會稽山奪魁黃酒業：一場激進營銷下的攻守易形

這一反超的背后，是兩家企業截然不同的戰略路徑與執行效果。會稽山通過高端化與年輕化雙輪驅動，在傳統黃酒市場開辟出新增長點；而古越龍山則面臨核心市場收縮與高端化受阻的雙重挑戰。

在黃酒行業整體承壓的背景下，會稽山(601579.SH)卻逆勢而上，其高端化與年輕化并舉的戰略正在重塑黃酒消費的邊界。

2025年前三季度，黃酒行業競爭格局悄然生變。會稽山以12.12億元的營收實現了對古越龍山11.86億元營收的歷史性超越，十年來首次登上行業營收第一的寶座。更為關鍵的是增長態勢——會稽山前三季度營收增長14.12%，而古越龍山則同比下降8.10%。

圖片來源于：公司公告

這一反超的背后，是兩家企業截然不同的戰略路徑與執行效果。會稽山通過高端化與年輕化雙輪驅動，在傳統黃酒市場開辟出新增長點；而古越龍山則面臨核心市場收縮與高端化受阻的雙重挑戰。

攻守易形的市場格局

會稽山與古越龍山的業績對比，反映出黃酒行業內部競爭的激烈態勢。

從營收角度看，會稽山以12.12億元的成績超越了古越龍山的11.86億元。這一超越并非偶然，會稽山近年來持續發力，第三季度單季營收保持21.09%的強勁增長，而古越龍山同期卻下降26.96%。

盈利質量方面，會稽山前三季度扣非歸母凈利潤1.08億元，同比增長8.28%。而古越龍山扣非后凈利潤僅為8680萬元，同比下降34.07%，主業盈利能力差距進一步拉大。

資本市場也給出了明確判斷，會稽山總市值已達104億元，較古越龍山的87億元領先近20%。市場給出的溢價，反映的是對會稽山增長邏輯的認可。投資者用真金白銀投票，選擇了他們認為更能代表黃酒未來的企業。

兩家企業業績分化的背后，是市場戰略的明顯差異。會稽山在鞏固傳統市場的同時，積極拓展省外市場，前三季度在江浙滬以外地區凈增91個經銷商，其第三季度上海市場收入大幅增長85.0%，江浙滬以外區域增長53.2%，全國化布局初見成效。

數據來源于：公司公告

相比之下，古越龍山在渠道拓展上顯得更為保守，前三季度經銷商數量僅凈增2家。其核心市場浙江、上海分別下降10.25%和7.47%，傳統優勢區域面臨增長壓力。

此外，會稽山的業績增長背后，產品結構優化功不可沒。其前三季度中高端黃酒收入增長19.64%至7.51億元。特別是第三季度，中高端黃酒收入同比大幅增長62.5%，表明其高端化戰略已進入收獲期。與此同時，會稽山的年輕化產品線表現亮眼，其他酒類收入在第三季度飆升186.4%，顯示出公司在創新品類拓展上的成功。

數據來源于：公司公告

反觀古越龍山，中高檔酒收入同比下降7.49%至8.38億元，高端化戰略推進緩慢。其普通酒收入也下降8.24%至3.3億元，產品結構升級未能達到預期效果。

會稽山采取營銷激進策略

不過，會稽山業績增長很大程度上得益于激進的營銷策略。為推進高端化與年輕化戰略，采取了高強度的費用投放策略。2025年前三季度，公司銷售費用率同比大幅提升7.2個百分點，達到27.6%的階段性高點。這一趨勢在第三季度更為突出，單季銷售費用率飆升至30.21%，較去年同期增加6.84個百分點，銷售費用同比增幅更是高達56.5%。

數據來源于：同花順iFinD

古越龍山的銷售費用率雖呈上升趨勢，但整體投放強度遠低于會稽山。2025年前三季度，其銷售費用率同比僅提升1.1個百分點至14.08%，第三季度單季受營收下滑影響，費用率攀升至16.38%，同比增加4.2個百分點，但仍不足會稽山同期水平的六成。且銷售費用絕對值同比僅增長0.20%，反映出其在市場投入上的謹慎態度。

會稽山的高費用率本質是“以投入換市場”的主動選擇。而古越龍山的低費用投放源于戰略搖擺，既未能持續加大高端產品推廣力度，也未在年輕化布局上形成突破，導致市場份額流失。可見，單純收縮費用無法自保，而有效投放才能實現結構升級與利潤平衡。

對于會稽山而言，后續，能否通過高端產品放量攤薄費用率，在規模擴張與利潤回報間找到平衡，將決定其能否真正重塑黃酒行業競爭格局，而非成為曇花一現的挑戰者。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪

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