大盤持續震蕩，還有哪些機會？

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近期全球資本市場呈現顯著分化格局，市場波動加劇。在這種復雜環境下，投資者需要更清晰地把握不同板塊的核心邏輯與機會。

本周問答將圍繞近期關注度較高的有色金屬板塊的長期驅動力、持續調整的恒生科技指數是否仍具配置價值，以及投資美股時如何選擇指數基金與主動基金這三個關鍵問題，提供具體分析，希望能為您的投資決策提供參考。

提問1

今年有色板塊表現不錯，它投資邏輯是什么呢？

有色金屬又稱為非鐵金屬，是鐵、猛、鉻(gè)以外的所有金屬的統稱。只不過，其中的金和銀屬于貴金屬，其價格包含商品屬性和金融屬性，且價格由金融屬性主導，所以在聊有色的時候，習慣將金、銀與其他有色金屬分開聊。

有色板塊當中細分板塊比較多，各自的邏輯不完全相同，要具體板塊具體分析。

例如黃金和全球經濟周期高度相關，尤其對美聯儲貨幣政策（如降息周期推動美元走弱，提升黃金的金融屬性）較為敏感，當前美聯儲降息周期下，黃金作為美元信用替代的邏輯長期還是有比較強的支撐的。

另外，黃金是避險資產，這幾年全球政治與經濟不確定性疊加發酵，加大了市場對黃金的避險需求，推動各國央行及新興市場（尤其是中國與印度）居民持續增持黃金。目前各國央行的黃金配置比例已達到1996年以來的最高水平。

數據來源：Crescat Capita；彭博社

其他大部分的有色金屬都由商品屬性主導，跟供需有關。

目前整體呈現出供給端收縮，需求端爆發的狀況。

供給端，銅鋁等工業金屬的庫存平均水平較低，而且供給緊張。LME銅庫存降至10萬噸以下（2005年以來最低），鋁庫存處于五年低位，而且投資市場的估值很低。但全球礦產開發周期長（比如銅礦需10年）、資源國政策收緊（印尼鎳出口限制、剛果鈷配額）、高品位資源枯竭等因素導致供給彈性持續弱化。

同時需求端，有色金屬與科技形成共振，帶來了新的增量需求。新能源車（單車銅用量為燃油車4倍）、AI數據中心（單機柜銅用量80-120公斤）等新興領域極大的拉動了需求。?

對于一些其他的戰略金屬，在目前的特殊環境下，受到政策的影響也比較大。例如中國對稀土、鍺、鎵等戰略金屬實施出口管制，強化供給端壟斷；美國《通脹削減法案》推動本土鋰、鎳產能建設，重構全球資源供應鏈，等等政策博弈直接影響金屬價格彈性。

具體到投資上，布局較多的有色金屬指數是中證細分有色金屬產業主題指數。

數據來源：wind，時間截至2025.11.7

主要是銅和鋁，其次是黃金、稀土、鋰等，所以會比較多的受到這些細分板塊表現的影響，在投資的時候可以著重關注這些金屬的情況。

提問2

恒生科技怎么了？還有未來嗎？

最近恒生科技表現確實蠻差的。不過，從整個恒生科技指數歷史走勢看，屬于正常的波動范圍，不需要太過擔心。如果你因此產生焦慮，建議先關掉行情軟件，減少對行情的關注，否則很可能會影響你的投資行為。

另外，就要是評估一下自己的風險偏好，看是否能承受恒生科技的高波動，做好極端情況有可能腰斬的心理預期。如果沒有對應的風險承受能力，建議降低該品種的配置，甚至不配置。

搞清楚了這兩件事，我們再來看一下，為什么這幾天恒生科技跌跌不休？

影響最大的是就是美股AI板塊擔憂情緒傳導，《大空頭》原型大幅做空科技股，引發了全球市場對AI概念股高估值的擔憂，這種情緒直接傳導至港股科技板塊。

同時，市場對部分科技巨頭業績增長放緩的擔憂依然存在，在缺乏強勁利好刺激的情況下，投資者風險偏好降低，更容易放大外部利空的影響。

另外，大家都知道，港股市場受國際資金流動影響顯著。當前外資出于多種考量趨向謹慎（部分資金流向日韓市場），而年內漲幅可觀使得年底機構有動力鎖定收益，進行倉位調整。這些因素導致了短期內賣壓較重，而承接資金不足。

外加恒生科技10.2號以來，一直跌跌不休，處于下降通道，被20日均線壓制，投資者信心不足，這些因素疊加，導致恒生科技走勢偏弱。

對于恒生科技是否有未來，咱們之前一直念叨，十五五規劃科技是重頭戲，目前市場主線依然是科技板塊，當前指數的低估值也為其提供了較高的安全邊際。

（2025.11.6 數據來源：理性仁）

目前PE滾動市盈率為23.6，近五年分位點為34.6，說明過去5年，大部分時間比現在的估值要高，從資產配置的角度，依然有配置的空間。

當然，這個配置，不是指讓你全倉買入恒生科技，而是作為資產配置中的衛星資產，倉位盡量控制在20%以內，控制倉位的目的，剛剛也說了，就是恒科波動太大，只能通過控制倉位，平滑持倉的波動，這樣才能安心持有，長坡厚雪。

跟蹤恒生科技指數的相關基金，可后臺發送“科技”添加小助理獲得完整基金名單。

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提問3

想投美股，買指數基金還是買主動基金好？

美股ETF和ETF聯接基金緊密跟蹤特定指數（比如標普500、納指100、納指科技），獲得市場平均回報，費率比較低，管理費在0.5%左右。主動基金力圖戰勝市場，獲取超額收益，一般費率較高，管理費往往超過1%。

不過，在美股市場跑贏指數并非易事。美股作為成熟市場，信息消化迅速，所以通過主動選股持續獲取超額收益很困難。尤其在市場由少數科技龍頭股驅動上漲時，主動基金如果沒有重倉科技，就容易跑輸指數。

歷史數據顯示，能長期持續跑贏美股指數的主動基金其實是少數，并且時間拉得越長，跑贏的比例往往越低。根據興業證券的研究，以標普1500指數為基準，5/10/15年跑贏標普1500的比例只有14.09%/9.92%/6.58%。

來源：興業證券

所以在美國，主動投資的規模是持續收縮的，ETF持續擴張。根據美國投資公司協會（ICI）的數據，截至2025年9月，美國交易所交易基金（ETF）的總資產規模已達到12.64萬億美元，去年9月還是9.97萬億。

我統計了全市場五只成立時間較長（五年以上），投向美股市值占基金資產70%以上，并且偏科技成長類的QDII基金。雖然近一年的時間里不少基金能夠跑贏納指100ETF，但拉長時間到5年的維度來看，都沒有跑贏指數，而且其中4只的最大回撤都要高于納指100ETF。

所以，對于大多數追求省心、低成本并獲得市場平均回報的投資者而言，投資美股選擇指數基金就好了，無需費力挑選基金經理。可以以1:1的比例投納斯達克100和標普500，保持均衡性的同時，略超配科技主線。

另外需要提醒，當下美股市場正面臨降息路徑不確定、部分AI股估值過高、美國政府停擺等風險，資金本身的止盈壓力也比較重，不建議大幅追高加倉。當前可以標配持有或定投的。倉位重，尤其是科技板塊倉位重的朋友，可以適當止盈，做做再平衡。

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