9年半年化回報超20%，東吳基金劉元海130億持倉動向：加碼半導體，汽車智能化將進入戴維斯雙擊

A股在政策與流動性共振下，時隔多年重回到4000點一線。

在這波科技牛中，擅于成長股的基金經理率先緩過勁來，在長期業績榜上開始不斷冒頭。

比如，此前名聲不顯的東吳基金劉元海，投資報統計顯示，他近10年的長期業績已經跑在了所有同行的前列。

投資報跟蹤發現，劉元海擅長成長股、善抓行業趨勢，在上一輪把握住了新能源、消費電子的機會，在近幾年又及時切換到AI產業；

旗下代表基金在2023年熊市中還實現了40%多的高收益，2024年又收獲了超30%的回報，

今年以來，其所管基金大都實現80%左右的收益，這使得基金經理累積的長期收益相當驚人。

資料顯示，劉元海2004年即已加入東吳基金，2011年開始管理公募基金；

目前在管5只基金，截至11月5日，Choice數據顯示，

其在管時間最長的東吳移動互聯自2016年4月接手以來，9年半已實現469.07%的回報，年化收益高達20.01%；

該基金近三年，近五年業績在同類基金中排名第2、第1。

2019年4月開始管理的東吳新趨勢價值，至今6年多的任職回報高達561.93%，年化收益更是高達33.57%。

劉元海的總管理規模也隨著基金業績一同起飛，截至三季度末已突破百億，達到125.23億元，但仍在可接受范圍。

展望后續，劉元海表示，未來AI產業更多機會可能誕生在AI應用方向上；

包括汽車智能駕駛、AI硬件、AI人形機器人，以及積極擁抱AI的互聯網企業等。

AI硬件，包括AI手機和AR眼鏡等，當前估值處在歷史相對較低位，交易擁擠度不算高，中長期投資價值有望比較顯著。

而汽車智能駕駛行業，未來兩年或有望進入業績和估值戴維斯雙擊階段；

同時，未來全球電動化需求有可能好于市場預期，部分電動化材料單位利潤有可能會提升，可逐步關注其中投資機會。

來源：Choice，數據截至2025.10.29

1、凈值增長驅動規模

首次突破百億

劉元海的管理規模在三季度首次突破百億元，達到125.23億元，較上季度近乎翻倍。

其管理的5只基金規模均有上升，貢獻最為突出的是東吳移動互聯，從43.21億元增至79.96億元。

不過，該基金的凈申購份額增幅不大，

三季度僅增加不到1億份。

其規模快速增長恐主要得益于基金凈值大幅上升——東吳移動互聯在三季度的凈值增長率就達到了72.84%。

此外，東吳新趨勢價值線、東吳新能源汽車、東吳嘉禾優勢精選等基金規模雖相對較小，但在三季度同樣實現翻倍增長。

其中，東吳嘉禾優勢精選從6.52億元迅速擴張至約20億元。

2、高倉位，高集中度

換手從極高點開始下滑

劉元海的組合體現出高倉位、高集中度，

并在投資操作上換手率較高，三季度也基本延續了這一風格。

近三年其倉位多數季度保持在90%以上，波動僅1-2個百分點，對組合影響有限。

集中度方面，以東吳移動互聯為例，從2023年起呈一個不斷上升的趨勢，到今年二季度達到83.33%，三季度回落至73.03%，但這仍一個較高的數字。

換手率方面，東吳移動互聯在2017至2022年期間持續高達1000%以上，可見基金經理是樂于進行交易來增厚收益；

但是，交易也是一柄雙刃劍，在規模小時或許還能創造一些超額收益，但當規模到一定程度，再頻繁交易恐怕未必還能奏效。

數據顯示，2023年開始，基金換手有所下降，今年上半年換手率115.97%，可能跟基金規模迅速擴大有一定關系。

3、加碼半導體、減持光模塊，

下游增持消費電子

來源：Choice，數據截至2025.10.29，下同。

以東吳移動互聯為例，來看其三季度調倉動向，整體上主要圍繞AI產業鏈展開。

首先，顯著加碼半導體，同時開始減持部分AI光模塊、PCB等標的。

具體來說，豪威集團獲大幅增持52.48%，成為第一大重倉。

兆易創新、瑞芯微也在三季度新進為前十重倉股，單季漲幅分別達到了69.05%和49.12%。

消費電子中，歌爾股份新進前十，立訊精密、水晶光電也獲一定增持。

其實，結合基金歷年的定期報告來看，上述這些個股大多都是劉元海早年在不同階段曾經持有過，

其實不管是消費電子，還是半導體，都存在一定周期性，如果能踩對節奏，輪動切換，憑借對這批公司的了解，是能收獲不小的超額收益。

比如像立訊精密，其實劉元海早在5、6年前就已買過，最近則是從2023年開始連續持有，

立訊的股價也從2023年低點的24.71元一路漲到今年三季度70多，股價已經翻了近三倍，并且創出歷史新高。

劉元海在季報中也提到，AI硬件，包括AI手機和AR眼鏡等，經過近幾年AI硬件產業技術積累，有可能在2026年繼續有所表現，

當前估值處在歷史相對較低位，交易擁擠度不算高，中長期投資價值有望比較顯著。

另一方面，新易盛、中際旭創等光模塊個股被減持，

兩者三季度的單季度漲幅均超100%，年內累計漲幅超過300%，或因短期漲幅較大而選擇兌現部分收益；

同樣的，二季度前十重倉中的滬電股份，勝宏科技在暴漲后均已退出了前十大行列。

其他幾只基金對持有的滬電股份也都有減持行為。

總的來看，劉元海在三季度在成長股內部進行了高低切換，兌現了短期暴漲的標的，增持或新進了性價比更高的個股。

4、增持新勢力車企

押注汽車智能化

AI落地的另一大載體是汽車智能化。

這一點，在劉元海管理的東吳新能源汽車和東吳科技創新這兩只基金中也有所體現。

東吳新能源汽車基金，是一只以新能源汽車電動化和智能化作為重點投資方向的基金。

在其前十大重倉中納入了不少新勢力車企和汽車零部件企業，包括小鵬汽車-W、理想汽車-W、拓普集團、伯特利和華陽集團等。

以及德賽西威這只汽車智能化個股，劉元海所管多只基金均對德賽西威有所增持，力度最大的是東吳嘉禾優勢，進行了翻倍增持。

三季度，除新進了兩只半導體個股外，對其余個股全部進行了增持操作。

其中，理想汽車-W獲加倉79.75%，但目前來看，無論是三季度還是全年的股價表現都稱不上理想。

相比之下，小鵬汽車-W表現突出，截至10月29日，年內漲幅達86.39%，三季度亦上漲超過30%。

此外，在東吳科技創新中，還布局了兩家互聯網企業——阿里巴巴-W和騰訊控股，市場也寄希望AI在這些企業中的應用。

5、汽車智能化

未來兩年或進入戴維斯雙擊

劉元海在三季報中闡述了不少他對于AI產業未來發展的判斷。

他認為，經過近3年AI產業的發展，

AI主線可能要逐步關注AI應用，未來AI產業更多機會可能誕生在AI應用方向上。

而當前比較關注以下方向有：

汽車智能駕駛、AI硬件、AI人形機器人以及積極擁抱AI的互聯網企業等。

此外，劉元海認為新能源汽車上半場可能是電動化，下半場可能是智能化。

他判斷，2025年我國汽車智能化產業拐點可能已經來臨，我國汽車智能化產業從過去0-1培育期進入到1-N成長期，

未來幾年我國汽車智能化產業滲透率有望快速提升，

未來兩年，汽車智能駕駛行業投資或有望進入業績和估值戴維斯雙擊階段。

另外，汽車智能化產業鏈相關公司遠期還有AI人形機器人等。

對于汽車智能化投資機會，他表示將繼續關注智能化能力較強的整車、汽車電子，以及與智能駕駛相關的汽車零部件方向等投資機會。

與此同時，將逐步關注電動化投資機會。

他判斷，未來全球電動化需求有可能好于市場預期，

電動化供給需求格局可能會改善，部分電動化材料單位利潤有可能會提升。

- 結語-

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