股的股權(quán)分置改革，股市展開了一輪大牛市行情。A股從2005年的998點(diǎn)啟動(dòng)，漲至2007年的6124點(diǎn)，4000點(diǎn)成為了當(dāng)年A股大牛市的二次啟動(dòng)點(diǎn)，當(dāng)年的牛市改變了不少人的財(cái)富命運(yùn)。

然而，這一輪牛市的持續(xù)時(shí)間并不長久。A股維持在4000點(diǎn)以上的時(shí)間只有半年左右。2007年10月A股觸頂6124點(diǎn)之后，步入了一輪快速下跌的走勢(shì)，直到2015年A股市場(chǎng)才再次重返4000點(diǎn)關(guān)口。

A股第二次突破4000點(diǎn)的時(shí)間點(diǎn)是2015年4月，當(dāng)年受到杠桿牛市的影響，股市出現(xiàn)了快速拉升的走勢(shì)。與2007年相似的是，2015年股市再度突破4000點(diǎn)的時(shí)候，也是A股加速上升的階段，從15年4月股市突破4000點(diǎn)，到2015年6月股市見頂5178點(diǎn)，只用了兩個(gè)月左右的時(shí)間。隨后，A股市場(chǎng)開始步入一輪熊市調(diào)整行情，杠桿牛市泡沫熄滅之后，市場(chǎng)跌回3000點(diǎn)附近。

A股第三次突破4000點(diǎn)，是2025年10月28日。

從前兩次A股突破4000點(diǎn)的走勢(shì)來看，股市停留在4000點(diǎn)上方的時(shí)間很短暫，2007年只停留了半年，2015年只停留了兩個(gè)月，這一次會(huì)不一樣嗎？

A股停留在4000點(diǎn)上方的時(shí)間很短暫，主要受到了市場(chǎng)估值壓力的影響。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2007年股市首次突破4000點(diǎn)的時(shí)候，當(dāng)年A股市場(chǎng)的市盈率高達(dá)41.48倍，市凈率高達(dá)4.96倍。2015年股市二次突破4000點(diǎn)的時(shí)候，當(dāng)年A股市場(chǎng)的市盈率為19.89倍，市凈率為2.47倍。到了第三次，當(dāng)A股市場(chǎng)再次突破4000點(diǎn)的時(shí)候，A股的市盈率約為17.32倍，市凈率為1.55倍。

由此可見，同樣是4000點(diǎn)，但從三次的數(shù)據(jù)分析，A股市場(chǎng)的市盈率與市凈率呈現(xiàn)出穩(wěn)健下行的趨勢(shì)。這一次，A股市場(chǎng)的市盈率與市凈率處于較低的水平，特別是股市的市凈率不足1.6倍，4000點(diǎn)已經(jīng)成為了股市合理的價(jià)值中樞位置。

與前兩次股市突破4000點(diǎn)的情形不同，這一次股市突破4000點(diǎn)，并不是前兩次的齊漲齊跌走勢(shì)，而是結(jié)構(gòu)性的牛市。

從這一輪牛市的運(yùn)行特征分析，可以拆分為兩個(gè)階段。

第一個(gè)階段，股市從2689點(diǎn)漲至3674點(diǎn)，股市用了不足半個(gè)月時(shí)間完成了近千點(diǎn)的漲幅，領(lǐng)漲的是白馬股、藍(lán)籌股。

第二個(gè)階段，股市從3040點(diǎn)漲至目前的4010點(diǎn)，市場(chǎng)累計(jì)上漲千點(diǎn)，但這一輪牛市卻以科技股為主導(dǎo)，不少白馬股、藍(lán)籌股幾乎是原地不動(dòng)，明顯跑輸同期大盤指數(shù)的走勢(shì)。

也就是說，這一輪牛市屬于結(jié)構(gòu)性的牛市。與此同時(shí)，由于一批低估值、高股息的白馬股處于低位水平，從而壓低了整個(gè)市場(chǎng)的估值與市凈率水平。即使之后科技股可能會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)的走勢(shì)，或因白馬股、藍(lán)籌股的護(hù)盤而穩(wěn)定了整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)。所以，與前兩次相比，這一次A股突破4000點(diǎn)，將會(huì)顯得更加穩(wěn)健，持續(xù)時(shí)間可能會(huì)更長久。

與2007年的牛市行情相比，這一輪牛市的估值更便宜，股市價(jià)值中樞進(jìn)一步抬升，4000點(diǎn)不是估值泡沫，而是估值理性修復(fù)的過程。與2015年相比，這一輪牛市卸下了高杠桿，股市杠桿絕大部分由場(chǎng)內(nèi)融資支持，所以股市杠桿率可控合理，不存在股市“去杠桿”的風(fēng)險(xiǎn)。此外，這一次股市的估值與市凈率水平，比2015年更加便宜，市場(chǎng)回升至4000點(diǎn)以上，談不上高杠桿、高泡沫的問題。

A股市場(chǎng)第三次突破4000點(diǎn)，具有不一樣的影響意義。接下來，我們需要觀察這一次4000點(diǎn)可否有效站穩(wěn)，同時(shí)需要觀察今年和明年上市公司的盈利能力會(huì)否持續(xù)改善，從而支持股市價(jià)值中樞的進(jìn)一步抬升。

從總體上分析，與前兩次相比，雖然A股市場(chǎng)的總市值已經(jīng)大幅提升，但股市估值與市凈率卻明顯便宜了，股市杠桿率也處于合理可控的狀態(tài)，所以這一次A股突破4000點(diǎn)，會(huì)顯得更加穩(wěn)健，股市停留在4000點(diǎn)上方的時(shí)間可能會(huì)比前兩次更長。