如何在4000點的市場構筑“反脆弱”底倉？

2025年的A股市場，仿佛一個巨大的鐘擺：一邊是AI硬件產業鏈高歌猛進；另一邊，則是地產鏈與消費板塊在復蘇的預期與現實的骨感中反復掙扎。雖然A股已沖上4000點，市場成交額屢破兩萬億，但投資者的困惑似乎與日俱增：追高怕成為接盤俠，抄底又恐陷入無底洞。

所以，一個永恒的問題又擺在了投資者的面前：在處于高位+高波動的市場中，是否存在一種更“拿得住”的投資之道呢？

答案或許藏在富二家基金經理范妍的投資策略中。

說到范妍，她的存在像一面相對另類的旗幟，在過去十八年的從業經歷中，不抱團、不跟風，主要基于宏觀策略分析和自上而下研究進行研判，沿大類資產、中觀、微觀行業等信息，均衡配置，分散投資，這樣的風格也吸引了富二家員工“跟投”，2024年10月以來增持情況位列全市場主動權益基金第一。如今，擬由范妍管理的富國興和（A類025717，C類025718）今日起正式發行，帶著范妍的投資智慧，或許可以考慮在當下市場作為底倉長期持有。

數據來源：基金定期報告，截至2025年6月30日；增持份額在全市場中的表現取自Wind，樣本為在2024年12月31日及之前成立的4454只主動權益基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金（對于分級基金（包括收益分級、收費分級、幣種分級及銷售區域分級），計算口徑是多個基金份額的合計份額）；為歷史特定時點數據，可能發生變化，不代表現在及未來表現。

理解范妍的投資體系，必須回到她的起點。

2008年，美國次貸危機引發全球金融市場巨震，A股正從6124點開啟下跌。在這樣一個時點，剛畢業的范妍正式踏入證券行業，來到興業證券研究所擔任行業與公司研究；2009年轉到安信證券研究所擔任策略分析師，“風險”成了“見面禮”，這對她的投資風格造成了深刻的影響，對組合管理嚴控風險和回撤。

2013年11月，范妍加入工銀瑞信，擔任研究部高級策略研究員。在此期間，她深耕策略研究，并樂在其中，她曾坦言“在研究中獲得了很多快樂”。2014年3月，范妍加盟圓信永豐基金，歷任權益投資部基金經理助理、副總監、權益總監、副總經理。2024年5月加入富國基金，任富國基金權益投資部權益投資總監。

這套策略的核心，是“自上而下雙層疊加+五縱四橫交叉驗證”的全局框架。基于宏觀策略分析和自上而下的宏觀研判，從流動性入手，首先去判斷每年經濟波動的方向和流動性波動的方向，以供需關系為綱，找準各大類資產的位置。

落到中觀與微觀層面，范妍會用“供、求、庫存、量、價”的五維數據，結合中觀、微觀行業信息的反饋，及可驗證的財務數據，以及海外相同行業的相關數據，交叉驗證，環環相扣。

簡而言之，就是從宏觀大環境中，結合各行業的景氣度/周期位置，尋找受益行業，再從中尋找估值合理、具備競爭優勢和護城河的好公司。

以范妍在管的富國穩健增長為例，普遍保持在80%以上高倉位運作，前十大權重股占比始終控制在15%左右，單一個股占比不超3%，所持個股的加權平均市盈率分別為29.95倍和25.30倍。行業方面，基金年報和中報顯示，31個申萬一級行業中分別持有27個和26個，且第一大行業的持倉均未超過20%，持倉分散度高。

數據來源：富國穩健增長基金歷次定期報告，Wind，截至2025-09-30；注：行業分類采用申萬一級行業分類，為歷史特定時點數據，可能發生變化，不預示本基金和富國興和未來投資配置。

雖然看上去制造業占比較高，其中權重Top5的行業中有4個屬于制造業范疇。但這說明，范妍并不是“為均衡而均衡、為分散而分散”，而是有的放矢地在輪動中均衡，這種“慢工出細活”的風格，也是為何她在高度分散配置行業、個股、市值的情況下，還能夠長期做出超額的關鍵。

投資框架的精妙也獲得了業績的驗證。富國穩健增長A自2024年9月24日以來的凈值增長率為60.95%，同期業績比較基準收益率和滬深300分別為32.83%和44.45%，超額收益分別達28.12%和16.5%。要知道，這份成績單是在市場巨大波動中取得的，進一步說明了其策略的韌性與適應性。

注：富國穩健增長A區間業績及業績基準已經托管行復核，滬深300數據來源于Wind，時間區間為2024/9/24~2025/9/30。富國穩健增長混合A成立于2021/04/28，業績比較基準為滬深300指數收益率*65%+中債綜合全價指數收益率*25%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)*10%。近3個完整年度(2022-2024)的基金份額凈值增長率(及同期業績比較基準收益率)為-20.23%(-14.72%)，-12.97%(-8.06%)，-6.03%(13.34%)，數據來自基金定期報告，截至2024/12/31。期間基金經理變動情況：肖威兵(2021/04/28-2024/10/16)、范妍(2024/10/10至今)；注3：在管產品富國均衡投資成立于2025/06/04，成立時間較短，故不列示業績。注4：基金收益率不代表投資者實際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產品的凈資產。基金歷史業績不構成對未來業績的保證，亦不預示富國興和的未來業績表現。

毫無疑問，這一表現獲得了富國基金內部員工的認可。根據2025年中報，在2024年四季度至2025年上半年期間，公司員工累計增持富國穩健增長約6000萬份，在全市場四千多只主動權益基金中，這一增持份額位居第一。

數據來源：基金定期報告，截至2025年6月30日；增持份額在全市場中的表現取自Wind，樣本為在2024年12月31日及之前成立的4454只主動權益基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金（對于分級基金（包括收益分級、收費分級、幣種分級及銷售區域分級），計算口徑是多個基金份額的合計份額）；為歷史特定時點數據，可能發生變化，不代表現在及未來表現。

回到當前市場，范妍的這一策略顯示出特別的適配性，她在三季報中明確提出，當前大類資產比較中，權益資產仍是相對占優的一類。此外，她還提到，重點關注的行業包括AI、創新藥、軍工和電池等。

對于今日首發的富國興和（A類025717，C類025718），有一個特別之處，業績基準是中證A500指數收益率*70%+恒生指數收益率*10%+中債-國債總全價(1-3年)指數*15%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*5%。相比業績比較基準多采用的滬深300，中證A500納入的公司、行業更多、更豐富，自去年924以來的表現也好些，富國興和以此為基準，意味著要在更廣范圍選股、跑贏更高的業績基準，值得各位投資者關注。

最后，富二想說，投資世界里，“一年三倍者眾，三年一倍者寡”早已是常態。那些鼓動人心的故事往往源于對專一賽道的獎勵。但不追求極致、注重風險控制、抗住回撤焦慮，或許能陪伴我們走得更長、更遠。

-范妍-

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本活動截至2025年11月5日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風險,基金投資需謹慎。

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