海圣醫療IPO：銷售費用率遠超同行遭問詢，實控人曾代償40萬借款疊加股權代持引關注，兩機構提前清倉離場

2025年11月7日，浙江海圣醫療器械股份有限公司（以下簡稱“海圣醫療”）IPO申請將接受北交所上市委審議。根據招股書，公司擬募資3.7億元用于麻醉監護急救系列醫療器械升級擴產及自動化等三個項目。然而，公司經營業績波動、銷售費用率高企、內部治理規范性不足等問題接踵而至，正遭遇監管密集問詢與市場廣泛質疑。

2022年至2024年，海圣醫療營收分別為2.68億元、3.06億元和3.04億元，扣非凈利潤對應為6,449.50萬元、7,510.58萬元和6,803.62萬元。2024年，公司營收同比微降0.70%，扣非凈利潤則下滑9.41%，業績波動引發北交所兩輪問詢，其要求公司說明業績波動的合理性。

海圣醫療銷售費用率持續走高，從2022年的9.48%攀升至2024年的10.76%，而同期行業平均水平僅為6.67%、7.17%、6.98%，公司費用率與行業均值的差距不斷拉大。針對這一現象，北交所拋出問詢，要求公司明確說明“是否存在通過銷售人員進行商業賄賂、代墊成本、資金體外循環等情形”。

2022年12月，海圣醫療實際控制人黃某生替杭州寶地信息科技有限公司（以下簡稱“寶地信息”）向浙江海圣醫療器械銷售有限公司（以下簡稱“海圣銷售”）歸還借款40萬元和利息4.62萬元。2020年7月，海圣銷售向寶地信息借出40萬元，用于歸還寶地信息對第三方到期借款。該代償行為因涉及實控人與借款人之間的朋友關系，引發北交所問詢，關注是否存在其他利益安排。

更為關鍵的是，海圣醫療歷史沿革中存在長達兩年的股權代持操作：2018年11月黃某生受讓陳某仕持有的海圣有限110萬元出資額后，以“辦理產業基金退出”“尋找新投資人”為由，長期未辦理工商變更。直至2020年10月，陳某仕才根據黃某生的要求，將上述代持股權轉給婁張某、張某思。對于這一行為，公司解釋稱此舉旨在“簡化工商手續”。

更引人深思的是，海圣醫療當前股東結構以自然人為主，除員工持股平臺“勵新投資”外，其余14名股東均為自然人，未引入外部戰略投資者。回溯歷史，曾入股的新海醫療、浙江紹興轉型升級產業基金兩家機構均提前“清倉離場”。

業績穩定性遭質疑，銷售費用率遠超同行引監管關注

海圣醫療主營麻醉、監護類醫療器械產品，其業務覆蓋麻醉科、ICU、急診科等臨床科室。然而，在即將接受北交所上市委審議之際，公司業績波動與高企的銷售費用率引發市場關注。

上圖來源：海圣醫療招股書

財務數據進一步印證了公司的經營壓力。2022年至2024年，海圣醫療營收為2.68億元、3.06億元和3.04億元，扣非凈利潤為6,449.50萬元、7,510.58萬元和6,803.62萬元，2024年營收微降0.70%，扣非凈利潤下滑9.41%，增長乏力的跡象明顯。

2025年上半年，海圣醫療業績雖現回暖跡象——營收1.56億元，扣非歸母凈利潤3,463.85萬元，同比分別增長22.56%和24%，但北交所在第二輪問詢中直指核心關切，明確要求公司說明“導致2024年業績下滑的因素是否已經消除”。

對于2024年的業績波動，海圣醫療將原因歸結為監護類、手術及護理類耗材收入下滑，以及華東、華南等多個區域銷售遇冷。公司聲稱相關不利因素“正逐步消除”，并提及“持續穩健增長”的發展預期。

從產品端觀察，2025年上半年海圣醫療三大核心產品線——麻醉類、監護類、手術及護理類醫療器械均實現同比增長。其中，2024年拖累業績的監護類、手術及護理類產品，上半年收入同比分別增長33.97%、14.26%，公司稱已“恢復報告期內增長趨勢”；麻醉類產品也保持穩定增勢，同比增長16.93%。

比業績波動更引人警惕的是，海圣醫療的銷售費用率長期大幅高于行業平均水平，且差距呈持續擴大態勢。數據顯示，2022年至2025年上半年，公司銷售費用依次為2,539.03萬元、3,030.02萬元、3,268.83萬元、1,653.69萬元，對應銷售費用率分別為9.48%、9.91%、10.76%和10.63%。而同期行業平均銷售費用率僅為6.67%、7.17%、6.98%和6.25%，雙方差距從2022年的2.81個百分點，擴大至2025年上半年的4.38個百分點。

針對銷售費用率異常偏高的問題，北交所已直接拋出尖銳問詢，要求公司明確說明是否存在通過銷售人員進行商業賄賂、代墊費用、資金體外循環等情況。

海圣醫療解釋稱，公司為開拓市場，銷售人員出差較為頻繁，銷售人員差旅費由個人先墊付再報銷。公司人均報銷金額呈上升趨勢，主要是隨著業務規模擴張，銷售人員出差的地域范圍更加廣泛、出差頻率提高。公司人均報銷金額處于同行業可比公司平均水平。

實控人代償40萬借款遭問詢，股權代持引關注

據披露，2022年12月28日，海圣醫療實際控制人黃某生替寶地信息向海圣銷售歸還借款40萬元和利息4.62萬元。

寶地信息執行董事兼總經理李某榮系黃某生高中同學，二人系多年朋友，海圣銷售于2020年7月向寶地信息借出40萬元，用于歸還寶地信息對第三方到期借款。截至2022年12月，上述款項一直無法收回，黃某生作為款項出借的責任人，同意由其承擔給海圣銷售造成的損失，由其代寶地信息向海圣銷售歸還40萬元借款本金及利息，利息按照中國人民銀行同期貸款利率計算。

黃某生償還借款后，其成為寶地信息債權人，李某榮對該筆債務承擔連帶保證責任。

針對這一代償行為，北交所已發出問詢，要求海圣醫療說明實控人代償借款及利息的合理性，是否存在其他利益安排。

更引人關注的是，海圣醫療歷史沿革中的股權代持問題。2018年11月，黃某生從陳某仕手中受讓海圣有限（海圣醫療前身）110萬元出資額，通過分期支付。2020年5月，黃某生分5次向陳某仕支付了全部的股權轉讓款643.67萬元，完成了股權轉讓。

彼時，黃某生考慮到正在辦理產業基金退出事宜，且打算找新的投資人接手陳某仕退出的股權，暫未辦理陳某仕退股相關的工商變更登記手續，直接形成了長達兩年的事實股權代持關系。

直至2020年10月，陳某仕才根據黃某生的要求，將上述代持股權轉給婁張某、張某思。此次股權轉讓所得的909.26萬元，在扣除相關稅款后，全額支付給了黃某生及其指定方。面對這一系列耗時兩年的代持與轉讓操作，海圣醫療給出的解釋僅有“簡化工商手續”六個字，同時堅稱“原因合理，不存在其他利益安排”。

兩機構“清倉離場”，資本之路暗藏隱憂

招股書披露的股東信息顯示，海圣醫療此次發行前15名股東中，僅“勵新投資”為員工持股平臺，其余14名均為自然人，整個股權結構里，看不到任何外部戰略投資者的身影。

但深入梳理其歷史沿革可見，海圣醫療并非從未被機構投資者關注：此前曾有兩家外部機構先后入股，蹊蹺的是，這兩家機構最終都“清倉式”退出，未留下任何股權。

22016年4月12日，海圣有限（海圣醫療前身）新增注冊資本1,250萬元，新海醫療以貨幣認繳上述新增注冊資本，增資完成后新海醫療持有公司20%股權。

但這場合作僅維持一年便爆發“裂痕”：因海圣有限2016年度稅后凈利潤未達到雙方約定的業績承諾，直接觸發了對賭條款，合作基礎動搖。

2017年9月，新海醫療一紙訴狀將黃某生等告上法院，要求對方將持有的海圣公司10.34%股權無償過戶至新海醫療名下并承擔違約金、律師費，其他股東對違約金、律師費承擔連帶賠償責任。

這場股權糾紛最終以“和解”告終。2018年11月，公司以9,500萬元的價格回購新海醫療持有的公司1,250萬元出資額，新海醫療徹底退出。

另一家機構——浙江紹興轉型升級產業基金有限公司（以下簡稱“產業基金”）于2019年入場，同樣通過增資方式入股，以7.6元/注冊資本的價格，認購了海圣醫療1,250萬元注冊資本。

可入股僅一年左右，2020年5月，產業基金便迅速出手，將所持全部股權以1.03億元轉讓給浙江瑞云貿易有限公司，同樣選擇“清倉離場”。