港股掛牌前“互掐”，兩家智駕公司“縮水”上市

出品｜達摩財經

智能駕駛市場的兩家明星公司，即將雙雙在港二次上市之際，突然爆發口水仗，也給行業前景蒙上陰影。

11月3日，小馬智行發布公告稱，公司將于本月6日在港上市，發行價為139港元/股。行使發售量調整權后，公司預計發售4824.9萬股股票，對應的募資額為67.1億港元。

這一發行價較小馬智行此前公布的最高配售價180港元/股有不小距離。公告顯示，小馬智行在確定發售價時考慮了多項因素，其中包括公司的美股股價。

最近一個月，小馬智行的美股股價持續走低，股價縮水近30%。截至11月4日，小馬智行股價為16.58美元/ADS，總市值為63.88億美元。即使港股發行價定在139港元，對比美股仍有一定溢價。

小馬智行公布發行價后，另一家同期赴港二次上市的智駕公司文遠知行將發行價定至27.1港元/股，其此前公布的最高招股價為35港元。

同為智能駕駛賽道的明星公司，小馬智行和文遠知行在成立背景、上市歷程等方面頗為相近，也常常被外界放在一起比較。

兩家公司的創始人均出自百度系，其中小馬智行成立于2016年，創始人彭軍曾任百度自動駕駛部門首席架構師。文遠知行成立于2017年，創始人韓旭曾任百度自動駕駛事業部首席科學家。去年10月及11月，文遠知行、小馬智行先后在納斯達克上市，如今又齊聚港交所，將于11月6日同步上市。

就在兩家公司緊鑼密鼓推進二次上市時，小馬智行的一次路演，卻引發了兩家公司間的“口水仗”。在路演材料中，小馬智行對友商的運營情況進行了對比，其中文遠知行的運營區域僅包括北京一個地區，且“已完成單數為0”。

10月30日，文遠知行CFO李璇發文“回懟”，稱小馬智行的路演材料涉嫌虛假陳述。李璇表示，小馬智行目前在北京、廣州兩地提供純無人Robotaxi服務，且公司擁有700+ Robotaxi車隊，超過2200天的公共運營記錄，小馬智行所謂“文遠知行僅在北京1個地區運營”“已完成單數為0”等說法并不屬實，并要求其立即更正所有不實信息。

同時，李璇還“反將一軍”，對小馬智行的技術實力提出質疑。李璇表示，文遠知行的“一段式端到端”量產已獲博世、奇瑞佐證。而小馬智行“尚無規模化L2+項目”，卻宣稱實現“L4完全一段式端到端”，“在技術界恐成笑談”。

智駕公司的“焦慮”

事實上，小馬智行與文遠知行之間，已經不是第一次打“口水仗”了。早在今年6月，小馬智行聯合創始人、CTO樓天城就曾表示，“從規模化和無人化兩個核心標準看，除了牌桌上的Waymo、小馬智行和百度，其他公司發展水平甚至沒達到這三家兩年半前的狀態。”

彼時李璇同樣對此言論進行了回擊，稱“好奇一個撞車到美國牌照被吊銷，在北京撞馬路牙子到起火的公司，怎么好意思去diss車隊數量遠比它大、落地比它多得多的公司，怎么好意思說自己比別人強兩年半?”

從幾次交鋒中可以看出，小馬智行與文遠知行“互掐”背后，爭議的核心一是技術，二是數據積累的能力與規模。

在技術方面，小馬智行與文遠知行反復提到了一個詞，“端到端”。端到端是特斯拉提出的一個概念，指通過一個AI模型，只要通過車載傳感器收集到外界信息，就可以輸出對汽車的指令，進而實現自動駕駛。而要實現端到端，就需要大量數據的投喂，以幫助大模型成長。

對小馬智行與文遠知行來說，若想證明在智能駕駛領域的優勢地位，就要證明自身存在設計端到端模型的技術實力，以及擁有大規模積累數據的能力。雙方爭論車隊數量、運營里程、運營單數等指標，正是為了證明自身在數據積累能力上存在優勢，進而擁有快速推進大模型迭代升級的能力。

更進一步來看，之所以要論證自身在智能駕駛領域擁有優勢地位，源于兩家公司在商業化上的焦慮。

今年是小馬智行成立的第9年，也是文遠知行成立的第8年。兩家成立時間相近的公司，至今仍處虧損狀態。自2022年至今年上半年，小馬智行累計歸母凈虧損達6.73億美元，接近當期營收的270%。文遠知行同樣如此，同期累計虧損額為58.75億元人民幣，占總營收的445.61%。

之所以長期虧損，與兩家公司高額的研發支出相關。今年上半年，小馬智行、文遠知行的研發開支分別為0.97億美元、0.90億美元，占當期營收的272.4%、322.9%。

長期燒錢做研發，兩家公司對資金的需求十分迫切。截至今年6月底，小馬智行、文遠知行的現金及現金等價物余額分別為5.71億美元、3.19億美元。兩家公司也因此在一年時間內連續在美、港股上市。

對于兩家智駕公司而言，燒錢做研發也是為了保持在自動駕駛領域的技術優勢。待未來技術成熟，Robotaxi市場爆發時，公司可以憑借這種優勢實現長期盈利。

但目前看來，Robotaxi市場尚未到達真正“井噴”的階段，兩家公司何時能實現自我造血，何時實現扭虧都是未知數。

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