畢盛資產創始人王國輝：長牛已至，給中國貼上“不可投資”標簽的可能并不懂投資｜Alpha峰會

精彩觀點：

1. 駁斥“中國不可投資”論：沃倫·巴菲特說得最好：“如果襪子便宜，我會買很多襪子；如果股票便宜，我會買很多股票。”給中國貼上“不可投資”標簽是一個有缺陷的概念。任何生意，只要價格合適，都是可以投資的。在我44年的職業投資生涯中，從未聽過任何股市被如此描述。
2. 中國股市或已進入“多年牛市”：到2030年，得益于龐大人口規模、貨幣升值以及巨大的科技產出，中國的GDP極有可能超過美國。因此，即使我一半的預測正確，中國股市也有可能已經進入一個多年的牛市。
3. 駁斥“日本化”：中國不會重演日本的通縮危機。與當年的日本相比，中國擁有年均1萬億美元的貿易順差，股市市盈率僅為15倍（日本當年為75倍），且主要銀行體系依然健康。
4. 中國“MIT”優勢之制造業（M）：中國已經生產了全球34%的制成品。這不僅僅關乎工廠，還包括港口、高鐵、電廠等完整的基礎設施生態。沒有國家能在10年、20年甚至30年內復制并取代中國。世界從未見過一個擁有如此強大工業基礎的國家陷入結構性衰退。
5. 中國“MIT”優勢之創新與人才（I&T）：中國企業的“創新力”被嚴重低估。在美國頂級科技公司研發中心里，有三分之一的工程師是華人。中國擁有約3000萬35歲以下的STEM畢業生，這種人才儲備是一流的、不可戰勝的。
6. 外資回流是必然：西方投資者重返中國是遲早的事。如果中國股市明年大幅跑贏美股，對于基金經理而言，頑固堅持看空立場將是“職業上的愚蠢行為”。業績壓力會迫使他們重新配置中國資產。

12月19日，畢盛資產（APS Asset Management）創始人、執行主席兼首席策略官王國輝（Wong Kok Hoi）做客由華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的「Alpha峰會」，就2025年后的中國經濟前景與全球資產配置邏輯發表了深度演講。

王國輝是亞洲最負盛名的基金經理之一，擁有超過44年的全球投資經驗。他于1995年創立的畢盛資產，是亞洲最早且業績卓越的對沖基金管理公司之一。王國輝以其逆向思維和基本面研究著稱，曾多次在市場極度悲觀時準確捕捉到中國資產的底部機會。

在本次峰會上，王國輝面對全球市場對中國的種種誤解，用詳實的數據和親歷的視角，從“MIT”（制造業、創新、人才）三個維度重構了中國經濟的增長邏輯，并直言給中國貼上“不可投資”標簽的人，要么別有用心，要么根本不懂投資。

以下是華爾街見聞整理的精華內容：

首先，感謝主辦方邀請我分享關于中國股市未來的看法。

古人云：“知者不言，言者不知。”我雖然屬于后者，但作為一名在亞洲市場深耕四十多年的基金經理，我想基于我的觀察，談談為什么我認為中國資產正處于一個關鍵的歷史轉折點。

“不可投資”論純屬謬誤

近年來，我們在國際輿論場上看到了一場針對中國的“信息戰”。從彼得森國際經濟研究所到各類投行報告，都在試圖論證“中國經濟奇跡的終結”。這種大規模的負面敘事導致許多國際投資者得出結論，認為中國股市“不可投資”（Uninvestable）。

在我44年的職業生涯中，從未聽說過哪個市場是絕對“不可投資”的。 這是一個有缺陷的概念——任何生意，只要價格合適，都是可以投資的。

正如巴菲特所說：“如果襪子和股票便宜，我就買它。”因此，那些給中國貼上“不可投資”標簽的人，要么是帶有某種隱藏的議程，要么就是根本不懂投資。

遺憾的是，這種情緒一度影響了信心，導致中國家庭將高達22萬億美元的儲蓄停留在收益率極低的銀行存款中，卻忽視了股息率極具吸引力的股票市場。這種股息率是存款利率數倍的現象是不可持續的，這只是暫時的“信心赤字”。一旦信心恢復，資金將大規模流向股市。

中國不會重演“日本化”

許多人擔心中國會陷入日本式的資產負債表衰退。我在1980年代曾在東京工作，親歷了泡沫與崩潰，我可以負責任地說：中國的情況與當年的日本有本質區別。

第一，匯率與貿易順差。1985年“廣場協議”后，日元在短時間內大幅升值，重創了出口。而人民幣保持了韌性，中國目前的年度貿易順差已超過1萬億美元，這是強大的外部支撐。

第二，估值差異。1989年日本股市見頂時，市盈率高達75倍；而中國股市目前的市盈率僅為15倍左右。

第三，銀行體系。日本泡沫破裂后，主要銀行幾乎全部陷入困境。相比之下，中國的主要銀行依然財務穩健，沒有面臨系統性的償付危機。

因此，中國目前的經濟壓力更多是周期性的，而非結構性的。

核心競爭力：中國的“MIT”理論

我是堅定的中國多頭，我的信心源于我所總結的“中國MIT”理論。

M 代表制造業（Manufacturing）：

中國已經建立了世界級的制造業強國地位。這不僅僅是工廠和機器，而是包括海港、機場、高鐵、電信和電力在內的完整生態系統。我認為，沒有任何國家——無論是印度還是其他新興市場——能在未來10年、20年甚至30年內復制并取代這一生態系統。中國生產了全球34%的制成品，世界從未見過擁有如此強大工業基礎的國家會發生結構性衰退，我不相信中國會打破這個紀錄。

I 代表創新（Innovation）：

外界常誤解中國缺乏創新，認為中國企業只懂得應用技術。這是兩碼事。不愿意為基礎研發付費（過去式）不代表沒有創新能力。

一個簡單的事實是：在硅谷，美國頂尖科技公司的研發中心里，有三分之一的工程師是華人。如果中國人不具備創新性，這些全球巨頭為何幾十年來一直雇傭他們？

現在情況正在改變。中國在半導體、人工智能大模型（如DeepSeek等）領域的進步有目共睹。據統計，大量前沿科技論文現由中國機構發表。這證明了中國完全具備從應用創新向硬科技創新轉型的能力。

T 代表人才（Talent）：

中國擁有龐大的人才庫。中國目前有約3000萬35歲以下的STEM（科學、技術、工程、數學）畢業生。中國的人才勤奮、聰明且極具生產力。我認為中國的（MIT框架中的）人才是一流的、不可戰勝的、非凡的。

外資回流與業績驅動

我們需要理性看待外資流向。雖然部分西方養老金受限于地緣政治壓力暫時撤出，但我們看到亞洲的主權基金（如GIC、淡馬錫）和中東資金正在持續布局。

更重要的是，近期即使是西方的私人銀行和部分養老金團隊也開始主動聯系我們，探討重返中國的時機。為什么？因為對于基金經理來說，業績（Performance）就是一切。

如果中國股市在未來一兩年因經濟復蘇而大幅跑贏美股10%、20%甚至30%，那么對于任何全球基金經理來說，頑固地堅持看空立場將是“職業上的愚蠢行為”，在情感上也難以承受。因為如果連續三年業績跑輸基準，他們就面臨被解雇的風險。因此，外資回流是市場規律作用下的必然。

展望2030：長牛或已至

我對未來的預測是樂觀的。到2030年，中國極有希望成功轉型為創新型技術強國。

隨著半導體、人工智能和生物科技等支柱產業的成熟，中國經濟將更加健康。基于龐大的人口基數、貨幣升值潛力和科技產出的爆發，到2030年，中國GDP有極大概率超越美國。

基于上述理由，我認為中國股市可能已經進入了一個多年的牛市周期。 基于上述理由，中國是非常值得投資的。

謝謝大家。