比4000點(diǎn)輪回更重要的：主線、防御與上下車

A股的4000點(diǎn)，上上下下，得而復(fù)失，失而復(fù)得，得而再失，其間摻雜著無數(shù)投資者的期盼、焦慮與無所適從，而遠(yuǎn)比點(diǎn)位本身更重要的，是抓住有故事的題眼，進(jìn)行有策略的應(yīng)對。

無論如何，十年等一回，我們站在了A股的4000點(diǎn)位線，這不是預(yù)測，而是描述。它是一個(gè)結(jié)果，凝結(jié)了過去一段時(shí)間的所有博弈；它也是一個(gè)起點(diǎn)，開啟了關(guān)于未來的全部可能。

01

主線—科技是題眼

過去來看，一個(gè)像樣的牛市背后，往往醞釀著一場時(shí)代的變革。或者說，時(shí)代的變遷催化了行情。在事業(yè)奮斗的道路上躬身入局，在投資者賽道上看清洪流涌向順勢而為。

回看過去三段階段性上漲行情：

2007年同等點(diǎn)位區(qū)間，領(lǐng)漲的是紡織服裝、綜合、建材。對應(yīng)的是，內(nèi)需擴(kuò)張、并購重組、房地產(chǎn)與基建投資爆發(fā)。

2015年同等點(diǎn)位區(qū)間，領(lǐng)漲的是建筑、計(jì)算機(jī)、非銀行金融。對應(yīng)的是，“一帶一路”戰(zhàn)略、成交放量、“互聯(lián)網(wǎng)+”與并購浪潮。

“924”至今，領(lǐng)漲方向則是以通信、電子、計(jì)算機(jī)為代表的科技賽道，它們的漲幅均超100%。背后的風(fēng)口是科技自主、全球AI浪潮、以及DeepSeek催化下的中國資產(chǎn)重估的多重?cái)⑹炉B加。

上證同等點(diǎn)位區(qū)間各行業(yè)的不同漲跌幅表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券客群發(fā)展中心整理，數(shù)據(jù)截至2025年10月29日。歷史數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，此處僅為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，不構(gòu)成具體投資建議或宣傳推介。

投資是為了分享時(shí)代發(fā)展的紅利，如果看不清短期的行情走勢，不如把眼光放長遠(yuǎn)，格局放大，看看我們所賴以生存的這個(gè)時(shí)代、所身處國家未來的發(fā)展藍(lán)圖。每一個(gè)五年規(guī)劃，資本市場都將圍繞規(guī)劃的精神內(nèi)核展開定價(jià)。

而今，十五五提出“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”、“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”、“加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”。主因當(dāng)前中美之間的技術(shù)博弈已經(jīng)不是關(guān)鍵卡脖子領(lǐng)域，而是進(jìn)入到新一輪技術(shù)的主導(dǎo)權(quán)搶奪。這意味著未來中美之間的科技競賽將是中美博弈的真正重點(diǎn)所在，尤其是前沿的AI產(chǎn)業(yè)投入比拼也將更加激烈。

《建議》提出推動重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群，未來5年會新增10萬億元市場空間。打造新興支柱產(chǎn)業(yè)，催生出數(shù)個(gè)萬億級甚至更大規(guī)模的市場。布局未來產(chǎn)業(yè)，未來10年新增規(guī)模相當(dāng)于再造一個(gè)中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

無疑，科技，而且是更高水平的“科技自立自強(qiáng)”是未來十五五中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策布局的題眼，作為主線，到了明年，大概率仍然有反復(fù)活躍的機(jī)會，也需要我們前瞻布局，保有倉位。

02

防御—過程控波動

然而，如果僅僅只有科技，過程體驗(yàn)或許沒那么舒適。

從理論上看，如果未來主線判斷正確，這確實(shí)是能獲得高收益的策略。但在實(shí)際的投資中，大多數(shù)人的持有體驗(yàn)卻往往很差。原因在于，市場是波動的，而人的情緒是會變化的。

回顧歷史，即使是主線板塊，典型的回調(diào)幅度也可能接近20%。試想，如果您的買點(diǎn)恰好在相對高位，那么在經(jīng)歷20%回調(diào)的過程中，難免會反復(fù)自我懷疑：“我的決策對嗎？為什么一買就跌？是不是我的運(yùn)氣太差？我是否應(yīng)該止損離場？”

相信這種心路歷程很多人都經(jīng)歷過。不少人可能在深度回調(diào)中因恐懼而賣出，甚至當(dāng)指數(shù)剛剛反彈至成本線時(shí)就急忙離場，從而錯(cuò)過了后續(xù)絕大部分漲幅。最終的結(jié)果很可能是：承受了20%的劇烈波動，卻只收獲了5%的微薄收益。

那么，如何規(guī)避這種“看對方向卻賺不到錢”的風(fēng)險(xiǎn)呢？這并非要求我們像鐵石心腸一樣無視波動，而是需要運(yùn)用系統(tǒng)性的方法去管理極端風(fēng)險(xiǎn)。利用不同資產(chǎn)之間波動的不相關(guān)性，來有效降低整個(gè)投資組合的波動率。

我們來具體探討三種經(jīng)過市場檢驗(yàn)的"科技+X"配置方案。每種方案都有其特定的適用場景和投資者群體。

方案一：科技+底部反轉(zhuǎn)型資產(chǎn)

這個(gè)組合適合對市場有較深理解、愿意承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)以獲取超額收益的投資者。底部反轉(zhuǎn)型資產(chǎn)，例如光伏、軍工等，指的是那些經(jīng)歷長期下跌、估值處于歷史低位、基本面出現(xiàn)邊際改善的行業(yè)。

以當(dāng)前市場為例，光伏板塊在經(jīng)歷深度調(diào)整后，估值處于歷史較低分位數(shù)，而政策面的"反內(nèi)卷"措施正在逐步推進(jìn)。配置這類資產(chǎn)，既能在科技股調(diào)整時(shí)提供對沖，又能在其自身行業(yè)復(fù)蘇時(shí)提供額外的收益來源。

方案二：科技+黃金/商品

黃金和商品資產(chǎn)具有天然的抗通脹屬性，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)時(shí)往往有出色表現(xiàn)。傳統(tǒng)股債對沖在AI時(shí)代效果減弱，而黃金作為“貨幣對立面”，既能對沖科技資產(chǎn)波動，例如美股跌時(shí)黃金漲，又能受益于GDP增長與貨幣增發(fā)。

方案三：科技+紅利

作為“策略性資產(chǎn)”，紅利類資產(chǎn)憑借其較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較高的防御屬性，是不少機(jī)構(gòu)、長期資金以及個(gè)人投資者的重要底倉選擇，適用于對回撤敏感、追求低波動的客戶需求。

不少紅利資產(chǎn)能夠提供持續(xù)的現(xiàn)金流，在科技股調(diào)整期間，這部分分紅還可以用于低位補(bǔ)倉。從歷史表現(xiàn)看，科技+紅利的“啞鈴”策略組合2023年以來超額表現(xiàn)良好，在科技牛市中能捕捉大部分上漲收益，在調(diào)整期中的回撤幅度比純科技組合低。

在市場情緒亢奮、部分板塊交易擁擠度較高的階段，尤為需要重視投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理。通過科學(xué)的組合構(gòu)建和嚴(yán)格的紀(jì)律執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)"拿得住、賺得到"的投資目標(biāo)。

03

上下車—預(yù)測與紀(jì)律

而歸根結(jié)底， 直入人心，“何時(shí)買，何時(shí)賣”，或許便是時(shí)至今日，最令科技投資者輾轉(zhuǎn)難眠的問題。

復(fù)盤歷史上的主線行情，往往會經(jīng)歷“趨勢-橫盤-趨勢延續(xù)”的過程。復(fù)盤11個(gè)主線、33段陷入橫盤后的調(diào)整情況：

①主線平均調(diào)整時(shí)長為20日，平均調(diào)整幅度為18.1%；②若僅考慮泛科技、高端制造類的主線，則主線平均調(diào)整時(shí)長為21日，平均調(diào)整幅度為19.2%。

也就是說，如果是主線，一般下跌15%-20%是比較好的中途進(jìn)入時(shí)點(diǎn)。如果不想預(yù)測，分批買入、網(wǎng)格法是比較好的應(yīng)對型策略，用紀(jì)律的確定性，去管理預(yù)測的不確定性。

比如可采用分步建倉策略：將權(quán)益?zhèn)}位資金分為五份，選擇量價(jià)趨勢良好的主線科技類ETF逢跌投一份建底倉，之后每周觀察，回調(diào)加倉2份，震蕩加倉1份，直至達(dá)到合理倉位。（以上僅供示例引用，不構(gòu)成具體投資建議）

那么如何賣出呢？從大的周期看，產(chǎn)業(yè)滲透率經(jīng)過快速拔升后，短期估值透支過高、需求增速邊際走弱等產(chǎn)業(yè)景氣度信號，是基本面變化的重要觀測點(diǎn)，這需要長期的跟蹤與深度的研究。

而如果無暇研究，預(yù)期止盈便是一個(gè)思路。考慮到資本市場具有顯著的情緒周期性，容易出現(xiàn)超跌和超漲，且時(shí)間成本不低，對于科技指數(shù)而言，一般來說絕對收益15%是可以考慮的止盈預(yù)期。（以上僅供示例引用，不構(gòu)成具體投資建議）

止盈不代表對行情的看空，而是對波動的尊重、對自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的回歸。投資的本質(zhì)，不是在最高點(diǎn)退出，而是在管理風(fēng)險(xiǎn)與尋找獲得感之間找到適合自己的平衡點(diǎn)。懂得收手與懂得出手，來自同一種智慧。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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