反內卷，迎戰果！光伏全產業鏈困境反轉企業，為何是弘元綠能？

引言

這真的是一個見證奇跡的時刻！昨天，趕碳號在寫陽光電源時還對幾家頭部光伏企業的三季報做了一番猜測點評，今天就已應驗了。

光伏的底牌終于掀開，今天也是A股企業披露三季報的最后一天。弘元綠能的三季報有點亮瞎人眼：今年前三季度實現凈利潤2.35億元，同比扭虧高達18.65億元；第三季度單季凈利高達5.32億元！

這的確大大出乎趕碳號的預料，原本以為弘元最多實現單季扭虧。好家伙，弘元竟然直接實現了全年業績反轉。放眼整個光伏圈，弘元恐怕也幾乎是唯一一家在光伏主產業鏈實現困境反轉的企業！畢竟，在光伏主產業鏈企業中，弘元沒有像阿特斯那樣既靠美國市場、也靠海外儲能來補貼主業，更沒有像橫店東磁、博威合金等主要依賴美國市場——這三家企業的模式，對于上規模主產業鏈企業來說其實都不可復制。

弘元的成績，離不開這輪反內卷。

此時此刻，趕碳號的心情既欣喜又復雜。所謂欣喜，是行業反內卷終于落地生根，開花結果，而且有主產業鏈企業在“正面戰場”、主陣地取得階段性勝利，這足以提振全行業的士氣。所謂復雜，是弘元讓趕碳號陷入思考：光伏反內卷，究竟如何處理市場與行政之間的關系，又該如何看待效率與公平。

至少，弘元綠能的三季報為全行業提供了一個值得珍惜的信號：在反內卷加持下，市場化機制并未失效，企業的經營節奏與自律依然能夠創造出商業價值。

01弘元綠能，究竟做對了什么？

客觀說，光伏主產業鏈已經很長時間沒有賺錢的消息了。不絕于耳的是誰還能虧本出貨回籠點現金，誰有能力多擠占上下游供應鏈的一點錢，誰還能多撐一兩個季度，希冀“道友們”死掉，從而“熬”出生天。

弘元財報顯示，今年前三季度，弘元綠能實現凈利潤2.35億元，相比去年同期-16.30億元，增加了18.65億元！

來自弘元綠能2025年三季報

那么和同行們相比，弘元綠能究竟做對了什么？

趕碳號認為，第一是在市場環境上，弘元綠能的硅料、硅片產能均受益于行業反內卷，硅料價格企穩并有了利潤，并在一定程度上傳導到了硅片；第二是弘元綠能自身的產業鏈布局和經營節奏都把握得非常精準。

所謂精準，就是在行業上升期時，弘元跑得非常快，吃到了周期紅利，而在行業下行時提前判斷到風險，及時收手。正因如此，在幾年前，趕碳號甚至常對弘元的速度抱以懷疑態度。現在看來，弘元在收手時，趕碳號還真的關注不夠，給漏掉了。可能企業也刻意如此低調——眾人皆醉我獨醒。這一點在硅料甚至一體化環節也有兩家企業，那就是大全能源和阿特斯。別人擴產時大全、阿特斯也說擴產，但真正行動時卻非常謹慎。所以，別人要死要活之時，大全的賬上躺滿現金，也就不足為奇了。

當然，這一輪周期進入后半程，一體化企業特別是在中后端比較重的一體化企業壓力比較大。硅料是光伏行業的牛鼻子，硅料穩住了，硅片自然也有利潤。弘元的“全產業鏈布局”打通了從硅料、硅片到電池、組件、電站的上下游，構建起 “東方不亮西方亮”的均衡模式。

以弘元綠能素來的狼性和強大的執行力，哪個光伏環節價格回暖了，公司都能迅速捕捉到市場機遇，搶到“糧食”；哪個環節遇冷，弘元也有預判，提前收縮，并靠其他環節利潤對沖風險。

來自弘元綠能2025年三季報

弘元綠能的利潤，不是投機得來的，是扎扎實實的經營和節奏把控創造的。

公司在上升期時有多“激進”，是眾所周知的，但在下行周期中的“穩健”卻鮮有人關注。過去一年，公司資產負債率從59.68%下降到了54.87%，今年三個季度亦是環比持續下降。在此趕碳號就不比較了。

另外，今年前三季度，弘元綠能經營性現金流凈額為2.16億，與此同時弘元現金儲備也在持續增加。這不僅為企業筑起了足夠厚的安全墊，也為應對未來市場的不確定性，留出了戰略騰挪空間。

財務報表只是企業經營行為的一個結果，因為組織、業務都有慣性，背后需要公司提前降杠桿、去杠桿。要做到這一點，需要打一個提前量，執行時除了精準，更需要戰勝人性，保持定力。

來自弘元綠能2025年三季報

舉個例子，在全行業陷入非理性價格戰時，弘元綠能并沒有盲目地“跟卷”，而是主動收縮部分產品銷售規模。等到今年三季度價格回暖，企業這批“儲備”順勢釋放。

02我們究竟需要怎樣的反內卷？

客觀說，弘元綠能今年第三季度賺的這5個多億如果放在前幾年不算什么。但是，其意義卻非同尋常。因為它沒有過度依靠美國這樣的單一高毛利市場，也沒有吃到海外儲能爆單的紅利，就是靠對市場環境、經營節奏的控制和把握，靠著自身產業鏈布局的內部平衡。

由這件事，結合最近的一些思考，趕碳號對于正在進行中的反內卷有一些個人觀點。光伏反內卷，如何兼顧市場和“市長”？當然，這只是一個比喻，市場負責效率，“市長”負責公平。

最近趕碳號學習最多的就是有效市場和有為政府，這里面大有深意。企業真正理解了這句話的內涵，將會大有裨益。

多家中小企業曾向趕碳號抱怨，這一年多來，“反內卷”大大小小的會一直開，但中小企業鮮有被邀請。他們有人擔心，搞到最后會不會只保大企業，中小企業被出清。

趕碳號認為這些中小企業或許是多慮了。畢竟，這是一項行業去產能頂層設計的重要工作，牽涉面廣量大，不可能讓所有企業都參與。不過，趕碳號也同時認為，“反內卷”并不等于“反市場”。反內卷的真正意義，是讓無序的競爭退出、讓有序的企業活下去。

站在維護行業穩定角度，頭部企業似乎是不能“倒”的——沖擊力實在太大。當然，要托底對全行業影響重大的企業，而不是純粹以規模論。

但是，從公平角度看，也不能把整個行業變成“封閉圈層”：不能因為一家或一些企業有影響力，就讓整個出清節奏為之而設計；也不能因為一家企業體量小，就完全被排除在政策討論之外。

趕碳號個人認為，真正成熟的反內卷，應該“三層遞進”：

• 第一層是市場出清。讓效率低、管理差、財務風險高的企業自然退出；這一層是基礎。

• 第二層是有序托底。托的是那些絕不能出問題、出了問題就一定會影響到全行業穩定的企業——比如引發金融、履約、就業連鎖反應的公司，而不是絕對意義上的“大企業”。

• 第三層是開放機制。即便托底，也要給中型、合規、技術達標的企業留下參與機會，比如在未來“硅料收儲聯盟”“保供名單”中留出一定比例名額。

只有這三層同時存在，反內卷才不會異化成“行政控盤”或“頭部壟斷”。光伏行業的出清，必須是市場化的、有分寸的、有序的。反內卷不能寫成“行政均貧”，也不能變成“只保頭部”。

趕碳號個人認為，在當下應該是效率優先兼顧公平，而不是公平優先兼顧效率。公平，并不等同于平均主義，平均主義，恰恰是不公平。信息要公平，機會要公平，大小企業要相對公平。

趕碳號認為，真正需要保護的，是行業的系統性穩定性，不是每一家企業的階段性利益。大企業出險確實會放大風險，這點要正視；但這不等于中小企業就該被“靜默犧牲”。只要它們技術、質量、合規達標，也應該在硅料收儲、保供名單、產業基金里有一席之地。

后 記

我們欣喜地看到，越來越多的企業開始減虧甚至扭虧。

這一輪反內卷，功不可沒！不夸張地說，這項工作真的是在懸崖邊拯救了光伏行業。如今，懷疑和非議已經越來越少，支持和鼓勵越來越大，所謂滴水穿石。光伏協會、光伏企業家在其中都做了大量工作，既為行業，當然也是為了自己，成人達己，非常不易。

當然，現在的成果只是一個開始。正因如此，我們才更要清醒地認識到，這既是一次光伏行業的重生，同時也是一場產業文明的考驗。光伏反內卷要反的，從來不是自由競爭，而是無序競爭；我們要守的，從來不是平均主義大鍋飯，而是市場化的規則。