2600億賽力斯二次上市，有了“離開”華為的底氣？

本文由無冕財經（wumiancaijing）原創發布

作者：楊一軒

編輯：陳澗

設計：嵐昇

對賽力斯，華為是扶上馬后，又送了一程。

10月27日，賽力斯在港股市場開啟招股，計劃于11月5日上市。擬募資額約129.24億港元，是今年最大的港股汽車IPO；基石投資者達22家，陣容豪華。

不可否認，賽力斯身上捆綁的“華為”標簽，才是其撬動國際資本的關鍵動能。

而正是依靠華為，賽力斯A股市值站上2600億，年營收超過千億并實現盈利。賽力斯也并不諱言華為的重要性，在港股聆訊后的資料集里，61次提及“華為”。

但誰都清楚，即使能暫時交出靈魂，但命運還是得握在自己手上。即使仍將華為綁在戰車上，賽力斯不可能不清楚這一點，因此，這一年多來，兩者的關系也正在逐漸發生變化。

港股上市之后，賽力斯能吃到的華為紅利，還剩多少？

補充“彈藥”

賽力斯的逆襲大戲，繼續上演。

十年前，創始人張興海高調宣布，要在新能源車領域投入百億。當時，還被稱為小康股份的賽力斯，推出的第一款新能源車，兩年才賣出幾百輛，前途黯淡。

但隨著2021年與華為牽手，又煎熬了兩年，賽力斯靠問界在2024年迎來絕地反擊，營收從300多億，一下子飆升到1450億，還從數年虧損跳轉為盈利近60億，成為國產造車新勢力中第二家盈利的車企。

▲賽力斯2024年業績大漲。圖片來自百度。

在資本市場，賽力斯也是扶搖直上，市值一年增加千億，一度坐上造車新勢力市值榜首位置。

賽力斯乘勝追擊，戰旗又即將插上港股，成為首家在A股和H股上市的豪華新能源車企。

一個接一個的勝利，還有華為這個靠山坐鎮，資本蜂擁而至。

此次招股，賽力斯吸引了22家基石投資者，合計認購約64.2億港元，包括重慶產業母基金、林園基金、華泰資本、廣發基金、三花智控、云鋒基金、Mirae Securities等，產業資本、金融資本、國際長線資金匯聚一堂。

港股上市，將是賽力斯逆襲大戲的高潮，但更現實的意義是，賽力斯又能拿到錢了。

眾所周知，造車需要巨額資金投入，虧損不斷的蔚來汽車，長期受資金緊缺之苦。賽力斯也需要錢。

財報顯示，去年全年，賽力斯經營活動現金流出合計高達1392億元，平均每月經營活動現金流出110多億。今年一季度末，其經營活動現金流凈額為-76.3億元，只能靠消耗手上的現金儲備度日。

在這種情況下，賽力斯的負債率在去年超過87%，今年上半年負債率仍達到76%，高于國內新能源車企平均水平。在一眾主流車企中，只有奇瑞和蔚來略高于賽力斯。

▲賽力斯資產負債率相對較高。圖片來自“極客公園”。

從財報可知，賽力斯的負債以應付票據和賬款為主，也就是說，它從銀行獲得的貸款較少，融資渠道受限。

但賽力斯需要融資來維持運營。

從2020年-2023年，賽力斯累計虧損逾98億，靠著去年盈利近60億，整體虧空才沒那么顯眼。造血不力，據媒體統計，自A股上市以來，賽力斯累計直接融資超240億元。

除了上市“補血”，幾個月前，賽力斯宣布引入戰略投資者，包括工銀金融資產投資有限公司、交銀金融資產投資有限公司、農銀金融資產投資有限公司等，總投資額達50億。

如果加上此次港股募資的逾百億元，短短幾個月內，賽力斯又拿到約160億“彈藥”，往前沖的底氣又充足了不少。

謀求“獨立”

賽力斯一夕之間崛起，創始人張興海在網上被調侃為又一爽文樣本。

有人如此總結他的造車經歷：“廠是重慶政府投的，技術是華為提供的，品牌營銷是余承東干的，銷售場地是華為手機借的，一輛問界M9爆賺百億，反手買下政府的工廠和華為的商標，走上人生巔峰?！?/p>

張興海在汽車界打拼多年，僅憑幾年前孤注一擲與華為合作這一點，就不能將他的成功簡單歸結為爽文。

而仰人鼻息的賽力斯，離真正的爽文，還是差了一點。因此，去年以來，賽力斯動作頻頻，意在“獨立”。

去年7月，賽力斯著手收購華為手上與問界品牌相關的商標、外觀專利設計等，耗資25億元。這可以視為賽力斯獨立運作問界的重要一步。

三個月后，賽力斯對外宣布，公司擬以約81.6億元發行股份，購買龍盛新能源100%股權。后者是問界系列車型生產工廠，由重慶產業母基金、兩江投資集團、兩江產業集團三方合資成立。收購完成后，賽力斯擁有這家超級工廠的所有權。

拿到品牌和工廠后，賽力斯還想在渠道上找到更多話語權。

除了在北京開出首家旗艦店，去年11月，賽力斯還與中升控股達成合作，后者是中高端汽車經銷商，在全國有400多家門店，其中部分門店已改建成問界用戶中心。

但要想真正獨立，賽力斯最需要的是自研技術，在智能駕駛上長出自己的核心能力。

這體現在研發上的快速加碼。

2021年，賽力斯的研發投入不到20億，但2024年已經超過70億。今年上半年已投入近52億，這一數字相比其他車企仍有差距，但也不算少了，比如小鵬汽車同期研發投入為約42億。

此外，張興海還表示，2025年將投入50億元建設自有研發中心。

為了盡快甩掉“華為代工廠”的標簽，賽力斯也在向外部借力。

今年10月，賽力斯宣布，其全資子公司與字節跳動旗下火山引擎簽署《具身智能業務合作框架協議》，布局智能機器人賽道。

另據36氪報道，雙方也在合作推動豆包大模型進入車機。知情人士透露，賽力斯自有品牌之所以要投入大資源引入豆包大模型，一個目標就是建立自己獨立的智能化技術平臺能力，“我們的目標是技術架構上對標問界”。

對賽力斯來說，站上港股，除了多一條融資渠道外，也是在為其拓展海外市場助力，為獨立再添一把火。

仍離不開華為

拼命謀求獨立，并不意味著要拋棄華為。

事實上，賽力斯還在試圖鞏固與華為的關系。

去年8月，賽力斯與華為簽署《股權轉讓協議》，約定以115億元收購引望智能10%股權。隨著今年9月底第三筆轉讓款到賬，這筆股權交易也塵埃落定。

引望智能是華為智能汽車解決方案的核心資產，車BU的技術、資產及人員已經裝入，獨立運營，估值超1100億。該公司目前由華為持股80%，賽力斯持股10%。

外界普遍分析認為，賽力斯入股引望智能，意在進一步綁定“華為”，在技術、決策、供應鏈等方面，獲得更可靠的保障。

在智界、尊界、享界、尚界擠壓之下，賽力斯能享受到的華為紅利，正在快速被分食。入股引望智能，成為命運共同體，可能會讓這種紅利維持得久一點。

雖然賽力斯想盡快從華為的影子下走出來，但至少到目前為止，賽力斯還離不開開華為。

根據招股書，賽力斯所稱的最大供應商，應該就是華為，其提供“零部件、配件、開發服務、軟件、銷售推廣服務、其他服務”，今年上半年就采購了約200億，占到賽力斯同期營收約三成。

而2023年，華為方面的采購額，還僅占賽力斯營收的20%。

更重要的是，賽力斯目前的收入，主要來自與華為合作的問界系列車型，去年的占比已經達到90%。而其自主品牌藍電，已推出兩年半，瞄準下沉市場，但銷量一般，今年上半年僅賣出逾一萬輛，銷量同比下滑三成。

也就是說，賽力斯對華為服務的依賴性還在增加，而其收入和利潤，更是仰仗問界。

賽力斯在招股書中稱：“我們與華為建立了長期穩固的業務關系，并受益于華為提供的產品及服務，若與該等合作伙伴的合作出現中斷或終止，可能會對我們業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。”

不夸張地說，賽力斯的命脈，還握在華為手上。

但風險已經在悄悄累積。

今年前三個月，問界系列車型銷量逐月下滑，同比跌幅接近腰斬。直到2025款問界M9面世，月銷過萬輛，賽力斯的狀況也得以好轉。

▲問界部分車型今年銷量情況。圖片來自上市公司研究院。

但M5、M7兩款車已經風光不再，M9也出現緩慢下滑態勢，M8能否維持月銷兩萬還很難說。賽力斯的壓力正在增加。

去年盈利近60億，今年上半年剛好完成一半，但伴隨銷量下滑趨勢，下半年要掙到30億凈利潤并非易事。

雖然新能源車企盈利已不容易，但資本市場看不得下滑，沒有耐心為不確定性埋單，即將登陸港股的賽力斯，無疑將面臨更嚴苛的評判。

現階段而言，華為的庇佑仍在，賽力斯就將更安全一些。但不確定的是，華為紅利到底還能吃多久，吃多少。