被微軟財報揭露巨虧120億美元 OpenAI是不是快爆了？

眾所周知，微軟是OpenAI的大股東之一，雙方存在密切合作。近期微軟財報證實，OpenAI出現歷史性嚴重虧損。

根據投行Bernstein分析師菲羅茲?瓦利吉（Firoz Valliji）的預測，最近一個季度微軟將41億美元虧損歸因于對OpenAI的投資，同比擴大490%。考慮到微軟持有OpenAI約32.5%的股份，簡單推算可知，OpenAI單季整體虧損高達120億美元。如此規模的虧損，即使在美國科技史上也極為罕見。

維基百科數據顯示，美國科技史上僅有兩家公司曾出現單季虧損超過100億美元：AOL時代華納和英特爾。2002年AOL時代華納單季虧損449億美元，2024年英特爾單季虧損166億美元。隨著互聯網泡沫破裂，AOL時代華納最終退出了科技行業。

OpenAI的虧損已成為科技界不可承受之重。

誰來買單？美國人嗎？

公開信息顯示，由于OpenAI持續融資，微軟持股比例已從32.5%降至27%，但雙方似乎都在回避這一問題。今年第二季度，微軟業務重組后，因OpenAI導致的虧損大幅增長，但微軟未具體說明。對于未來展望，微軟CFO也閃爍其詞。

可以肯定的是，這并非利好消息，否則微軟必然會大肆宣揚。正因其含糊其辭，一些投資者認為：“OpenAI的實際財務狀況比預想的更糟糕。”

近期，世界突然意識到AI泡沫的嚴重性，OpenAI重新被審視。今年早些時候，《The Information》分析OpenAI業績預測時指出，該公司2026年虧損將達140億美元。2024年OpenAI曾瀕臨破產，最終依靠60億美元紓困資金才得以存續。若企業虧損達到特定規模，將被劃入失敗投資行列，后果不堪設想。

面對OpenAI公布的數據，硅谷知名科技企業家、投資人布拉德?格斯特納（Brad Gerstner）發出靈魂拷問：“考慮到OpenAI年營收僅130億美元，未來如何籌集1.4萬億美元？”在回應質詢時，山姆?奧特曼（Sam Altman）雖長篇大論，卻絕口未提讓美國納稅人買單的計劃。

OpenAI首席財務官莎拉?弗里爾（Sarah Friar）日前公開呼吁美國政府為AI基建買單，引發輿論嘩然，迫使OpenAI首席執行官山姆?奧特曼（Sam Altman）緊急澄清稱無需納稅人出資。有人認為OpenAI對美國AI產業至關重要，已到“大而不能倒”的地步，但奧特曼駁斥了這一說法。

盡管持續巨虧，OpenAI仍在擴大投資，計劃未來8年投入1.4萬億美元。按照其預估，今年OpenAI的年營收將達200億美元，2030年將飆升至千億美元級別。

分析指出，OpenAI仍面臨巨大盈利壓力：2025年上半年每賺1美元需花費2.25美元，全年虧損至少140億美元。相較于未來十年萬億級投資規劃，其營收規模遠遠不足。

既然如此，為何不放緩支出增速，反而加速投資？奧特曼回應稱，因基礎設施建設周期長、市場需求旺盛，公司需解決疾病治療、實現通用人工智能等緊迫問題。

然而無論高管如何解釋，市場仍認為OpenAI底氣不足。弗里爾宣稱人工智能是國家的戰略資產，考慮到美中競爭態勢，出于國家利益，美國政府應提供資金支持。

問題在于，有多少美國人愿意用稅款支持一家大肆炒作、財務岌岌可危、支出遠超收入的人工智能公司？所謂“大而不能倒”不過是托詞，意圖可能是讓全體美國人共同承擔風險。

奧特曼不用承擔責任

風險投資機構Theory Ventures指出，OpenAI若要兌現算力承諾，2029年營收必須達到5770億美元，約相當于谷歌的營收規模，這意味著較2025年預期需實現29倍增長，幅度離譜，難以實現。

甲骨文、亞馬遜、微軟、CoreWeave等合作伙伴均不希望OpenAI破產。加州大學教授奧弗?埃達（Ofer Eldar）認為：“奧特曼之所以敢作出如此瘋狂的投資承諾，正是因為他清楚無需承擔實際后果，畢竟沒有經濟利益牽扯。”

一旦投資承諾無法持續，重啟談判即可，這在數據中心行業并不罕見。因數據中心合同周期長達數年，企業若無法履約，部分條款可延期執行。

OpenAI等企業在洽談數據中心業務時，通常按實際使用量付費。盡管對外公布的是“天文數字”，但實際合同金額遠低于此。例如，OpenAI曾承諾以900億美元估值購買大量AMD芯片，換取AMD約10%股份。這筆交易看似龐大，卻未涉及現金交割，最終能否落實取決于技術進步、商業進展和AMD股價。

奧特曼堅信“先擴張規模再觀察成效”的發展模式，無論神經網絡還是核能都遵循此理。由于他本人不持有OpenAI股權，因此無需承擔實際后果。

圣塔克拉拉大學利維商學院管理學教授喬-艾倫?波茲納（Jo-Ellen Pozner）指出，奧特曼實質上違背了公司治理原則。開拓者固然可以特立獨行，但形勢逆轉時必須有人擔責，而OpenAI的問責機制并不透明。

D.A.戴維森分析師吉爾?盧里亞（Gil Luria）補充道：“奧特曼可以隨意承諾萬億、十萬億甚至百萬億，一旦生變，既可重新談判，也能一走了之。”

參與這場循環賭局的大佬們已形成利益同盟。瑞穗證券分析師勞埃德?沃姆斯利（Lloyd Walmsley）戲謔道：“當你欠銀行10萬元，你受制于銀行；當你欠了100億，銀行受制于你。如今所有人都手牽手，賭的就是AI產品足夠強大。”

對OpenAI而言，算力短缺或許根本不是問題，真正的隱患在于過剩。（小刀）